作者：兮木
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
第三次冲击IPO，曼卡龙能否如愿以偿？
曼卡龙成立于2009年，是一家土生土长的浙江本土珠宝企业，主营业务是珠宝首饰零售连锁销售业务。目前拥有“MCLON 曼卡龙”“今古传奇”等珠宝首饰品牌，主要产品为计克类黄金、“三爱一钻”系列以及钻石饰品。
据悉，曼卡龙徘徊于资本市场门外多年。此番再次向资本市场发起冲击，曼卡龙拟发行股份数量不超过5100万股，计划募集资金3.58亿元，分别用于营销网络扩建项目、设计展示中心升级建设项目、智慧零售信息化升级建设项目。
营收下滑 存货规模较大
根据2019年9月16日更新的招股书，2017-2019年，曼卡龙实现营收分别为8.37亿元、9.20亿元、8.97亿元，其中，2018年营收同比增9.92%，而2019年营收同比降2.5%；同期净利润分别为4381.84万元、5503.91万元、6491.21万元，2018年净利润同比增25.61%，2019年净利润同比增17.94%。
图源：曼卡龙招股书
很明显，曼卡龙近3年营收出现下滑现象，而净利润增速也随之下降，而这一定程度上也是其销售情况不佳的反映。
招股书显示，2017-2019年末，曼卡龙存货账面价值分别为3.31亿元、3.52亿元、3.43亿元，占资产总额比例分别为66.59%、66.73%和63.42%，存货规模和占资产总额比重较大，未来或将面临计提存货跌价准备风险。
值得注意的是，在其2019年提交的招股书中，2016年的营收为7.50亿元，净利润为5578.34万元；而在2017年提交的招股书中显示，2016年营收为7.79亿元，净利润为5116.24万元。财务数据前后明显不一致，由此引得市场关注。
营收九成来自浙江省 国际化遥远
此外，曼卡龙在2019年招股书中表示，要致力成为“国际化轻奢时尚品牌”。但从目前各地区的收入情况来看，国际化目标“任重道远”。
数据显示，曼卡龙的主要营收来自于浙江省杭州地区和宁波地区。2017-2019年，杭州及宁波地区的销售收入占总营收的比重分别为62.82%、60.04%、58.63%，占比六成。而整个浙江省地区的收入占总营收的比重超过九成。因此，浙江省以外的地区所占比重较小。
图源：曼卡龙招股书
由此可以看出，曼卡龙的销售区域较为集中，除浙江省以外，还尚未形成全国性的影响力。
此外，曼卡龙的直营店按所在位置分为商场直营店和街边直营店，2017-2019年，其街边直营店营收分别为2.01亿元、1.70亿元、1.37亿元，呈现逐年下滑趋势。截至2019年12月31日，曼卡龙仅剩5家街边直营店。
图源：曼卡龙招股书
被“对赌协议”逼着再次冲击上市
业绩上，稍显颓势之外，曼卡龙还深陷“对赌协议”中。
2012年8月，曼卡龙引入信海创业、浙商利海的战略投资时，签署了《浙江曼卡龙珠宝股份有限公司投资协议》。该协议中有一项约定是，曼卡龙需在2015年底公开上市，若无法完成，则信海创业和浙商利海有权选择退出（亦有权继续持有）对曼卡龙的投资。
2015年，曼卡龙第一次冲击IPO，但却因为2014年净利润腰斩，且依靠政府补贴而首次IPO失败。2017年，曼卡龙再次在冲击上市，不过，最终还是被终止审查。
2019年4月23日，信海创业、浙商利海与曼卡龙签署补充协议，如果曼卡龙事后撤回申报材料，或发行上市申请被驳回，或发行上市失败，则存在信海创业、浙商利海要求孙松鹤及曼卡龙投资回购其持有的发行人全部股份的风险。
资料显示，孙松鹤为曼卡龙实控人。
两次冲击IPO失败，可想而知，头顶上悬着“对赌协议”，孙松鹤以及曼卡龙的压力有多大。至于此次能否成功上市，GPLP犀牛财经将持续关注。
