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【香港《东方日报》10月22日文章】题：内地创板开锣爆炒 易陷虎头蛇尾
内地十年磨一剑的创业板快将开锣，中国社科院副院长李扬曾说，以供求计，创板会有“非常好的发展”，不会重蹈一些市场虎头蛇尾，惨淡经营的覆辙。这只能算得上是官式良好愿望，创业板的成败，断不会是供求简单论定兴旺。试想，如果储蓄过剩，不缺资金是明摆着的现实，那么如何解释，主板就大小非减持、扩容的分流效应，有相当敏感的恐惧呢？
爆炒之虞
当然，创板开张头炮认购相当热烈，热烈到证监大员出面表明，严控爆炒，但不干预发行价。这里想表达的，可能是监管的严谨。然而创板先天承袭了“打新”即热钱狂炒新股的劣习，监管再严也是维持严谨的秩序而已，不能改变资金的追捧态度，创板爆炒已是蓄势待发，不可避免的事。反而“严控爆炒”之说法，让人燃起虎头蛇尾的忧虑。
因为爆炒是“打新”狂热所推动，而不是价值投资的选择。28家创板新丁，绝大多数发行市盈率高于A股同行业平均估值水平。以平均值计，创板企业上市后，市盈率相对A股今年预测市盈率溢价四成五，意味着创板企业上市就“透支”了未来，据内地中小板的经验，首批八只股份上市爆炒后，平均569个交易日才解套，最长的要707个交易日。创板企业岂无蹈覆辙之忧？
前车之鉴
证监会表明不干预发行价，创业板就难免承受盛宴之后的惨淡。专家举华谊兄弟为例，发行价对应的市盈率近70倍，上市炒至翻番就是140倍，往后日子是何境地就不难想象。严谨监管、良好交易秩序不能代替“技术失误”。这方面香港有教训，试想，若从资金而言，香港何尝缺资金，从监管而言，香港何尝松懈，但创业板半死不活，处于食之无味、弃之可惜的“鸡肋”状态，不是前车之鉴吗？
对创业板心志高、寄望殷可以理解，但不是心志高就必定成大事。上世纪60年代以来，39个经济体设立过75个创业板，现存的41个，最惨淡只有6只股票交易，最成功的是纳斯达克，可谓凤毛麟角。内地即使有心打造“中国纳斯达克”，也是急不来的事。就算有强劲的经济也于事无补，且看主板现在的政策市、资金市模样，创板难道没有颇长的路走吗？期间惨淡经营何足奇。
山寨之嘲
内地舆论不客气地将创业板嘲为山寨版创业板，与传统欧美创业板不能同日而语。以纳斯达克为例，是互联网科技发育相伴兴旺起来的，遂有微软、英特尔、苹果、谷歌这娄臣企，使创业板不带山寨色彩。中国打造纳斯达克，大环境、大气候在哪里？有什么新生产力可助力？难道不是需要循经济转型、产业辅助去铸成大器吗？显然这一切目前未具备。
内地股市勉强算是做大了，但并未做强，国家资本加散户跟风，还是重大特色。创业板所倚重的创投资本、私募基金在中国还刚刚起步，远未成气候，又怎能有足够的资源以长远的投资眼光，去发挥孵化器效应呢？事实上，上创板的许多企业经营历史超过十年，与其说是“创业”，还不如说是老店扩张，上市不是创新孵化，而是锦上添花的融资拓展而已。这样的阵势，又能去掉创业板虎头蛇尾、惨淡经营的隐忧呢？
内地十年磨一剑的创业板快将开锣，中国社科院副院长李扬曾说，以供求计，创板会有“非常好的发展”，不会重蹈一些市场虎头蛇尾，惨淡经营的覆辙。这只能算得上是官式良好愿望，创业板的成败，断不会是供求简单论定兴旺。试想，如果储蓄过剩，不缺资金是明摆着的现实，那么如何解释，主板就大小非减持、扩容的分流效应，有相当敏感的恐惧呢？
爆炒之虞
当然，创板开张头炮认购相当热烈，热烈到证监大员出面表明，严控爆炒，但不干预发行价。这里想表达的，可能是监管的严谨。然而创板先天承袭了“打新”即热钱狂炒新股的劣习，监管再严也是维持严谨的秩序而已，不能改变资金的追捧态度，创板爆炒已是蓄势待发，不可避免的事。反而“严控爆炒”之说法，让人燃起虎头蛇尾的忧虑。
因为爆炒是“打新”狂热所推动，而不是价值投资的选择。28家创板新丁，绝大多数发行市盈率高于A股同行业平均估值水平。以平均值计，创板企业上市后，市盈率相对A股今年预测市盈率溢价四成五，意味着创板企业上市就“透支”了未来，据内地中小板的经验，首批八只股份上市爆炒后，平均569个交易日才解套，最长的要707个交易日。创板企业岂无蹈覆辙之忧？
前车之鉴
证监会表明不干预发行价，创业板就难免承受盛宴之后的惨淡。专家举华谊兄弟为例，发行价对应的市盈率近70倍，上市炒至翻番就是140倍，往后日子是何境地就不难想象。严谨监管、良好交易秩序不能代替“技术失误”。这方面香港有教训，试想，若从资金而言，香港何尝缺资金，从监管而言，香港何尝松懈，但创业板半死不活，处于食之无味、弃之可惜的“鸡肋”状态，不是前车之鉴吗？
对创业板心志高、寄望殷可以理解，但不是心志高就必定成大事。上世纪60年代以来，39个经济体设立过75个创业板，现存的41个，最惨淡只有6只股票交易，最成功的是纳斯达克，可谓凤毛麟角。内地即使有心打造“中国纳斯达克”，也是急不来的事。就算有强劲的经济也于事无补，且看主板现在的政策市、资金市模样，创板难道没有颇长的路走吗？期间惨淡经营何足奇。
山寨之嘲
内地舆论不客气地将创业板嘲为山寨版创业板，与传统欧美创业板不能同日而语。以纳斯达克为例，是互联网科技发育相伴兴旺起来的，遂有微软、英特尔、苹果、谷歌这娄臣企，使创业板不带山寨色彩。中国打造纳斯达克，大环境、大气候在哪里？有什么新生产力可助力？难道不是需要循经济转型、产业辅助去铸成大器吗？显然这一切目前未具备。
内地股市勉强算是做大了，但并未做强，国家资本加散户跟风，还是重大特色。创业板所倚重的创投资本、私募基金在中国还刚刚起步，远未成气候，又怎能有足够的资源以长远的投资眼光，去发挥孵化器效应呢？事实上，上创板的许多企业经营历史超过十年，与其说是“创业”，还不如说是老店扩张，上市不是创新孵化，而是锦上添花的融资拓展而已。这样的阵势，又能去掉创业板虎头蛇尾、惨淡经营的隐忧呢？