作者：Azure
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
近日，洛阳新强联回转支承股份有限公司（以下简称“新强联”）首发获通过，拟于深交所创业板上市。
新强联拟将3.22亿元募集资金投入其2.0MW及以上大功率风力发电主机配套轴承建设项目，另外1.2亿元补充流动资金。
新强联主要从事大型回转支承和工业锻件的研发、生产和销售，产品主要应用于风力发电机组、盾构机、海工装备和工程机械等领域。
营收依赖性强
招股书显示，新强联2016年、2017年、2018年及2019年上半年（以下简称“三年一期”），营业收入分别为3.55亿元、3.71亿元、4.57亿元和2.75亿元，算上第一季度气候不适合开工导致销售收入较低的影响，新强联的营收总体呈上升趋势，但背后还存在着一些风险因素。
具体来看，新强联的主营业务收入主要来自风电类产品和锻件，三年一期数据统计下来大概每年都占据主营收入的72%，存在产品收入结构不均衡的问题。数据显示，2016年到2018年，占比最大的风电类产品营业收入分别为1.9亿元、1.73亿元和1.67亿元，呈逐年下滑的趋势。
另外，新强联还存在客户集中度较高的风险，三年一期内，新强联对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为69.11%、75.75%、66.39%和77.30%。
新强联主要的风电类产品对大客户的依赖性更强，三年一期，五大客户销售占比分别为100%、99.55%、98.53%和100%，且华仪风能有限公司、沈阳华创风能有限公司、哈密红星重工有限公司这三家还不是稳定的经常性客户，2016年和2019年1-6月，都出现了仅三家公司就承包了全部销售额的情况。
客户集中度高，一方面对于新强联的大额应收账款提供一定的信用保障，但另一方面，一旦个别客户的经营出现问题或合作关系破裂，将对新强联的整体业绩带来很大的影响。
新强联不仅客户集中度高，销售收入的区域集中度也较高，其内销占比近年来一直在97%以上并持续增长，国内方面又主要依靠华中地区。三年一期内，来自于华中地区的主营业收入比例分别为51.98%、58.62%、56.95%和 51.56%，一旦华中地区市场竞争加剧或投资量大幅下滑，将对新强联经营收入产生不利影响。
毛利率逐年下降
新联强毛利率也表现不佳，三年一期内其主营业务毛利率分别为32.67%、31.49%、29.28%和27.33%，呈现出逐年下降的趋势。
毛利率的下降主要是由于产品原材料成本上升，新强联的原材料主要是钢锭、连铸圆坯和锻件，锻件可由连铸圆坯或钢锭进一步加工而成。三年一期内，连铸圆坯和钢锭的价格波动大，但总体呈上升趋势，抬升了新强联的成本，在主营业务每年增长的情况下，原材料占主营业务成本的比例分别为57.97%、60.93%、65.70%和62.45%，也呈现同步增长。
现金流多次为负
新强联的现金流问题也值得关注，其三年一期经营活动现金流量净额分别为-0.05亿、0.33亿、0.24亿和-0.19亿，多次为负，招股书中也明确表示存在现金流不足的风险。
不仅是经营活动，新强联筹资活动产生的现金净额也是多次为负，主要是用于偿还债务和支付其他与筹资活动有关的现金，换句话说筹资活动反而导致现金不断流出，这个情况是阶段性的还是长期性的，未来是否会改善，招股书中并未提及。
招股书真实完整性存疑
招股说明书披露，2016年，新强联曾向张家港中环海陆特锻股份有限公司（下称中环海陆）支付采购额3318.08万元。
但是，中环海陆2016年的年报却显示，其向洛阳新联强的供货金额仅为2522.76万元，两方数据不一致，新强联的招股书中多了近800万。
数据来源：中环海陆2016年年报
更为奇怪的一点是，根据河南省人民政府官网2019年10月25日消息，新强联曾因违反重污染天气应急管控要求，违规生产，企业相关负责人被公安机关依法行政拘留。
河南省人民政府官网截图
新强联的招股书于2019年11月15日报送，而这件事在新强联的招股书中只字未提，疑似违背招股书的完整性原则。
GPLP犀牛财经已发出求证函，截至发稿，新强联没有回应。
