纳川股份扫除星恒电源上市的最后一道障碍，一飞冲天在即
近日，纳川股份(300198.sz)连续发布股权转让公告，宣布参股基金以40.5亿的估值出售其持有的星恒电源股份有限公司(以下简称“星恒电源”)部分股权，持股比例由64.89%降至37.68%。由于星恒电源已经具备上科创板的条件，此时转让股份引发了市场热议。
知情人士表示，星恒电源预计在9月会完成在IPO辅导工作，挂牌首选科创板，此次IPO拟采取无实际控制人的模式。目前的多次转让股权是为了引入战略投资者，满足无实际控制人的规则。由于星恒电源是一家质地非常不错的公司，非常有潜力冲击科创板。一旦IPO成功，纳川股份将获得更大的投资收益。
引入战略投资者，达到无实际控制人模式
2017年8月，由纳川股份参股设立的产业股权投资基金，泉州市启源纳川新能源产业股权投资合伙企业(以下简称“启源纳川”)以18.64亿元取得了星恒电源61.59%的股权，由此可以推出当时星恒电源的估值约为30亿。在如今一级市场估值普遍缩水之际，星恒电源仍然能够撑起如今40.5亿的估值，意味着这是一个非常优质的标的，能够经受住时间的检验。
从本次股权受让方来看，赛富系的基金、海通创新证券投资等知名机构赫然在列，资本抢购之势一目了然。
优质标的正在筹备上市，大股东却在此时选择转让股权，究竟在做什么战略布局?
纳川股份公告显示，转让星恒电源股份，是公司积极推动星恒电源以独立IPO或资产并购的方式实现资产证券化的重要举措，是星恒电源积极开展资本运作的重要一步，有利于优化星恒电源的股权结构，提升治理水平。
由此可以看出，推动星恒电源的上市计划是纳川股份转让星恒电源最主要的原因。
那么问题来了，为了星恒电源上市，纳川股份为什么选择“忍痛割爱”?
如果要回答这个问题，必须梳理星恒电源的股权结构：启源纳川作为星恒电源的大股东，是纳川股份参股的产业股权投资基金，这就意味着星恒电源属于上市公司实际控制的资产，只是因为种种原因，一直没有并表到上市公司业绩中。
业内人士表示，由于在国内A股市场，监管机构态度一直较为审慎，对上市公司分拆资产到其他平台上市有着诸多限制。如果星恒电源并表到上市公司业绩中，想要拆分资产就变得困难重重。由于星恒电源并没有并入上市公司，纳川股份可以通过逐渐减持后出让实际控制权，实现“类分拆”境内上市，无实际控制人的状态更有利于IPO。
一般来说，对于公司无实际控制人的认定情况，需要任何单一股东持股比例不超过公司总股本的20%。只要不影响公司经营业绩的稳定和公司治理的有效性，是符合上市条件的。
由此可见，纳川股份迅速转让股权，是为了星恒电源顺利上市铺路，纳川股份未来可能继续引入更多战略投资者，以达到持股比例降到20%以下的战略目的。而启源纳川获得的股权转让款将用于偿还中融信托的贷款本息，偿还后将降低启源纳川的资产负债率并大幅降低财务费用，有利于提升上市公司业绩。
海通证券大比例直投，保荐机构㴹底揭晓
在星恒电源的接手机构中，有两家机构身份相对特殊——海通创新证券投资有限公司(以下简称“海通创新”)，认购星恒电源0.7407%的股份，认购金额3000万元;辽宁海通新能源低碳产业股权投资基金有限公司(以下简称“海通新能源”)，认购了1.7284%股份，认购金额7000万元。两家机构合计认购金额为1亿元。
公开资料显示，海通创新是海通证券的子公司，致力于打造创新产品的发行平台，做市商和投资平台，为母公司的经纪、投行、资管等业务以及创新产品提供临时资金支持、流动性支持，信用增级支持等。海通新能源是海通证券参股51%的子公司，依托海通证券的业务平台，为新能源、低碳环保等战略性新兴行业、中小企业提供包括股权投资、夹层投资在内的系统解决方案。
海通创新与海通新能源入股，意味着星恒电源获得了海通证券的券商直投。
业内人士介绍，“保荐跟投”制度是科创板一项重要的制度创新。跟投规则下，科创板保荐也成为券商人力投入和资金投入并重的业务。一般来说券商会投资优良的非上市公司股权，以期获得将来上市以后投资收益，并且进行保荐上市。针对星恒电源这种案例，基本上可以推测出，海通证券将成为星恒电源的保荐券商，此举有利于提高上市成功率。
由此产生了一个疑问：星恒电源为何能受到海通创新与海通新能源的认可?
公开资料显示，星恒电源成立于2003 年，致力于动力锂电池的研发、生产、销售，在国内率先实现了电池的二次寿命和梯次利用，主要发力新能源汽车和轻型车市场。
在新能源汽车领域，星恒电源自2014年起开始布局切入，依靠具有极高性价比优势的超级锰酸锂产品，成为国内众多新能源物流车制造商的第一供应商。
在轻型电动车领域，星恒电源精耕细作了15年，已经为全球超过500万终端客户提供电池和服务，稳居国内电动两轮车市场占有率第一，同时在欧洲长期保持稳定增长态势，在欧洲电动两轮车市场占有率第二。
2018年，星恒电源营业收入为21.3亿，净利润为1.97亿，超过了科创板受理企业的平均净利润1.34亿。对于星恒电源的上市进度，纳川股份提到，公司正在积极推动星恒电源资产证券化，所选择的市场包括但不限于科创板。
身处朝阳行业，拥有稳定的业绩增长，成功上市的可能性比较高，星恒电源能够获得众多机构追捧，也不足为奇了。又一家细分行业独角兽即将在科创板登陆，值得投资者拭目以待。
