编辑 | 于斌
出品 | 潮起网「于见专栏」
2003年12月9日，彼时正年轻的携程在美国纳斯达克上市，首个交易日实现股价涨幅88.6%。通过发行股票，携程筹集到了7560万美元资金。
18年后，成立于1999年，已经22岁的携程再次上市，但这次的资本市场似乎并没有过多的反应。坐拥中国巨大的旅游出行市场，却陷入了内忧外患的境地的携程，下一步要如何去走？
二次上市，股价却一路走低
1999年5月，携程在上海成立，2003年12月，携程在美国纳斯达克上市。在2003年非典冲击下，依然能够坚挺上市，让携程一度成为资本圈里的佳话。
但在这两年同样在疫情的冲击下，携程的再次上市似乎并没有像2003年一样引起资本圈的青睐。
2003年12月9日，携程首日交易收盘涨88.56%至33.94美元。彼时携程在纳斯达克市场初始发行价为18美元，开盘价为24.01美元；截至收盘，该只股票成交量达5,602,472股；其股价较发行价上涨15.94美元，涨幅88.56%；较开盘价上涨9.93美元，涨幅41.36%，至33.94美元。获得此成绩不可谓不喜人。
但2021年4月初，在港交所上市的携程最终定价由原先预估最高333港元/股缩水20%，至268港元/股。首日，携程孖展认购总额30.43亿港元，仅超购3.13倍；第二日，认购总额39.08亿港元，仅超购4.3倍。换言之，第二日仅8.65亿港元，认购额不到首日的30%。
从第一次上市打破记录，到第二次上市几乎落到无人问津的地步，携程这22年的奋斗却获得了在资本市场中相对更低的位置。拥有着全国旅游平台的金字招牌，但却无法有效转化成实际价值，这让携程的市场地位也尴尬无比。
而投资市场明明知道其拥有巨大的市场，但仍然保持着绝对的理智，或许也在一定程度上反映了携程这家公司的投资价值，真的有待商榷。
值得一提的是，携程二次上市后，美股股价不升反降，而且一度连续四个交易日下跌，截止最终收盘，股价35.67美元，相比4月6日的40.18美元，累计下跌11%。
与海外的竞争对手相比，作为国内最大的OTA企业的携程，也显示出其未被资本市场看中的真相。
截至2021年4月16日美股收盘，Booking股价2476.9美元，市值为1014.58亿美元；Expedia股价173.91美元，市值为250.19亿美元，均远超携程。
不仅在国内没有获得投资市场的支持，在海外市场也一直被打压和压制。这些数据也反映出携程雄心勃勃的突破海外市场的计划，并没有取得有效成绩。
孙洁曾经说过一句话：“在海外，携程的目标是以3倍于同行的速度在挺近。”然而，在事实面前，这也成为携程的一计响亮的打脸巴掌。
由此不难看出，无论是国内还是国外，携程在资本市场上均未被重视，也从一定程度上显现出如今的携程存在着一些实际问题，因此其公司价值并不被看好。那么，如今已经22岁的携程，国内老牌互联网企业的携程，OTA大佬的携程究竟怎么了？
全年亏损，核心业务腹背受敌
1999年成立的携程，先后经历过几次重大事件。
2003年10月，携程机票预订网络覆盖国内35个城市。同年12月，在美国纳斯达克上市，创下纳市3年来开盘当日涨幅最高记录。
2011年，携程成为全国GMV最高的在线旅行平台，并持续至今。
接下来的2013年、2014年、2015年成为携程与艺龙、去哪儿网群雄逐鹿的时代，携程艰难地维持了霸主地位，最终在2015年与去哪儿网合并，合并后携程将拥有45%的去哪儿股份。此次携程与去哪儿合并的形式为百度出售去哪儿股份，控股携程，百度将拥有携程25%的股份。
到2019年11月14日，携程(COM.US)三季度净利润增长172% 营业利润率达6年来最高。
可以说2019年之前的携程的确在国内有着当之无愧的霸主地位，但其在享受霸主地位时，也并未有任何创新和突破。并且，在面对竞争对手强有力的竞争时，携程也一度被抢走利润，最终只能依靠求助投资公司来达到并购目的。
或许正是这种保守的经营方式，让携程在接下来的疫情中全面亏损。招股书显示，携程2020年营收为183.16亿元，相比2019年的357亿元，同比大降49%，和2018年同期相比减少41%；净亏损33亿元，相比于2019年70亿净利润，同比下滑146%。
于疫情控制并不显著的国际同行对比，Booking为68亿美元（约合人民币443亿元），Expedia则为52亿美元（约合人民币339亿元），都与携程拉开了不小的距离。
不得不承认的是，旅游行业仍然受到了疫情的一些影响，但将时间线拉长，2015年至2020年，携程年度营收增速分别为48%、72%、36%、15%、15%和-49%，企业增势本身已见疲态。
值得注意的是，一个已经发展了20余年的企业却未曾有大的创新性变革，从而带来自身发展的突破，而在遇到疫情这种不可抗力时，携程本身就已逐渐僵硬的躯体，更是如同雪上加霜。
更重要的是，携程目前最大的竞争对手—美团渐渐有后来居上的趋势。
从携程的往年财报中均能看出，住宿预订业务和交通票务是携程主力收入来源。2014年至2019年，两项业务为携程贡献8成左右的营收。
