作者：王琪骥
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
据GPLP犀牛财经研究发现，在美科技公司这一轮暴跌当中，中概股出海业务的工具类产品尤其被低估——无论是触宝、还是猎豹移动包括其他出海公司都受到了波及。
然而，事实上，这些公司依旧有广阔的发展空间。
出海工具类大佬同时被严重低估
如果将工具类企业用户及全球产品平均DAU、包括市值与其他企业对比的话，我们就能看出整个工具类版块被严重低估。
关于触宝的用户数量，2019年8月2日，触宝Q2公布的财报显示，2019年6月，触宝全球产品的平均DAU（日活跃用户数）为1.71亿，较2018年6月的1.33亿增长29%；2019年6月，内容系列产品的平均DAU（日活跃用户数）为2,760万，较2018年6月的730万增长278%，内容系列产品收入占总收入的比例近76%。Q3季度财报显示，触宝MAU为2.53亿。
同时，去年半年报猎豹移动数据显示，在海外环境持续恶劣的情况下，依旧有近4亿的MAU数据。
与此同时，我们再来看看隔壁在线直播，他们的MAU或许只有两家出海公司的几分之一，但估值却要高出许多。据艾媒咨询数据报告显示，截至2019年11月30日，喜马拉雅、荔枝、蜻蜓FM的MAU分别为6860.36万、4367.15万、2308.63万，不过喜马拉雅传闻估值已经达到了240亿。
我们将2019年猎豹和触宝三张表主要关键数据财务数据拿来对比发现，比起触宝，或许猎豹移动被低估的更厉害。
在损益表里，我们发现，触宝的总收入为猎豹的34.59%，营销费用是猎豹的70.30%，研发费用是猎豹的23.87%，可以看出，相对触宝，猎豹更加重研发，但在推广上比触宝保守。
在资产负债表里，触宝的总资产是猎豹10.13%，总现金占猎豹的42.8%，短期投资是猎豹的0.29%，长期投资则为0，而猎豹长期投资达到23.22亿；同时，触宝的应收账款为猎豹的40.52%，应付账款是猎豹的238.27%，说明相比触宝，猎豹的持续发展的“家底儿”更厚，根基更足，与客户和供应商的议价能力也更强。
截至3月23日，触宝的市值是3.78亿美金，猎豹的市值是2.94亿美金，如此低的市值，两个工具出海“大佬”都存在被低估，拥有现金、现金等价物、长短期投资接近50亿元的猎豹，其资金储备都要高出其市值的一倍，可见，猎豹的市值可以说被严重低估。
尽管无论是触宝还是猎豹移动都曾经历谷歌下架事情，然而，这并不影响两个公司的经营。
2020年2月20日，谷歌以打击广告欺诈和骚扰广告的名义，突然决定从谷歌商店移除包括猎豹移动等众多知名厂商旗下在内的将近600款APP，并禁止其开发者使用谷歌广告联盟服务，这一举措让其猎豹移动工具类产品一时遭受质疑，然而，针对该事件，猎豹移动已经积极应对并已经取得了成效——2020年3月，猎豹移动PC端金山毒霸的付费用户数比2019年12月上升了约60%，公开资料显示，猎豹移动的工具业务会逐步将业务重心转至国内，并且，在收入方面，猎豹移动会由此前的纯广告模式逐渐转向为会员付费与广告响结合的模式。
对此，猎豹移动董事长兼CEO傅盛表示“接下来公司将继续严控海外业务的成本费用，精简海外业务运营，以帮助改善经营亏损，同时公司也将重新回归国内移动互联网市场，把猎豹移动的移动工具和超级休闲游戏带回国内，在未来几个季度内，为公司构建稳健的中期增长引擎。”
事实上，除了猎豹工具类产品应用收入下滑，猎豹的其他业务却一直处于增长当中:
猎豹移动娱乐业务收入达18.72亿元，同比增长5.2%，其中手机游戏收入为11.73亿元，同比增长26.8%；
猎豹AI等业务收入达1.43亿元，同比增长72%；
而且，通过严格的成本管理与控制，2019年Q4猎豹移动总成本费用下降36%，至8.15亿元。
2019年，猎豹移动总营收为人民币35.877亿元（约合5.153亿美元），同比增长28.0%。
可以说，如今市盈率为负的角度来看来讲，此时猎豹的股票价值可以说是历史最低，如下图所示，每年持续增长的猎豹在2019年2月到3月29日之间的股价一直徘徊在5美元-7美元之间，可以说，2.04美元（2020年3月24日收盘价）是猎豹历史上股价较低的时刻，其投资价值被严重低估。
2018年6月1日，被对冲基金做空的时候，基岩资本曾发布研究报告称，结合过去对猎豹移动的分析，基岩资本认为公司的合理估值为25亿美元以上，猎豹当前19.5亿的估值，存在明显的低估，因此给予猎豹移动“增持”的评级。
