作者：一条辉
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
美团-W(03690)3月15日股价大幅度反弹，截至收盘，上涨11.7%，报53.95港元。
短期内股价的波动，对于美团来说波澜不惊。早在2018年上市当天，美团创始人王兴就通过全员邮件对员工表示，上市后需要更多耐心。我们经常说，要“长期有耐心”，对未来越有信心，对现在越有耐心。
在GPLP犀牛财经看来，美团点评仍处在扩张阶段，有亏损很正常。美团点评也正在完善和加宽自己的护城河，不能看短期业绩，更长期地看，其投资价值仍在。
被低估了的美团盈利能力
很多人低估了美团的盈利能力，其实看财报数据还好。
从创立至今，经过不断地试错与发展，美团点评现在已经领跑全球生活服务电商第一阵营。美团点评在2018年最新的数据是5156亿的交易金额，4亿的交易用户数，人均年交易笔数为23.8笔，营收为652亿。
美团能够在如此激烈的竞争中脱颖而出，从这个层面是可以看出其管理层的战略及执行层面的优秀能力的。
2018年，在排除优先股的特殊会计处理后，美团经调整亏损净额为85.2亿元，主要受收购摩拜、发展出行等新业务持续投入影响。调整前，该数值为1154.9亿元，其中最主要的原因是，随着公司上市估值不断升高带来的“可转换可赎回优先股公允价值”变动带来的“非经营性亏损”，这一数值高达1046.06亿元。
实际上公司并未没有这样的亏损发生，对公司实际运营也没有影响，相反是公司价值成长的证明，这笔所谓的“负债”数字在上市那一刻就会消失。
美团于2018年9月上市，因此2018年第四季度就不会受到“可转可赎回优先股”计提损失的影响，该数值为0；但2018年全年数据仍然受到影响（主要为2018年的前三个季度），到下一个完整财年这一影响就会消失。
有市场分析人士判断，考虑到外卖和到店酒旅已经取得了正的调整净利润。亏损是由新业务中的摩拜和网约车带来的，如果2019年酒店再增长30%，摩拜单车折旧减少，应该能不亏了。
搭建生态闭环 构建商业模式护城河
美团的价值在于用户的高粘性以及生态平台的搭建。在互联网获得成本日渐高涨的当下，这是美团用8年时间构建的护城河。
高频才能有可能成为流量入口。低频无法内生流量，因此必须不断购买流量，造成成本居高不下。因此要成功必须从高频入手，是快消品更好，比如美团外卖这样的。
美团通过餐饮外卖的规模化增长和高频交易，获取和保留了更多的高频流量，并通过到店业务丰富多元的生活服务品类，提升了平台整体盈利能力。
一句话，美团点评将外卖作为流量入口，到店酒旅变现。流量入口赚不了大钱，也不能赚大钱，但可以赚点小钱。
美团以Food+Platform为战略核心，通过一个平台支撑多品类的业务，并实现在各品类之间的交叉营销，并实现了完整的online-offline闭环。一站式生活服务平台的市场优势不断扩大，具有独一无二性。
目前，酒店旅游是美团营收的核心，也是盈利的主要来源，外卖业务的毛利率首次转正，规模效应开始发力。
到店、酒店及旅游业务的稳步增长，主要得益于公司以高频率的外卖服务获取用户后，对此等低频业务进行交叉销售，使得在线营销服务的收入大幅提升。2017年时，在线营销服务的收入占到店、酒店及旅游业务收入的比例为33.64％，但至2018年时，该比例迅速提升至42.3％，并将变现率提升了2.1个百分点。
审慎探索新业务
美团的新业务包括美团打车、摩拜单车、榛果民宿、小象生鲜等。
在CFO陈少晖看来，2018年美团开发了新业务，延长了价值链，在各个业务上都进行了投资。他认为这些投资对于保持竞争优势非常重要。
例如美团“向前做”（网约车、共享单车），抢占流量入口，这事不能等，流量入口是一种历史路径依赖很强、重置成本很昂贵的资源，没法等美团先“向后做”再回过头来“向前做”。而另一方面，抢到流量入口后，“向后做”的生意跑不掉，可以慢慢做、回头再做。
比如供应链管理，这不仅对美团保持竞争优势，并且对维护整个业内生态都是有利的。2019年陈少晖相信新业务的亏损会继续减小，因为美团采取了选择性投资新业务等策略。
审慎探索新业务，同时加强新业务与核心业务的战略协同作用。
在GPLP犀牛财经看来，美团主营业务的利润盈利能力提升才是未来盈利的根本，另外新业务的增加能否给老业务带来新的核心客户，也就是新老业务能否实现协同效应，这才是美团未来能扭亏为盈的关键。
