作者：璐璐
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7月23日，明月镜片股份有限公司（下称“明月镜片”）披露了招股说明书，拟A股上市。招股书显示，明月镜片拟向社会公众公开发行股票不超过3358.54万股，公开发行数量不低于发行后总股本的25%，募集资金主要用于树脂镜片的扩产及技术升级。
明月镜片成立于2002年9月17日，注册资本为10075.6万元，经营范围包括数码相机镜头、光钎镀膜、光学镜片、光学器材的生产；光学眼镜片的批发以及相关的验光配镜业务；眼镜制造、眼镜产品的设计、研发、咨询服务和信息技术服务等。招股书显示，明月镜片控股股东为明月实业，实际控制人为谢公晚、谢公兴和曾少华。
应收账款逐年上涨，坏账准备风险加重
招股书显示，明月镜片是一家综合类眼镜镜片生产商，自设立以来，一直专注于眼镜镜片、镜片原料（树脂原料）、成镜、镜架等眼视光产品的研发、设计、生产和销售。
眼镜行业真的是暴利行业吗？据招股书，2017-2019年，明月镜片单只镜片成本分别为5.75元、5.81元、6.23元；每片平均售价分别为10.22元、11.16元、13.48元，售价是成本的2倍。
2017-2019年，明月镜片业绩呈增长趋势，营业收入分别为42626.82万元、50941.85万元、55250.12万元，其中，镜片销售收入分别为36208.89万元、42969.63万元、44782.84万元，分别占总收入的86.65%、85.48%、81.33%。
来源：明月镜片招股说明书
明月镜片营业收入增长的同时，应收账款也持续增加。据招股书，2017年、2018年和2019年，明月镜片应收款账面余额分别为10862.40万元、11752.78万元、13754.12万元。
2017-2019年，明月镜片分别计提658.04万元、1376.95万元、1723.62万元作为应收账款的坏账准备。明月镜片在招股书中称，2017-2019年，应收账款账龄在1年以内的比例高于85%，表明应收账款账龄结构合理，发生坏账的可能性较小。
来源：招股说明书
与同行业公司依视路相比，明月镜片的坏账准备占应收账款余额的比重要高于依视路。2017年、2018年和 2019年，依视路坏账准备占应收账款余额的比重分别为7.27%、3.22%、3.44%，而明月镜片同期的坏账准备占应收账款余额的比重分别为 6.06%、11.72%和12.53%。
对此，明月镜片在招股书中称，因依视路属于国际知名品牌，客户质量相对较高，回款速度较快，故其坏账准备计提比例较低。
重销售而轻研发
招股书显示，明月镜片销售费用从2017年的4928.15万元上升至2019年的10384.99万元，3年时间销售费用翻倍，可谓增长巨大。明月镜片主要采用三种销售模式，即直销、经销、代销，其中直销占比一直在70%以上，是主要销售模式。
来源：招股说明书
而与销售费用形成鲜明对比的是明月镜片的研发投入。
明月镜片声称，一直十分重视提升技术研发能力，经过多年的技术积累与研究开发，掌握了镜片行业的诸多核心技术，拥有一系列发明、实用新型专利及专有技术，其中部分技术在行业内处于领先地位。
来源：招股说明书
但从研发投入数据来看，明月镜片的研发投入占营业收入比重逐年下降，2017—2019年研发占比分别为3.57%、3.01%、2.94%，呈逐年下降趋势。2019年研发费用仅1627万元，而销售费用却是其6倍。
应收账款逐年上涨，研发投入逐年下降，明月镜片能得到资本市场的认可吗？
