作者：开心
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11月3日，上海灿星文化传媒股份有限公司（下称“灿星文化”）向深交所重新提交了招股书。
招股书显示，灿星文化成立于2006年，主营业务为综艺节目录制及运营，代表作有《中国好声音》《中国新歌声》等。
据悉，灿星文化本次拟发行不超过4260万股，拟募集资金约15亿元，用于补充综艺节目制作营运资金项目。
（来源：灿星文化招股书）
业绩断崖式下滑 应收帐款占比较高
灿星文化近几年业绩不理想，特别是2020年上半年营业收入和净利润均出现“断崖式”下滑。招股书显示，2017年至2020年上半年，灿星文化营业收入分别为20.58亿元、16.53亿元、17.33亿元、3.45亿元，净利润分别为 4.55亿元、4.50亿元、3.45亿元、0.59亿元。
业绩下滑的同时，灿星文化的应收账款占比较高。2017年末至2020年6月末，灿星文化应收账款净额分别为7.07亿元、8.81亿元、10.36亿元、4.81亿元，同期占流动资产的比例分别为 63.28%、67.18%、58.12%、 30.47%。
灿星文化表示，对于部分欠款金额较大的客户，已采取积极的催收措施，且该部分客户主要系国内主要电视台及视频网站，应收账款可回收风险相对较小，但若个别客户出现资信状况恶化、现金流紧张、资金支付困难等不利情形，仍将可能给该公司带来呆坏账风险，对其现金流和资金周转产生不利影响。
商誉超16亿元 占资产近四成
2016年3月，灿星文化以20.80亿元收购音乐制作公司梦响强音100%股权，但当时梦想强音的账面净资产仅有1.12亿元，也就是说，其中有19.68亿元来自商誉。
据悉，梦响强音成立于2012年，是《中国好声音》的经纪公司，旗下有多位知名歌手。
招股书显示，截至2020年6月末，灿星文化商誉账面价值为16.36亿元，主要系并购梦响强音形成。
实际上，灿星文化商誉占总资产的比重一直较高。2017年末至2020年6月末，该比例分别为44.26%、42.01%、36.46%，37.83%。灿星文化表示，若未来经营出现状况，可能存大额商誉减值风险，对经营业绩产生不利影响。
依赖《中国好声音》 综艺后劲不足
灿星文化旗下有内容制作及运营、音乐制作授权及其他衍生两大业务，前者占有较高比重。招股书显示，2017年至2020年上半年，来自内容制作及运营业务的收入占比分别为81.48%、74.58%、75.19%，74.84%。
（来源：灿星文化招股书）
灿星文化作为综艺节目内容制作与运营商，持续创造出新的节目品牌无论对其自身的业绩增长还是品牌价值都有着重要意义。
爆火综艺《中国好声音》便是灿星文化的主要收入来源。招股书显示，2017年至2019年，来自《中国好声音》的收入分别为8.38亿元、7.21亿元、6.49亿元，占同期营收的40.72%、43.62%、37.45%。
（来源：灿星文化招股书）
此后，灿星文化推出多部网络综艺，如《这，就是街舞》《即刻电音》等。虽然市场反应不错，但较《中国好声音》仍有很大差距。
制作“综 N 代”节目不是长久之计，打造爆款网络综艺或更迭新的卫视综艺节目品牌是综艺制作商永远需要考虑的问题。
