作者：李东耳
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
私有云作为云计算的一个重要组成部分，一直是部分行业上云的首选方案。随着各大上市公司一季报均已披露，深信服（300454.SZ）、紫光股份（000938.SZ）、华胜天成（600410.SH）、卓易信息（688258.SH）这四家以私有云见长的企业也开始上交了答卷。
那么，这几家企业表现到底如何呢？
GPLP犀牛财经对此进行了盘点。
深信服：过快增长的销售研发是否值得？
2021年第一季度，深信服实现营收10.92亿元，同比增79.37%；实现净亏损9607.57万元，同比收窄50.40%。考虑到2020年一季度的特殊情况，深信服的业绩增长也在情理之中。不过，剔除2020年一季度的情况来看，深信服的净利润却呈下降趋势。
据其过去三年一季报显示，从2018-2021年一季度，深信服分别实现净利润4919.26万元、-3507.40万元、-1.94亿元，-9607.57万元。
由此可见，除2018年深信服在第一季度实现盈利外，其他年份均为亏损状态，且2021年一季度的亏损额为2019年同期的2倍多。
虽然深信服在财报中没有提到具体的亏损原因，但从其各项支出成本的变化中还是可以看到其亏损的部分原因——2021年第一季度，深信服的销售费用为5.14亿元，同比增39.83%；管理费用为8536.10亿元，同比增43.55%；研发费用为4.81亿元，同比增55.98%。
关于上述费用增长的原因，深信服均表示是相关人员增加导致的薪酬福利增长。
员工数量增多，成本支出必然加大，特别是在人力成本相对较高的第一季度，这对业绩的影响尤为明显。以研发人员为例，虽然未公布截至2021年3月31日的研发人员数量，但自2017年大幅增加研发投入以来，2018-2020年，深信服的研发人员由1664人增长至2247人，再增长至3018人。每年研发人员的增长速度都超过了四分之一，虽然这可以为其产品质量提供保证，但因此带来的人力成本也不可小觑。
此外，深信服销售费用的增长还与市场营销经费增长有关。据了解，深信服的绝大部分收入来自于经销，大量的经销商虽然能够帮助深信服提高产品的覆盖范围，但也面临许多问题与成本压力。
对此，深信服在财报中明确表示，若过快的销售研发费用不能带来相应的营业收入和利润的增长，深信服的盈利能力也将受到影响。
紫光股份：华为依然是道坎
紫光股份是私有云领域另一位不可或缺的上市公司，其旗下的新华三常年在各种私有云排名中出现。
2020年，紫光股份共实现营收597.05亿元，共实现净利润18.95亿元，其中新华三就贡献了367.99亿元的营收，以及27.70亿元的净利润。
紫光股份一季报中虽然没有详细公布新华三的营收数据，但多项数据的变动也都与新华三有关。
2021年第一季度，紫光股份共实现营收135.07亿元，同比增34.51%；实现净利润2.75亿元，同比增32.78%；经营活动产生的现金流量净额净流出8.57亿元，同比收窄63.95%；营业成本110.29亿元，同比增41.36%。
对此，紫光股份表示，上述经营数据的变化均与新华三业务扩大有关。
公开资料显示，除运营商业务外，新华三的主要业务也为政企业务和海外业务。巧合的是，紫光股份也在增加销售方面的投入。2021年第一季度，紫光股份销售费用为10.02亿元，同比增39.51%，增幅与深信服几乎一致。
紫光股份不断加大销售的力度的原因不难理解，虽然其在部分细分领域的市场份额第一，但并不代表能够高枕无忧。据IDC等相关机构的数据，在国内的以太网交换机、企业网路由器、存储等方面，新华三的市场份额始终处在第二的水平。在私有云的各个细分领域，新华三与深信服常常被华为甩在后面。
因此，对于专做私有云的新华三来说，想要在成为私有云领域绝对的龙头企业，依然有很多地方需要继续提升。
华胜天成：投入不及头部企业恐不进则退
华胜天成的情况有点尴尬。
据其财报显示，2021年一季度，华胜天成共实现营收8.49亿元，同比降8.46%；实现净亏损6440.20万元，而2020年第一季度实现净利润2.59亿元。
华胜天成亏损如此之大的一部分原因，是原间接控股子公司GD公司在纳斯达克上市，其数据不再纳入合并报表。但若结合其年报看，不难发现华胜天成在云计算方面正在逐渐掉队。
华胜天成的主营业务为企业IT系统解决方案和云计算产品及服务。
据其财报显示，其营收分别为：
2020年，华胜天成企业IT系统解决方案实现营收30.51亿元，同比仅增0.82%；
因GD公司的上市，华胜天成的云计算产品及服务营收同比降46.14%至8.04亿元，毛利率降了4.16个百分点。
分地区来看，华胜天成的在北美和欧洲的营收同比降81.61%。
尽管华胜天成表示，剔除GD公司影响外，华胜天成收入水平基本稳定，但在龙头企业业绩向好发展的情况下，收入水平稳定似乎并不是一个褒义词。
与此同时，在龙头企业大力增加研发和销售力度的同时，华胜天成的销售费用和研发费用却在大幅度下降——财报显示，从2020-2021年第一季度，华胜天成的销售费用同比分别降33.13%、31.23%，研发费用虽然在2020年同比有所增加，但在2021年第一季度却同比降43.00%。
据华胜天成年报显示，从2020年3月起，GD公司的数据就不再纳入合并报表中，如今一年的时间过去了，华胜天成的销售与研发投入却始终没有跟进，难免有坐吃山空的危险。在私有云整体市场规模仍在不断扩大的今天，若仍满足于当前的规模，很难说未来不会被其他企业反超并甩在后面。
卓易信息：过度依赖大客户 云服务增长仍有不确定性
从财报数据看，位于江苏的卓易信息在营收规模上相对于上述三家企业要小得多，但盈利能力却更强。2021年第一季度，卓易信息实现营收4475.52万元，同比增56.18%；实现净利润却有1727.04万元，同比增87.40%。
不过，卓易信息虽然营收净利润都在上升，但据其财报显示，卓易信息的业绩增长并不是靠云服务业务，而是云计算设备核心固件业务。
卓易信息的云计算设备核心固件产品主要包括BIOS、BMC的固件定制开发及产品销售。卓易信息该业务之所以能够实现增长，主要还是与其客户有关。卓易信息的主要大客户有华为、联想、英特尔，因此只要保持良好的合作关系，业绩增长自然有依靠。
不过，这也反映出卓易信息对大客户的依赖较大。如与英特尔的合作中，卓易信息子公司南京百敖虽然有权使用英特尔提供的代码信息，开发相关产品并用于对外销售，但若卓易信息违反英特尔规定，英特尔有权单方终止协议。
卓易信息的云服务主要包括政企云服务和物联网云服务，二者都是当前较热的云服务领域，且相对于前述三家企业，其物联网云服务还比较有特色。然而，根据卓易信息的年报，2020年卓易信息的物联网云服务营收却同比降69.36%，导致云服务业务整体营收同比降33.65%。
由此可见，卓易信息虽然是也是一家私有云服务商，但受限于自身规模，当下还难以靠云服务促进自身业绩增长。与此同时，尽早摆脱对大客户的依赖也是摆在卓易信息面前一个非常重要的问题。
