作者：晓晨
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
4月16日，重庆三峰环境集团股份有限公司（下称“三峰环境”）的IPO申请获中国证监会通过。
三峰环境从事垃圾焚烧发电相关业务，主营业务包括垃圾焚烧发电项目投资运营、EPC建造以及垃圾焚烧发电核心设备研发制造等，是重庆着力培育的战略性新兴产业重点企业。
从招股书看来，这家“重点企业”经营业绩看上去并不想象中那么完美。
关联交易数额惊人
三峰环境就是一家关联交易额巨大的公司，不论是采购还是销售，都在当期的成本或收入中占有很高的比重。
2016—2018年及2019年上半年，三峰环境向关联方购买商品、接受劳务金额分别为4.42亿元、3.31亿元、3913.02万元、89.12万元，关联方采购占当期营业成本的比重分别为26.46%、15.96%、1.62%、0.06%。
可以看出，2018年关联方采购占当期营业成本的比重有一个突然的下跌。三峰环境解释说，这是由于2018年的时候，之前最大的关联交易公司重钢建设于已经不再是关联方。
同时，三峰环境关联销售在逐年攀升。2016—2018年及2019年上半年，三峰环境向关联方销售商品、提供劳务金额分别为1.37亿元、1.72亿元、2.25亿元、2.10亿元，占当期营业收入的比重分别为5.66%、5.80%、6.56%、10.49%。
三峰环境在招股书中称，所有的关联交易对该公司日后的发展都不构成不利影响，但如此高比例的关联交易始终是潜在的风险。
没有补助和减税 净利润要“砍一半”
招股书显示，2016—2018年及2019年上半年，三峰环境营收分别为24.3亿元、29.7亿元、34.3亿元和20.0亿元；净利润分别为33362.11万元、46743.61万元、53400.96万元、27890.76万元，均呈现上升趋势。
但三峰环境账面上亮眼的数据有接近一半都来自于税收优惠和政府补助。
招股书显示，三峰环境享受到的税收优惠政策包括国家对环保行业的税收优惠政策、西部大开发税收优惠政策、企业所得税“三免三减半”税收优惠政策和免征环境保护税优惠政策。2016—2018年及2019年上半年，三峰环境税收优惠合计分别为16233.63万元、15541.58万元、20254.98万元和9291.53万元。
除了税收优惠，三峰环境还享受有各类政府补助。招股书披露，三峰环境递延收益均为政府补助，2016—2018年及2019年上半年，分别为3682.30万元、4143.53万元、4424.55万元和4304.54万元。
将上述两组数据加总，可以得出2016—2018年以及2019年上半年，三峰环境享受的税收优惠和政府补助分别达到19915.93万元、19685.11万元、24679.53万元、13596.07万元。
结合招股书披露的净利润数据，计算可知，2016—2018年以及2019年上半年三峰环境享受的税收优惠和政府补助总额占净利润的比例分别达到59.70%、42.11%、46.22%、48.75%。
来源：三峰环境招股书
这是一个非常惊人的数字，意味着近一半左右的净利润都是“喜从天降”的。
这样的业绩表现，能担得起资本市场的信任吗？这个“垃圾焚烧领头羊”又能在IPO道路上走多远呢？
