作者：九月
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
1月14日，浙江华生科技股份有限公司（下称“华生科技”）在中国证监会官网更新了招股书，拟在上交所主板上市。华生科技本次拟公开发行股票总数不超过2500万股，且不低于发行后股份总数的25%，拟募集资金4.81亿元，主要投向“年产450万平米拉丝基布建设项目”“高性能产业用复合新材料技改项目”以及“研发中心建设项目”。
华生科技从事塑胶复合材料的研发、生产、销售，主要产品可分为气密材料和柔性材料两大类。其中，气密材料包括拉丝气垫材料和充气游艇材料，主要应用在划水板、体操垫、充气游艇等运动、休闲领域；柔性材料包括篷盖材料和灯箱广告材料，主要应用在交通物流、平面广告等领域。
据了解，华生科技股权高度集中，实控人蒋瑜慧、蒋生华和王明珍合计控制90.25%的股权。蒋瑜慧为蒋生华和王明珍之女，直接持有49.88%的股权，王明珍的胞妹王明芬直接持有4.75%股份，家族累计持股高达95%，是一家典型的“家族企业”。
经营性现金流不稳定
华生科技经营业绩呈现连续增长的趋势。招股书显示，2016-2019年6月30日（下称“报告期”），华生科技营业收入分别为2.07亿元、2.63亿元、3.18亿元、1.52亿元，净利润分别为0.52亿元、0.58亿元、0.68亿元、0.36亿元。
但是，GPLP犀牛财经发现，华生科技在经营业绩不断向好的趋势下，经营性现金流却出现不小的波动。招股书显示，报告期，华生科技经营活动产生的现金流量净额分别为0.79亿元、0.47亿元、0.68亿元、0.36亿元。
特别是2017年，华生科技经营活动产生的现金流量净额较2016年减少了0.32亿元，减少幅度达40.38%。对此，华生科技表示，通常四季度为销售旺季，为内销稳定合作客户提供不超过90天信用期，由此带来年末应收账款余额出现了较大增长。
产能利用率低，募投项目必要性存疑
华生科技此次拟募集4.28亿元，用于年产450万平方拉丝基布建设项目，占总募集资金规模的88.80%。值得注意的，华生科技拉丝基布产能利用率和产品毛利率不断走低，在这样的现状下，仍拟募资扩建该产品，募投项目合理性存有疑问。
招股书显示，2017-2019年6月，华生科技拉丝基布产能利用率分别为72.56%、64.16%和68.83%。虽然2019年上半年拉丝基布产能利用率有所上升，但是仍未达到2017年的水平。
华生科技表示，2018年，拉丝基布的产能利用率有所下降，主要原因为在2018年下半年增加了较多拉丝基布生产设备，当期产能同比增长明显，受相关生产设备调试等因素影响，当期拉丝基布的产能利用率有所下降。2019年上半年，拉丝基布生产设备进一步增加，产能进一步快速增长，而拉丝气垫材料的销售存在一定的季节性，上半年处于相对淡季；此外，上半年新增的生产设备存在一定的磨合期，受上述原因综合影响，2019年上半年拉丝基布的产能利用率相对较低。
另外，GPLP犀牛财经了解到，拉丝基布用于拉丝气垫材料。而报告期内，华生科技拉丝气垫材料毛利率分别为65.65%、63.28%、56.60%、57.14%，该产品毛利率整体水平处于下滑趋势。
华生科技对此表示，报告期内，拉丝气垫材料的毛利率出现下滑，主要系销售价格波动影响，该公司根据市场竞争状况及销售策略，适当降低了销售价格。