然其增速已明显放缓。2015年至2019年，携程住宿预订业务收入分别为46.17亿元、73.21亿元、95.31亿元、115.8亿元和135.14亿元，同比增速分别为44%、59%、30%、22%和17%。交通票务收入44.54亿元、88.27亿元、122.21亿元、129.47亿元和139.52亿元，同比增速51%、98%、38%、6%和8%。2020年更大滑48.7%至71.46亿元。
但其竞品美团同类业务，虽然也有下滑趋势，但是幅度相对较小。美团年报显示，2020年其到店及酒旅业务全年收入213亿元，同比去年下降4.6%，全年净利82亿元，同比下降2.6%。第四季度，营收71亿元，收入同比增加12.2%；经营溢利由2019年第四季度的人民币23亿元增至人民币28亿元，经营利润率由36.7%升至39.5%。整体营收已超过携程，净利更有强势表现。
走到如今，拥有全国最大的GMV流量和净利润目标携程走了22年，险些被以外卖起家的美团弯道超车，实在有些说不过去。但是美团赶超携程所花的时间，只是在短短的不到2年内。这也在一定程度上，反映了携程策略、机制等各方面反应缓慢的问题。
从市场角度来看，一直以来，携程的品牌印象及其自身定位都将主要用户集中在中高端群体，这在一二线城市或许占据一定优势。但相比之下，根植于本地服务生活平台的美团，其覆盖的除一二线城市外，更有下沉市场。而且，在三四线城市乃至小县城都能实现很高的使用率。
与此同时，不容忽视的是，美团的外卖业务、本地优惠业务等都能在一定程度上带动酒店业务的使用频率。早在2019年8月，美团CFO陈少晖就肯定了基础业务对酒旅的引流效应：“现在90%的订房消费者都是外卖业务和到店餐饮业务导流来的。”
尤其这两年美团推出的“超级团购”政策，主要面向国际及国内中高端酒店集团进行招商，要求参与酒店折扣低于门市价6折、未使用随时退、过期随时退等，直接剑指携程的业务腹地。
而在美团的各种政策下，20多年来一直倾向于闭门造车的携程开始寻求外部合作。我太不难预测，携程已经感受到了压力。
投诉多，扣利润！携程或遭信任危机
疫情以来，携程最为人所津津乐道的一件事情，无外乎于在2020年6月，其董事局主席、携程创始人梁建章探店直播带货。在携程迎来创业至今最大的一次危机中，仍然是梁建章站出来挽救危局，人们似乎已忘记携程CEO孙洁。
从时间上来判断，几乎是2016年孙洁接手以来，携程的增速开始变缓。而在其主持大局以来，也爆发了多次大型投诉事件，数次将携程送上舆论风口。
2017年10月10日，明星韩雪在微博称，作为携程的资深用户，自己曾经多次发现并手动取消隐藏在订票信息下的［预选保险框］，但仍旧百密一疏被套路。她表示，曾经不止一次因为酒店订单被转卖，海外地接严重违法违规等问题，向携程投诉，而并非诉诸公众平台。但除了等来一句抱歉，别无其他。
此事曾在微博引起轩然大波，众多携程用户一呼百应，吐槽携程有“杀熟”机制。
2018年，孙洁更因机票退票事件亲自鞠躬道歉。一用户在携程预订了一个价值48422元的突尼斯8日二人私人行，但在取消订单时得知，每张机票价格为6415元，携程却要收取每张9262元的退票费。
此事最终以携程CEO孙洁及华南区总经理、深圳总经理三人鞠躬道歉结束风波。
直至今天，携程的退款难已经成为跟随携程的标签。
在黑猫投诉平台搜索携程退款，共10268条投诉内容，大多数反馈携程退票不退款或是退款手续费过高等问题。
今年4月22日，一用户在携程购买国航机票后投诉：“在携程买了国航的机票，今天查看突然降半价，客服承诺全额退款突然降半价的机票，携程客服去核实又说不给退了。”
4月26日，一用户发布称：“我儿子两张机票订单合计人民币21376元，因航班取消，先后在3月23日，24日申请退票，预计退款到帐日期4月13日，但是至今未收到退款，期间多次催促，携程以航司为退为由，拒不退款，订单合同是购票人与携程所订，与航司并无关系，并且已给予等待期，多次要求跟进，但是携程严重违反约定且工作失职，把责任推给航司，把风险转嫁给消费者，要求携程立刻退款并道歉！“
在黑猫投诉官网上，关于携程的投诉量高达18000余条，更为关键的是其已经成为常态化，基本2-3天就会出现新的投诉内容。
种种迹象显现出，携程或许过于重视利润，以至于忽视了部分用户的消费体验。孙洁的财务背景似乎也让其在利润方面过于执着，知名博主冯大辉曾经评价过孙洁，“财务背景，擅长抠利润，也难怪这家公司从上到下对薅用户羊毛这事儿非常乐衷。”
总结
已经发展了22年的携程，在经历疫情重创后，逐渐显露出其发展的疲态和僵硬，其为用户创造的价值和在资本市场上的活力也在被更多人质疑。从百度等各个大股东“用脚投票”，到全年亏损，现金流紧张，再到美团的突击，消费者使用过程中多次投诉导致的不信任，携程可以说是内忧外患，其在应对上也显得有些分身乏术。在目前为止也并未有任何有效措施。
其二次上市，一定程度上也并没有挽救颓势，反而进一步验证了如今携程的价值并不被在资本市场看好。除了等待旅游行业大势变好，携程究竟是否拥有解决企业根本问题的能力？
如果一味的仰仗其OTA大佬的流量坐吃山空，仍然无法解决用户基础信任问题，也对外部竞争束手无策的话，已经22岁的携程，还能走多远呢？
