作者：王琪骥
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
5G时代来了，对于大部分人来讲，如何围绕5G时代的产业布局进行投资都是一个迷茫的话题，那么，在5G时代如何进行投资，我们来看华安证券科技产业策略专题系列二《聚焦5G应用，探寻最佳赛道——从产业视角看当前5G投什么》一文的分析。
我们为什么要从产业视角看待5G投资？
近两年科技行情正围绕5G上下游展开。
自2018年以来，新基建和5G指数明显跑赢泛科技的新兴科技100，尤其是2019年优势不断扩大，新基建涨幅达到44.9%，5G指数涨幅18.1%，显示出科技热点集中在新基建和5G。同时，通信代际更新的特征显示产业的演进具有较高的相似性，从产业视角出发将更能够能抓住5G投资的脉络。
5G是当前科技股投资的主线，主要原因在于
1）5G在新基建中处于核心地位；
2）5G的重要作用还体现为对传统行业的新赋能，例如车联网、工业互联网等；
3）通过新基建促进5G加速落地，将是对冲经济下行的重要抓手。
当投资赛道已经成为很多人的一致意见的时候，5G应用赛道给了很多人新的方向，而且，5G应用是最好的赛道之一——这是因为5G带来的机会层出不穷，并且与传统产业相互叠加衍生出更多的下游应用和市场空间，从而催生出多个优选赛道。我们考察产业及股市双时钟，发现5G复刻4G，股市变化与产业进程高度相关的特征。当前正处于5G商用初期节点，预计在2020年进入建设高峰后，股市将延续中游主设备商，运营及网优，以及下游应用的顺序依次表现。尤其随着以主设备商为代表的5G中游业绩逐步兑现，5G的市场热点将逐渐转移至下游应用。从规模来看，预计2020-2025年间部署5G产业链对拉动经济总产出的贡献为10.6万亿元，而5G赋能后下游各行业数字化转型带来的经济总产出贡献则高达24.8万亿元，显然5G下游应用更具想象力空间。
5G产业链投资刚刚开始
伴随着5G的逐步应用，5G相关产业链投资也正在逐步开始，不过，大概来讲，5G产业链投资处于上半场阶段。
1）5G投资逻辑：最好的机会将向下游过渡
按产业逻辑看5G投资内容。按照股市沿产业演进一致的逻辑来看，当前5G正处于商用初期，随着建设高峰期到来，上游基建环节的业绩将逐步兑现，未来市场机会将逐步过渡到下游应用层面。虽然就应用而言，当下还未出现现象级的5G应用，但就市场前景最为广阔的车联网为例来看，5G应用潜力巨大。尤其是站在当前的时点上，后疫情时代在新基建影响力的交织下，预计更大的空间将蕴含在下游应用端的发展进程中。而对比4G时代应用的发展并不单独滞后于基建，而是与技术的发展相辅相成，当下正是5G应用布局的最佳时机。
2)5G产业链投资：
A、中上游：投资仍处于上半场，关注主设备商、核心零部件、IDC
5G中上游作为技术突破的核心环节，将是带动产业景气度抬升的关键。
5G仍处于上半场，上游通信技术的突破将是本轮科技繁荣最为核心的一环。按照5G产业链的进程，5G投资的上半场毫无疑问将属于大规模的5G网络建设，尤其相较于4G时代，5G时代1.2万亿的基站总投资规模和超过8年的投资周期，必然将带动整个产业链的景气度抬升。站在当下，在5G商用初期阶段，5G技术的突破和基础网络设施的建设是现阶段最先兑现的一环。因此，以运营商为开端，以资本流向为线索，我们上游依次看好：
1、主设备商。受益最具确定性，投资逐步从无线侧转移至传输侧，无线设备市场空间约6000亿元，传输设备市场约3000亿元。
2、核心零部件。PCB受益需求爆发和技术升级，5G宏基站内PCB价值量约4G的3倍；芯片半导体受益国产替代和自主可控，国产替代尚有10倍空间。
3、IDC数据红利带来行业持续井喷，我国IDC市场规模近5年复合增长率33.23%，重点看好第三方IDC及数据中心节能相关产业链。
B、5G下游应用：投资的最好赛道，光学、泛娱乐、车联网空间广阔
5G技术革新带来下游应用巨量想象空间，是投资最好的赛道。尽管当前仍处于5G产业发展初期，相对于确定性更强的5G上游基建，我们更看好5G下游应用的增量空间。从规模来看，据信通院发布的数据，预计2020-2025年间部署5G产业链对拉动经济总产出的贡献为10.6万亿元，而5G赋能后下游各行业数字化转型带来的经济总产出贡献则高达24.8万亿元，显然5G下游应用更具想象力空间。从应用广度来看，进入5G时代后，“三张网”所对应出的大数据中心、AI、车联网、物联网，使得5G应用端的想象空间将远超4G时代。因此，以技术的成熟度为顺序，并考虑市场空间，我们在5G应用端重点推荐：
1、光学。光学领域与5G发牌同期发力，以舜宇光学为例，预计2020年三摄渗透率增长至29.4%，长期增量空间仍大。
2、泛娱乐领域。超高清视频产业具有高确定性，工信部文件指出2022年总体规模有望超过4万亿元。
3、车联网。随着5G（C-V2X）技术成熟，车联网领域中数个千亿级细分市场未来可期。
当前时点上，代际通信变革的大门刚刚打开，展望未来5G生态，下游商用可探索领域仍多，云计算、工业互联网等领域都将随着5G赋能而进行服务和盈利上的多维创新。
综合而言，5G投资我们重点看好以下领域和公司：
1、云计算：用友网络、浪潮信息；
2、车联网：四维图新；
3、主设备商：中兴通信、烽火通信；
4、IDC：光环新网、新易盛；
5、PCB：沪电股份、深南电路；
6、芯片半导体：闻泰科技、兆易创新；
7、光学：韦尔股份；
8、云游戏：完美世界；
9、超高清视频：芒果超媒。
以下为报告全文：
