作者：佩韦
来源：GPLP犀牛财经（ID：gplpcn）
日前，爱奇艺（NASDAQ:IQ）公布了截至2018年12月31日的第四季度和全年末未经审计的财务报告。
财报显示，2018财年爱奇艺总营收达到250亿元人民币(约合36亿美元)，同比增长52%，其中第四季度营收为70亿元人民币（约合10亿美元），同比增长55%。且在第四季度末，爱奇艺的付费会员占比达到98.5%。
看起来爱奇艺发布的财报显示营收亮眼，但是GPLP犀牛财经发现，视频网站仍然深陷亏损泥潭，扭亏为盈并不容易，特别是对于爱奇艺来说，亏损更是有扩大的态势。
亏损继续扩大
爱奇艺第四季度运营亏损为人民币33亿元（约合4.835亿美元），运营亏损率为47%；相比之下，爱奇艺去年同期的运营亏损为人民币8.561亿元，运营亏损率为19%。
爱奇艺第四季度净亏损为人民币35亿元（约合5.507亿美元），去年同期的净亏损为人民币6.124亿元，同比扩大亏损。且第四季度每股普通股摊薄亏损为人民币4.83元（约合0.70美元）。
营收主靠付费会员 广告表现不如预期
根据爱奇艺发布的Q4财报显示，会员服务和在线广告的营收占到了总营收的77%。其中，会员服务更是占到了45.7%的份额。
图片来源：爱奇艺
对此，爱奇艺创始人、董事兼首席执行官龚宇预测：2019年付费用户的净增长数量不会少于2018年新增的会员数量。他表示，这是因为一方面优质内容拉动新增付费用户数量；另一方面，中国互联网用户对付费的认可程度越来越高也是重要原因。爱奇艺首席财务官王晓东也表示，“会员业务继续成为推动我们增长的主要动力，同时我们进一步拓展营收多元化。”
对于爱奇艺的另一项主要收入——广告收入，GPLP犀牛财经发现，爱奇艺并不像会员服务收入一般表现强劲。广告费用仅在Q2时间段以26亿元领先会员服务收入1亿元，随后Q3的广告费用便下降至24亿元，会员服务费用则增至29亿元；在最新发布的Q4季财报中，会员服务达到了32亿元，广告收入则降为22亿元。
图片来源：爱奇艺
众所周知，视频网站的主营收入是一分为二的，一面是广告收入，一面是会员收入。
目前会员是不看广告的，因此，对广告投放来说没有任何价值。伴随着会员收入的不断上升，广告收入定会不断下降，这是既定的趋势。截止2018年，爱奇艺营收中二者的差距正在不断加大，如果爱奇艺想要逆转广告费用的下降，就一定要修改会员制度。因此，如何让二者取得平衡达到利润最大化是爱奇艺在2019年需要思考的问题。
国金证券预言仍具参考性
国金证券曾在2019年1月份发布一篇名为《抛弃幻想，面对现实：关于2019年，有两件大事必须告诉市场》的研究报告。报告主要针对传媒与互联网行业提出看法。其中涉及到爱奇艺的观点，国金证券表示，“（爱奇艺、腾讯、优酷）三大视频网站血战，爱奇艺可能在2019年率先出现资金危机。假设2019年现金流缺口不增长的情况下，爱奇艺账上的现金只够烧4个季度，实际上在3个季度内就需要启动新一轮的融资，而且每年融资额要保持100亿元左右的规模。参考奈飞的融资方式，爱奇艺发债融资的可能性比较大，如果百度支持力度不及预期，爱奇艺可能面临重大的资金危机。此外，爱奇艺的广告收入在2018年Q3首次出现同比和环比的负增长。视频网站的竞争格局可能会在2019年底发生翻天覆地的变化。”
由于爱奇艺没有对外发布2019年的战略计划，仅以目前公布数据显示来看，经营亏损及净亏损持续加大，国金的预测仍具有可参考性。
启动降成本计划
爱奇艺2015-2018年内容成本趋势
尽管有百度的背后支持，爱奇艺对于持续的亏损也并不是无动于衷的。GPLP犀牛财经发现，尽管内容成本止不住的上升，爱奇艺也采取了一些限价措施来控制增幅的不断攀升。
在2018年8月之后，内容的采购和制作成本都明显开始下降。采购版权成本从最高的超过电视剧1500万每集现在回落到800万元每集以下。过去1.5亿人民币片酬的顶级演员现在最高限价是5000万。
对此，龚宇的解释是，无论外购剧还是自制剧的成本都在下降，但是内容播出通常要延迟6-12个月，自制内容时间甚至需要12-18个月，所以和部分成本下降在财报上的反映是滞后的。
