作者：锦上花
来源：GPLP(ID:gplpcn)
今天（9月26日），海底捞在港交所上市，开盘价18.8港元，开盘后上涨，市值突破千亿。
海底捞创始人张勇及其夫人持有62.7%的股份，是唯一大股东，仅海底捞上市就带来超600亿港元身家。
扩张势头正猛
近两年，海底捞给的成绩单很靓丽。
从招股书来看，海底捞在今年上半年实现营业收入73.42亿元，同比增长54.4%；实现净利润6.47亿元，同比增长17%。往前追溯，其2015年-2017年的收入总额分别为57.57亿元、78.08亿元、106.37亿元，增速明显。按2017年收入计算，海底捞在国内及全球中式餐饮市场中排名第一位。
海底捞的门店也处于扩张状态。截止到2018年6月30日，海底捞门店总数为341家餐厅，2018年上半年新增门店71家。
除了直营餐厅外，海底捞还建立了强大的支撑体系。公司拥有七个大型现代化物流配送基地和两个底料生产基地。海底捞以“采购规模化、生产机械化、仓储标准化、配送现代化”为宗旨，已形成了集采购、加工、仓储、配送为一体的大型物流供应体系。
上市之后的海里捞将继续扩张之路。
首席发展官周兆呈此前曾公开表示，此次上市募集的资金用途包括4个方面，其中，60%将用作海底捞业务扩充，为2018年-2020年开设新的餐厅提供资金支持；20%将用作开发新技术，包括提升客户体验及与食品安全相关的技术项目；15%将用作偿还公司现有债务；剩余5%将用作营运资金及一般的企业用途。
快速扩张背后是种种不适应症
企业小的时候可以精致，可以人文，但是做大了可能就不能那么面面俱到了。规模一变，管理策略都要改变。而海底捞能承受和适应这样的改变吗？
事实表明，海底捞出现了种种不适应症。
2017年8月25日，《法制晚报》卧底两家北京海底捞后厨近4个月，公布了部分图片，称老鼠在后厨地上乱窜、打扫卫生的簸箕和餐具同池混洗、用顾客使用的火锅漏勺掏下水道。涉事的是海底捞劲松店和太阳宫店。今年6月份，继“老鼠门”后，海底捞又陷入了“苍蝇门”。有消费者投诉，在海底捞北京劲松店内的麻酱蘸料中发现了苍蝇。
这让人不禁联想到了呷浦呷浦。
2014年底，呷哺呷哺作为连锁火锅第一股登陆港股，之后便走上了激进扩张之路：2014年至2017年的门店数分别为452、552、639和759家，每年平均以100家的规模在扩张。可是，9月6日，山东潍坊市民马先生跟家人在泰华呷哺呷哺火锅店就餐时，从火锅里捞出了一只老鼠。新闻爆出后，呷浦呷浦的股价刷刷地往下跌。9月10日，呷哺呷哺跌幅6.11%；9月11日，下跌6.32%。相较于9月7日时138.2亿港元的市值，两日之内，呷哺呷哺蒸发了15亿港元。
除了食品安全问题，海底捞一直引以为傲的“服务”也遇到了困境。
之前，海底捞一直把员工当家人，施以人文主义的关怀，管理比较感性。但是，扩张之后，张勇在管理方面对标向了华为。“我不能天天靠理想过日子。我得打竞争对手，我得想办法让客人来吃饭，我得赚钱！不赚钱，我死了你也死了。”张勇说。
海底捞开始考核员工的上客数，要求六次翻台率，达不到的话会影响评级。这导致员工老帮顾客下菜，希望缩短顾客的吃饭时间。同时，公司总部加强监控，教练会到门店巡视，但是经营权已经交给门店，且员工与门店利益强绑定，于是门店员工会想尽办法阻止教练巡视，监管实际上没产生效果。
员工的幸福感在高压下出现了下降。海底捞前员工感慨道：“我对海底捞感情很矛盾，我很尊重它，但它现在确实像那种血汗工厂，它这条路走通了，但把很多人炼成药渣。”
资金问题不容忽视
招股书中披露，2018年海底捞将开设180家~220家新餐厅。在以开设新店增加市场份额并实现营收的持续增长业务战略下，国内每家新开门店资本投资约800万元―1000万元。这意味着海底捞仅开店投入，今年的资本开支最高就将达22亿元。
海底捞能平衡自己的资金问题吗？
快速扩张已经带来了现金流的枯竭和大规模的流动负债。数据显示，2016年海底捞的账面现金还有2.9亿元，2017年则下降到了负的6020万元。同时，2017年海底捞的流动负债激增至11.56亿元。本次海底捞上市所提交的招股书显示，其本次募资的15%拟被用于还债。
负债增加的同时，海底捞的流动比率（流动资产/流动负债）从2015年的0.95降至2017年的0.56。有分析认为，海底捞的流动比率连年不足1，表明其资本营运策略相对比较激进，短期偿债能力不足。
扩张不是一家门店一家门店的复制，而是管理的质变。海底捞上市的扩张之路，需要更多思考。
