美国投行T.H.Capital今天发布研究报告，将网易(Nasdaq:NTES)股票评级为“买入”，目标股价为61美元。
以下为报告全文：
网易将于5月16日美国股市收盘后发布2012年第一季度财报。我们预计，网易第一季度游戏业务将表现稳定，而业绩将至少与分析师平均预期一致。我们认为，网易将继续通过强大的研发能力和丰富的游戏产品线实现增长。因此，我们维持对网易股票的“买入”评级。不过我们将在网易第一季度财报发布后评估对网易的估值和目标股价。
第一季度业绩至少与分析师平均预期一致
我们预计，网易第一季度营收将至少与华尔街平均预期一致，即3.097亿美元。根据我们的调查，网易游戏业务的表现如下：1)按时间收费的游戏，包括《魔兽世界》和《梦幻西游》第一季度表现稳定，总游戏时间可能环比小幅下降。2)基于虚拟物品的游戏，包括《天下贰》、《倩女幽魂》和《大唐豪侠》表现稳定，但玩家数量由于季节性因素而环比下降。在广告业务方面，由于中国经济增长的放缓，今年中国广告市场的增长较慢。因此，我们预计网易第一季度广告业务营收为3410万美元。我们认为，网易每股收益很可能达到分析师平均预期，即1.01美元。
2012年游戏业务可持续的增长
由于社交媒体和其他类型互联网游戏的发展，传统网络游戏行业的增长放缓。尽管如此，我们仍认为，网易游戏业务将是公司长期增长的动力。这是由于网易拥有强大的研发能力，能开发出带来轰动性的游戏，此外网易也非常了解游戏运营。网易拥有最强大的研发能力，而以往游戏的成功也得到过证明。在《梦幻西游》和《大话西游》获得成功之后，网易又开发了至少两款优秀游戏《天下贰》和《倩女幽魂》。2012年，网易计划推出超过2款自主研发游戏。此外，我们认为网易很可能获得暴雪《暗黑破坏神3》在中国大陆的运营授权。这款游戏于5月15日在美国推出，我们预计中国市场的推出时间为2013年初。
估值
我们认为，对网易的估值可以基于对腾讯的估值，因为两家公司的业务模式非常相似。腾讯是一家平台门户，提供包括IM软件在内的一系列产品，而营收主要来自游戏业务。类似地，网易也提供免费的门户服务，包括电子邮箱、词典和在线视频等，但网易的营收也主要来自游戏。如果不开展游戏业务，这两家公司也都能继续生存。
腾讯当前股价相当于2012年每股收益预期的32.2倍，而网易仅为12.5倍。我们认为，网易的估值应当至少与腾讯一致。我们对网易的目标股价为61美元，这包括多个部分，分别为每股约11美元的广告业务(2012年前瞻市盈率22倍)，每股约34美元的网游业务(2012年前瞻市盈率10倍)，以及每股14.88美元的现金。
达到目标股价的风险
1)与暴雪的关系。2)暴雪的游戏，尤其是《魔兽世界》开始滑坡。3)未能及时推出带来轰动的新游戏。4)游戏外挂和私服。5)监管的调整。6)激烈的竞争。7)中国经济增长的放缓
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