作者：虞漾
审校：周鹤翔
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
近日，上好佳（环球）有限公司（以下简称“上好佳”）向港交所递交了招股书，拟在香港主板挂牌上市。作为“80后”、“90后”的“童年味道”，上好佳此次能否成功在港上市很值得关注。
这家可以追溯到1966年的食品公司的前身是LIWAYWAY（晨光有限公司）。1975年，公司开始以“Oishi”（上好佳）品牌生产和分销休闲食品。1993年，上好佳进入中国市场，与上海虾片厂合作生产Oishi鲜虾片和虾条。1996年，上好佳进入越南市场。自此，中国市场和越南市场便成为了上好佳的“主阵地”。
然而，近年来，上好佳的经营状况却有些惨淡，销量下滑、产能过剩、错失电商红利等一系列问题让“年过半百”的上好佳越跑越慢，而资本市场是否拉得动这个已经“跑不快”的老牌企业也是个值得思考的问题。毕竟，在上好佳递交招股书之后，这个老牌企业的问题逐渐显现了出来。
销量下滑业绩承压
招股书显示，2016年到2019年上半年，上好佳的总销量分别为14.3万吨、13.9万吨、13.8万吨、7.0万吨；上好佳的营业收入分别为4.8亿美元、4.8亿美元、4.9亿美元、2.5亿美元；净利润分别为2890.5万美元、2296.3万美元、2011.7万美元、1456.3万美元。
由此可见，上好佳近几年的销量和净利润呈连续下滑态势，营收增长几乎处于停滞的状态。在此基础上，上好佳在中国市场的销售也遇到了“瓶颈”。
招股书显示，2016年到2019年上半年，上好佳在中国市场的销量分别为8.7万吨、7.9万吨、7.2万吨和3.6万吨，呈连续下滑的趋势；在中国市场的收入分别为3.4亿美元、3.3亿美元、3.3亿美元和1.6亿美元，其中2019年的收入同比下降2.0%。
其实，中国市场一直都不缺休闲膨化食品，可比克、乐事、旺旺、达利园等食品企业一直在中国市场混的风生水起。此外，三只松鼠、百草味、良品铺子这些新型的零食品牌也越来越受到消费者的欢迎。
可见，销量不济的上好佳遇到的竞争对手越来越多，它还能否在众多食品企业的“围攻”下脱颖而出，再次成为“00后”“10后”的“童年味道”？
扩产能谋转型？
招股书显示，上好佳拟使用募集资金中的51.3%扩大在中国和越南的生产能力。
但值得注意的是，事实上，上好佳的生产线产能并不饱和，部分还处于闲置状态，尤其是中国市场。
根据招股书披露，上好佳近几年中国市场油炸生产线平均利用率仅三成左右。其中，2016年到2019年上半年，上好佳在中国重点地区的平均产能利用率下降9%，旺季产能利用率下降20.9%，整体油炸生产线平均利用率下降0.7%。2019年上半年，中国重点地区油炸生产线平均产能利用率仅有51.4%，旺季也只有52.2%，其他地区更是只有29.2%。
中国作为上好佳的核心产区，在产能闲置的情况下，还计划在中国地区设厂建生产基地也是“勇气可嘉”。
值得一提的是，与扩产能不同，上好佳在募集资金谋求产品转型方面的“勇气”却不够。
现如今，“戒掉可乐戒油腻”已经成为许多消费者的共识，越来越多的消费者开始了“养生杯里泡枸杞”的生活，其消费意愿也转移到了“营养、健康”的食品领域，膨化食品已经不再是消费者追捧的对象。
上好佳似乎也意识到了这一点。招股书中披露，其拟用募集资金的21.2%开发新产品和扩展其他产品类别。这表明上好佳想通过上市募集资金进行产品转型。
不过，在其产能还有闲置的情况下，上好佳在产品转型方面的投入还不及其扩产能投入的一半，这样并不利于上好佳的转型升级。
错失电商红利
2018年以前，上好佳是一个传统的食品企业，销售渠道主要依靠经销商。到2018年，上好佳才开启电商业务。而这个时候，中国电商已经发展得如火如荼了。
根据招股书披露的数据，2018年及2019年上半年，上好佳分别实现电商收入382.2万美元、758.1万美元，在总收入中的占比分别为0.8%、3.1%。而2019年上半年，三只松鼠的线上营业收入达39.98亿元人民币，这说明上好佳的线上收入还不及三只松鼠的一个零头。
也就是说，在消费升级、销售渠道转型的当下，上好佳并没有抓住电商兴起所带来的机遇，而再进入的时候却恍然发现，休闲食品行业的竞争都已经进入了白热化阶段，上好佳想要加入“战斗”难上加难。
其实，想要摆脱困境，跻身资本市场确实是一个可行的方法，但是，在此之前，上好佳能否被资本市场认可还有待商榷，上好佳的IPO之路能否成功，GPLP犀牛财经拭目以待。