后来，在猎豹移动的业务及增长面前，猎豹又回到了巅峰，如今，即便猎豹移动经历如同触宝一样的遭遇，然而，相信在触宝这个现实案例面前，猎豹移动同样能够恢复过来。
因此，相比较猎豹2018年19.5亿美元的估值，在如今猎豹总市值只有3.02亿美元的估值面前，猎豹移动可以说是严重低估。
2018年，基岩资本看好猎豹移动的理由主要包括：
一是工具类产品保持平稳发展，收入构成有较大改善；
二是娱乐移动业务令人欣喜，未来具有很大潜力；
三是公司拥有丰厚的现金储备；
四是AI和机器人业务将成为公司未来发展亮点。
也就是说，工具应用作为猎豹的现金牛业务，为公司提供着稳定的收入和营业利润。以游戏为核心的互联网娱乐业务，用户和营业利润增长快速，正成为猎豹移动的明星业务。另外，猎豹正在All in的人工智能机器人业务，也已经取得诸多领先成果。所以，无论从营收、利润、现金储备还是均衡的业务组合来看，猎豹移动都是一家颇为稳健，也颇具前景的互联网企业。
猎豹最新公布的财报证实了这一点。
猎豹工具类产品为其带来了大量的现金支撑其未来发展——据猎豹财报显示，截至2019年12月31日，猎豹移动拥有现金、现金等价物及短期投资23.5亿元（3.38亿美元——，以及长期投资25.2亿元（3.62亿美元）。
伴随着猎豹工具类产品的逐步下滑，猎豹移动的娱乐收入及AI等业务开始增长。
以猎豹手机游戏业务为例，2019年，猎豹手机游戏持续爆发，收入增长至11.73亿元，涨幅26.8%，包括《滚动的天空》、《砖块消消消》在内的多款游戏的开始爆发。
猎豹财报显示，2019年，猎豹实现总收入35.88亿元，工具应用同比下滑49.6%，然而，猎豹移动娱乐收入到18.72亿元，同比增长5.2%，AI等业务收入达1.43亿元，同比增长72%，而且，通过严格的成本管理与控制，猎豹移动的总成本费用也大幅下降36%，2019年Q4猎豹移动总成本费用下降至8.15亿元。
如今，一年半过去了，伴随着猎豹移动在这四个板块，尤其是机器人业务的突破，这让猎豹移动曾经的梦想正在走进现实，而对于猎豹移动，我们只能判断，在出海类工具类产品普遍被低估的现实情况下，猎豹无疑是其中低估最明显的公司。
无人经济与猎豹机器人的未来发展
对于无人经济，光大证券曾发布报告，“伴随着劳动力日益稀缺、资本日益过剩，以机器取代人为重要标志的无接触经济有望逐步提高经济上的合理性，无接触经济的逐步发展壮大将是新经济时代的重要标志之一。”
而在无人经济当中，机器人产业则是无人经济的典型。
事实上，早在2017年，中国的机器人产业就已经达到千亿市场规模。
而作为中国机器人行业服务规模最大的机器人公司，猎豹移动在过去几年当中也在机器人产业上面取得了不错的成绩——据猎豹移动相关财报显示，2019年，猎豹移动AI等业务收入达1.43亿元，同比增长72%，猎豹移动携手猎户星空打造的智能服务机器人服务人次已超1.5已，日均语音交互频次超400万次，并有超8000台机器人值守超千家客户。
此外，猎豹移动旗下的智能服务机器人还在“2019年北京冬奥会服务型机器人创新产品评测比选大赛”首选11款入选机器人名单当中独占4席，这成为其实力的证明。
2020年爆发的公共卫生事件更是加速了机器人产业的发展。
以猎豹移动为例。
在疫情期间，疫情一爆发，猎豹移动就推出全面的机器人医疗系统疫情防控解决方案,现已部署在武汉火神山医院、郑州岐伯山医院、北京市海淀医院、北京大学首钢医院、青岛市海慈医院、石景山区定点收治医院等。
与此同时，猎豹移动还与旗下公司猎户星空共同合作，向部分医院或医疗机构部署了“智能疫情防控机器人”,机器人“豹小秘”、“豹小递”在医院和医疗机构的落地,辅助医护人员的工作,在一定程度上缓解了医护人员和医疗资源紧缺的压力,减轻了医护人员工作负担，受到了医院的普遍好评。
当下以人工智能、5G为代表的新基建已上升至国家战略高度，猎豹移动智能服务机器人正是“AI+硬件+软件+服务”于一体，目前迎来重大进展，如果按照A股人工智能板块超过40倍的PE来估值的话，相信猎豹也不会是今天如此低的估值。
对此，猎豹移动董事长兼CEO傅盛表示，“在过去几年里，猎豹移动打造了一支强大的队伍，构建了强劲的资产负债表，也成功完成了多次商业转型，未来猎豹移动将继续大力发展AI业务，为公司构建长期增长引擎。
伴随着猎豹移动机器人在2020年加速发展，相信猎豹移动机器人很快就能实现爆发，成为猎豹移动旗下除了工具类产品之外的另一个营收担当，而届时，猎豹移动的估值势必要重新调整。
