德意志银行发布投资报告，将网易(Nasdaq:NTES)股票评级下调至“持有”，目标股价定为62美元不变。
以下是报告详细内容：
从年初至今，网易股价股价表现强劲，比香港恒生指数的表现超出23%，而在过去六个月中，比香港恒生指数的表现超出31%。我们认为，网易与暴雪娱乐达成协议，继续获得《魔兽世界》在中国内地的运营权，是网易股价上涨的主要原因。
我们认为，网易2012年的业绩增长前景并没有改变，但从目前的业绩预期来看，网易股价已经处于合理的估值范围，未来上涨空间有限，因此将该公司股票评级下调至“持有”，目标股价维持62美元不变。
与暴雪娱乐的合作
网易和暴雪娱乐上周共同宣布，网易将继续在中国内地运营后者开发的《魔兽世界》，新的合作期限为2012年至2015年。我们认为，从网易与暴雪娱乐的合作情况来看，网易极有可能获得暴雪娱乐另外一款大型游戏《暗黑破坏神3》在中国内地的运营权。
但是，我们认为《暗黑破坏神3》在中国内地市场的盈利前景并不乐观，主要原因是：1.免费网游的模式在中国市场获得了玩家的肯定，这给基于用户订购的营收模式提高了进入了门槛；2.由于需要通过政府审批，《暗黑破坏神3》在中国内地的上市时间可能晚于其他市场，这将导致玩家转向台湾或香港的服务。
市场竞争
我们预计，2012年网易营收将同比增长23%，但该公司在网络游戏市场将面临腾讯的威胁。我们认为，2012年网易旗下网络游戏业务营收将受到限制，主要原因是：1.核心游戏如《魔兽世界》、《梦幻西游》、《大话西游2》的增长空间有限；2.虽然《天下3》和《倩女幽魂》的营收基础同比扩大，但增长有可能放缓；3.自主开发的新游戏面临腾讯、搜狐等对手的激烈竞争；4.《暗黑破坏神3》的营收前景并不明朗。
我们预计，按非美国通用会计准则，网易2012年每股美国存托凭证（ADS）的收益为4.86美元，市盈增长比(PEG)为1.0倍。预计从2012年至2014年，网易每股美国存托凭证收益的年复合增长率为13%。
网易面临的潜在风险包括：新游戏和内容出色、糟糕的表现；网络游戏表现的不确定性。
基于上述因素，我们将网易股票评级下调至“持有”，目标股价维持62美元不变。该目标股价相当于网易2012年非美国通用会计准则利润的12倍。
from:sohu
