作者：肖兔
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
9月25日，紫泉能源技术股份有限公司(下称“紫泉能源”)科创板上市申请获受理。
紫泉能源本次拟发行股票数量不超过2795万股，拟将3.88亿元募集资金分别投入电力综合服务运营中心建设项目、紫泉能源电力技术研发中心建设项目、智能开关柜生产线升级改造项目、紫泉能源营销中心建设项目及补充流动资金。
紫泉能源是一家电力技术综合服务商，主营业务是以电力设计为核心，主要为“输、变、配、用”各个环节客户提供电力设计服务、电力工程服务、电力检测服务及智能电力设备产品。
毛利率下降业绩下滑
2017年至2020年一季度，紫泉能源实现营业收入分别为2.91亿元、4.15亿元、4.09亿元、0.35亿元，同期实现净利润分别为2376.43万元、6202.51万元、5128.13万元、-947.19万元，业绩呈小幅下滑趋势。
招股书显示，2017年至2020年一季度，紫泉能源主营业务收入分别为2.89亿元、4.06亿元、4.08亿元、0.34亿元，占营业收入的比重均在95%以上。然而毛利率却呈逐年下降趋势，同期的主营业务毛利率分别为39.64%、36.76%、35.20%、25.79%。
图源：招股书
紫泉能源解释称，由于国家电力体制改革的深入推进，行业市场化程度不断提高，行业内市场竞争日趋激烈，从而导致主营业务毛利率下降，且有继续下降的风险。
5年电力体制改革 行业竞争愈发激烈
据全国建筑市场监管公共服务平台数据，目前全国共有电力工程设计专业丙级及以上资质企业3000多家，按照业务覆盖范围主要分为3个梯队。
第一梯队主要由国企组成，具有较强的专业技术水平和丰富的业务经验，设计能力强，在全国范围内开展业务。第二梯队主要由部分省级电力设计院、较大型地市级设计院及少数民营设计企业组成，可承担资质范围内电力工程的设计任务，紫泉能源归属于第二梯队。第三梯队由民营企业组成，通常在固定地域从事相对单一的业务。
新中国成立初期，并没有独立的勘测设计机构。直到1950年，东北电力管理局设计处成立，新中国有了第一家独立的电力勘测设计机构，随后陆续组建了华东、华北等区域设计院及各省设计院，逐渐形成全国6大院和30家省院的局面。长期以来，电力工程设计行业始终以第一梯队的国企为主导，像紫泉能源一样二、三梯队的民营企业生存较为艰难。
2015年，国家开始进行电力体制改革，5年电改，市场建设成效初显，市场化交易持续扩大，综合能源服务等新业态不断涌现。然而紫泉能源似乎还未适应改革，随着行业市场化程度不断提高，行业内市场竞争日趋激烈，未来紫泉能源的主营业务毛利率或将继续下跌。
客户、地域双集中 应收账款占比高资金压力大
尽管从属第二梯队，但紫泉能源像第三梯队的民营企业一般，也存在着地域集中度较高的问题。2017年至2020年一季度，紫泉能源在江苏省内实现的主营业务收入占比分别为82.75%、88.49%、81.16%、87.06%，占比达八成以上。
紫泉能源称，该公司成立至今深耕江苏省内地区，导致客户及市场区域相对集中。2017年至2020年一季度，来自前五大客户销售收入合计占当期营业收入比例分别为49.95%、54.51%、46.48%、64.81%。总体呈上升趋势，且占比较高。
GPLP犀牛财经注意到，对大客户依赖的加深导致应收帐款占比较高，2017年至2020年一季度，紫泉能源应收账款账面价值分别为1.88亿元、2.54亿元、2.48亿元、2.02亿元，占流动资产的比例分别为51.53%、63.03%、56.01%、51.16%，占比均过半。
紫泉能源表示，随着业务的增长，应收账款规模快速增加，若部分客户发生拖延支付或支付能力不佳情形，可能导致计提坏账准备增加及坏账损失，或造成现金流量压力，从而对财务状况和经营成果产生不利影响。
电力技术综合服务行业属于轻资产服务型行业，融资渠道单一，电力工程项目前期都需要一定的资金铺垫，智慧电力、综合能源服务领域对企业技术研发具有较大的投入需求，对企业的资金实力有着更高的要求，紫泉能源或将面临较大资金压力。
