作者：禾凉
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
2020年8月5日，互联网营销服务企业天地在线（002995.SZ）在深交所中小板上市，发行价格为33.84元/股。截至8月20日，收报75.97元/股，较发行价上涨124.50%，而8月14日最高报94.97元/股。
天地在线成立于2005年，注册资本为4500万元，总部位于北京，主营业务包括互联网综合营销服务和企业级SaaS营销服务。
天地在线实控人曾经卷入到了“腾讯员工万勇受贿案”当中，还曾因两版招股书财务数据披露不同而引发了市场热议。
上市后业绩“变脸”
天地在线招股书中的财务指标看起来很靓丽，然而上市后业绩就“变脸”。
GPLP犀牛财经查询天地在线招股书获悉，天地在线2017-2019年的营收分别为15.29亿元、23.45亿元、23.93亿元，同期净利润分别为为6306.21万元、8587.27万元、9904.65万元。
来源：天地在线招股书（2019年版）
据招股书数据，天地在线预计2020年上半年的营业收入为11.50亿-12.00亿元，同比增11.79%-16.65%；预计2020年上半年净利润为3200万-3400万元，同比降6.12%-0.25%；预计2020年上半年扣非净利润为3100万-3300万元，同比降5.54%至增0.56%。
天地在线2020年上半年营收虽预计上升，但是净利却预计下滑，刚上市业绩就开始“变脸”，天地在线到底怎么了？
两版招股书财务指标有偏差
2017年，天地在线第一次冲击IPO，却无奈铩羽而归。然而，GPLP犀牛财经对比其2017年与2019年的招股书发现，两版招股书在同一财务问题上存差异。
天地在线2016年的营收和净利润出现了两个版本的数据。2017年版、2019年版招股书中的营收分别为9.96亿元、9.62亿元，净利润分别为4929.48万元、4756.75万元。
两次公布的营收与净利润存在一定的差距，营收相差0.34亿元，净利润相差172.73万元。
这究竟是怎么回事呢？
来源：天地在线招股书（2017年版）
来源：天地在线招股书（2019年版）
天地在线2016年的前五大客户表述并不一致。2017年版招股书中前5大客户分别为北京宇节跳动科技有限公司、深圳市腾讯计算机系统有限公司、北京旭日海洋国际广告有限公司、北京大生知行科技有限公司、北京创意麦奇教育信息咨询有限公司。而2019年披露的招股书中前五大客户却由深圳市腾讯计算机系统有限公司变为郭怀斌。
天地在线2016年的前五大客户的收入金额和占比也不同。2017年版、2019年版招股书中，北京旭日海洋国际广告有限公司的收入金额分别为1640.15万元、1718.95万元，占营收比例分别为1.65%、1.79%；北京大生知行科技有限公司披露的收入金额分别为1184.50万元、1184.25万元，占营收比例分别为1.19%、1.23%；北京创意麦奇教育信息咨询有限公司披露的收入金额分别为1098.95万元、1053.03万元，占营收比例分别为1.10%和1.09%；北京字节跳动科技有限公司的收入占比分别为2.26与2.72%。
来源：天地在线招股书（2017年版）
来源：天地在线招股书（2019年版）
对于上述问题，截至发稿，天地在线尚未回应GPLP犀牛财经。
供应商集中客户分散，高度依赖腾讯、360
天地在线的供应商高度集中。据招股书，2017-2019年，天地在线向前五名供应商采购金额占全部采购付款总额的比例分别为99.00%、97.86%、95.70%，占比较高。
供应商集中的主要原因是上游优质的互联网媒体资源相对集中。如今，天地在线已经与腾讯、360、爱奇艺、今日头条等建立了稳定的合作关系，形成了多渠道、多业务线的经营模式，且因为上游优质的互联网媒体资源相对集中，短期内天地在线无法改变采购较为集中的情况。
若天地在线主要供应商发生不利于天地在线开展业务的情形，天地在线业务将受到重大影响。且天地在线将面临与腾讯、360等媒体资源的合作被替代或盈利大幅下降的风险。
天地在线的客户较为分散。天地在线的客户以中小企业客户为主，据招股书，2017-2019年，天地在线服务客户家数分别为3.3万家、2.8万家、2.1万家，客户分散性的特点十分明显。
中小企业客户由于规模较小，受宏观经济、行业政策等影响较大，其广告投放预算存在一定的波动。如果因为宏观经济环境的变化，导致天地在线大量小客户纷纷减少广告投放，可能对天地在线的业务产生不利影响。
来源：天地在线招股书
来源：中国证监会
2017年，天地在线曾被中国证监会指出过度依赖360公司。2017年11月29日，在中国证监会发布的《第十七届发审委2017年第56次会议审核结果公告》中，中国证监会要求天地在线说明，与360合作的缘由、优势及将来合作的稳定性，在业务、技术、业绩等方面对360是否存在重大依赖；与供应商合同一年一签的风险，对主要供应商是否存在较大依赖，天地在线是否存在被复制、被替代的较大风险。
2017版招股书显示，2016年，天地在线的第一大供应商为360，采购金额为4.37亿元，占采购总额的49.92%。
来源：天地在线招股书（2019年版）
不过，3年之后，天地在线的依赖对象由360变成了腾讯。2017-2019年，对腾讯的采购付款金额占采购付款总额的比例分别为42.92%、61.19%、55.98%，2019年对腾讯采购付款金额高达11.83亿元，2018年更是高达13.91亿元。
实控人涉腾讯员工受贿案，第四大股东曾被监管
天地在线招股书中披露，天地在线的实控人为信意安与陈洪霞夫妇，这是典型的“夫妻店”。
上市前，信意安为天地在线的控股股东，直接持有43.68%的股份，并通过一鸣投资、一飞投资间接控制天地在线7.43%的股份；陈洪霞直接持有天地在线21.48%的股份，同时持有一鸣投资24.56%的出资份额。两人合计持有或控制天地在线72.59%的股份。
天地在线实控人还曾卷进去了“腾讯员工万勇受贿案”。据招股书，腾讯SNG社交网络事业群企业产品部渠道销售中心总监万勇，在其任职期间利用其职务便利，曾向信意安索要好处费75万元。2018年的判决结果显示，未出现对信意安个人追究法律责任。
当前持股4.78%的赵建光是天地在线的第四大股东，赵建光于2013年7月作为财务投资人入股了天地在线，分别受让了陈红霞、王树芳各2.5万元的出资额。
赵建光因为在增持药石科技时违规，被出具警示函。2018年5月，中国证监会江苏监管局公布对赵建光及其关联人士等9名责任人员采取出具警示函的决定。赵建光等9名责任人员作为一致行动人，在2017年12月中旬增持药石科技股份达到5%时，未履行报告和信息披露义务，且在限制交易期内继续增持，最终被监管部门监管。
值得注意的是，赵建光与万勇此前均为腾讯员工。
上市后的天地在线后续走势如何？GPLP犀牛财经将会持续关注！
