作者：王海伦
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
不知道澳优乳业的三季报能否扭转澳优乳业被做空机构沽空所带来的负面影响。
一切并不乐观。
尽管距离2019年8月15日，海外做空机构Blue Orca Capital（中文简称“杀人鲸资本”）发布做空报告已经两个半月，期间，澳优乳业也是发布多个利好消息，包括以1亿港元回购1.6亿股份，然而，迄今为止，澳优乳业依旧没有从做空当天的股价当中回过神来。
2019年8月15日，澳优乳业以12.22港元收盘。
然而，截至2019年11月4日，澳优乳业的股价依旧徘徊在11.92港元，且成交量只有139万港元，行业低迷且缺乏交易。
澳优乳业到底怎么了？
事实是，在被做空之后，关于澳优乳业的虚假宣传，在两个月的时间内，澳优乳业并没有完全解答投资者的质疑。
澳优乳业的投资价值
根据沽空机构发布的做空报告显示，杀人鲸资本认为澳优股份有限公司(01717)财务造假，夸大营业收入，误导中国消费者，隐藏成本，并且通过未披露关联方交易让高管们得以隐秘地谋取私利，因此对其市盈率打上25%的企业治理折扣，并表示，根据独立证据对澳优的收入进行调整后，得到澳优的股价估值为每股5.78港元，相比上个交易日收市价格低逾五成，澳优乳业并不具备投资价值。
与此同时，该报告还具体指出以下五点：
1、海关数据显示澳优乳业婴幼儿配方奶粉在中国区的销售额虚报 52%；
2、旗舰品牌佳贝艾特羊奶粉的误导性披露有引起中国消费者抵制的风险；
3、低报人工费用，实际盈利水平远低于其披露水平；
4、通过子公司云养邦进行虚假交易和秘密输送利益；
5、与公司高管秘密控制的分销商进行未披露的关联交易。
公开资料显示，“杀人鲸”开创人Soren Aandahl来自颇具着名度的沽空机构Glaucus，，随后，Soren Aandahl成立了本身的做空基金Blue Orca Capital。
2018年5月底，Blue Orca曾将方针指向新娟秀，以为后者的公司管理和管帐题目令其股价应较同业有所折价，并赐与新娟秀17.95港元的方针价，较陈述发布前一个买卖日开盘年夜幅折价。尔后，新娟秀首席履行官的Ramesh Tainwala的黯然离职。
此后杀人鲸一战成名。
那么，此次被杀人鲸质疑的澳优乳业到底有没有投资价值呢？
我们且看澳优乳业的财务情况。
2019年8月14日，澳优乳业股份公司(以下简称“澳优乳业”)发布2019年上半年业绩报告。报告显示，1-6月澳优乳业实现营业收入31.48亿元，较2018年增长约21.9%；毛利16.39亿元，同比上升36.9%；公司权益持有人应占利润2.6亿元，同比下降20.4%，经调整公司权益持有人应占利润4.3亿元，同比增长63.8%。
在销售方面，数据显示，2018年，澳优实现营收53.9亿元。其中，澳优羊奶粉品牌佳贝艾特在中国境内销售额同比增长约64.4%达17.73亿元。佳贝艾特实现海外销售额约为2.61亿元，同比增长约29.5%。
在业绩看起来一片向好的同时，澳优乳业的净利润却显示同比下滑20.4%，澳优乳业到底怎么了？
对此，海通证券研报表示，衍生金融工具公允价值变动影响净利润，经调整净利润更能够真实反应公司业务的实际经营情况，应积极关注核心净利润表现。
然而，作为核心净利润的毛利与公司权益却表现不一，对此，不知道澳优乳业的财报背后隐藏了什么秘密。
截至GPLP犀牛财经发稿时止，对方并没有回复。
澳优乳业有没有误导消费者？
关于虚假传播，杀人鲸资本在报告中指出，澳优羊奶粉品牌佳贝艾特对中国消费者的宣传具有误导性，且远不如其给予欧洲和美国消费者的警告和披露。
根据沽空报告，佳贝艾特在中国官网通过文章宣传乳糖不耐受或对牛奶蛋白过敏的婴儿可以使用其配方羊奶粉作为替代品。而佳贝艾特在其国外网站上解答消费者疑问时表示，乳糖不耐受或对牛奶蛋白过敏的孩子不应该使用佳贝艾特羊奶粉。
公开资料显示，作为澳优乳业的明星品牌之一，佳贝艾特为澳优贡献了较大的收入，中国市场也成为该产品的重要市场。
只是，在中国市场铺天盖地的传播当中，澳优乳业却忽视了提醒消费者，乳糖不耐受或对牛奶蛋白过敏的孩子不应该使用佳贝艾特羊奶粉。
这是一个客观事实，也就是澳优乳业大肆宣传了其优势，却并没有对某些细节予以提醒。
澳优2003年成立于“乳业沙漠”湖南省，由于湖南本地奶源匮乏，澳优选择走出去，到拥有优质奶源的国际市场，通过整合国际资源走出了一条相对不一样的发展路径。2009年10月赴港上市，成为国内首个在港上市的乳企。
只是，即便上市十年，作为乳业企业的领头羊之一，澳优乳业似乎依旧没有适应上市公司作为公众公司的责任和义务，在公众义务方面做出榜样。
而且，在上市十年之后，澳优该如何持续健康走下去，这也成为投资者最关注的话题。
澳优乳业的挑战
客观而言，面临下一个十年的开端，整个奶粉行业的形势已经发生了巨大的变化：从量的增长转变为质的增长，从以前的普通化到现在的高端化，从品类里再次细分也成为新的发展势头；增长从以前一二三线为主的城市拉动变成低线城市的拉动。
在此背景下，澳优乳业如何找到自己的位置这值得商榷——如今，奶粉新政腾出来的市场份额已经被头部乳企瓜分完毕，而随着中国适龄妇女逐步减少，中国新生儿每年也成递减态势，2017年新生儿为1723万人，到2018年降到了1500万人，从现实情况来看，这个趋势还在继续。对婴幼儿奶粉行业来说，这意味着奶粉需求减少，市场容量有限。
要抢夺剩余的市场份额，企业需要强化品牌，在细分领域挖掘市场空间。
显然，澳优乳业选择不遗余力的进行广告传播情有可原。
然而，如何在曝光的同时保持尽到自己的责任和义务，这值得思考。
