编辑 | 谢治贤
出品 | 于见（mpyujian）
近年来，人们开始对完美世界的公司性质产生了“有趣”的怀疑。兴起于游戏业务的完美世界，目前仍然靠着网游来支撑公司的大部分利润来源，但影视业务却是完美世界的“未来方向”，其增速更快，营收占比越来越高，在公司内部的地位也正变得越来越重要。
所以完美世界到底是一家游戏公司还是一家影视公司？不太好定义，但不论公司性质到底如何，可以肯定的是，完美世界的网游业务和影视业务目前的发展态势都不甚乐观，资本市场对于完美世界近些年的表现也不太买账。
经历了美股私有化退市的完美世界，此前在股票市场的表现一直都不太令人满意。2015年，完美世界借着中概股私有化的浪潮成功回归A股，但伴随着主营游戏业务面临发展瓶颈，公司营收增速、净利润双双同比下滑，完美世界在A股市场同样“不招人待见”。
游戏业务不被海内外市场看好之外，完美世界所一直押宝的影视业务也发展地“磕磕绊绊”。到2011年，因为影视业务始终无法实现突破，完美世界决定以3.6亿元人民币的估值将整个影视业务部门出售给董事长池宇峰。随后到2014年，完美影视正式宣布将借壳金磊股份登陆A股市场，随着2015年完美世界回归A股，完美世界与完美影视完成并表，共同在A股上市。
时间来到2018年，完美世界似乎成功押对了A股市场，它全年的总营收在这一年超过80亿元人民币，对比2014年回归A股之前的数字，其营收增长了将近八倍。在这80亿左右的营收中，完美影视在2018年实现总收入超过26亿元人民币，营收占比超过3成。
想到2011年完美影视只有3.6亿元人民币的“作价”，全年26亿的营收显然是一个非常不错的成绩。
那么问题来了，看起来这两年正在重回正轨的完美世界为何还是得不到市场的看好？
深层次原因在于，完美世界主营的游戏与影视业务均属于强“周期性”业务，它一时的业绩好坏并不能直接代表企业的实际经营现状；直接原因在于，市场对于完美世界存在着大量诸如下面的质疑：旗下影视和游戏业务如何保持目前的增速水平，特别是在激烈的市场竞争环境之下？完美影视的业绩增长是不是主要靠资本支出？两大主营业务什么时候能够产生协同作用？
一个主流的观点是，完美影视的业务增长是得益于资本支出带来的增长，并非影视业务的“内生增长”。而即便在数字上实现了较快的增长，完美影视的核心业绩数据表现、规模与影响力在整个影视行业内部也并没有太大的优势，甚至国内头部影视公司名单中，往往并没有完美影视的身影。
国内影视行业一直是一个风险比较大的行业，影视环境成熟度不高、行业受管制性较强、投资与回报周期较长，这些因素都导致了完美影视并没有影视行业“大佬”们那样的强风险抵御能力。
需要指出的是，完美影视目前主要投资的影视剧集与其主营游戏业务并没有产生比较强的关联协同，它与国内的其他大多数影视公司一样，缺乏自身核心版权IP，所以完美影视的整体营收状况其实是很难预测的，只能根据每次新推出的内容剧集来“赌”未来。
再加上影视业务“先投入，后播出”的周期特性，完美影视在一定程度上还提高了完美世界的债务比例，这当然就让市场对于完美影视的发展始终抱有怀疑的态度了。
再来看看完美世界的核心游戏业务，早年立足于端游的它确实曾经“风光无限”，但随着移动互联网与游戏行业的发展，游戏行业的主要流量正逐渐向腾讯、网易等头部互联网公司靠拢，在腾讯等携流量的优势成为国内最大的游戏平台方和代理方之后，留给完美世界的生存空间正在变得越来越少。
完美世界在游戏领域从“端游”到“手游”的转型一直被业内诟病“缓慢”，虽然它偶尔也有《完美世界》手游版这样的亮眼作品，但总的来说还是无法撼动头部游戏平台们的优势地位。
没有流量与平台优势的完美世界，其实只能寄希望于自主游戏的发展。但近些年来，完美世界的游戏制作水平虽然一直还不错，但几乎没有比较创新或拥有国民级影响力的游戏产品推出。而随着游戏行业越来越依赖头部游戏平台的流量推广能力，未来完美世界即便在自主游戏上有所发力可能也不会有足够的市场空间。
那么与Steam的合作会不会帮助完美世界在国内游戏行业实现突围呢？毕竟Steam旗下的DOTA 2等游戏在国内拥有着大量的受众。但Steam毕竟是海外游戏分发巨头，完美世界与它的合作同样存在较强的不确定性，完美世界终归不能仅靠外部代理或外部合作来实现自己在市场中的优势地位。
那么长期来看，完美世界能否通过游戏业务与影视业务的协同，走一条中国式的迪士尼发展之路呢？从目前来看，完美影视与完美世界更像是两个相互独立发展的公司，完美世界游戏业务增长逐年放缓的背景下，完美世界愈发重视完美影视的发展，完美影视在这几年的增速也挺好看，二者之间并未让我们看到比较直接的强关联。
综上所述，完美世界的游戏业务当然已经是“日薄西山”了，没人会寄希望于它能够在腾讯、网易等的江山中开辟出另外一块主战场，而在业绩表现上帮助完美世界扳回一城的完美影视的实际经营状况同样具备很强的未知与不确定性，种种原因让大量网友及股民长久以来始终“看衰”完美世界的发展。
