编辑 | 于斌
出品 | 潮起网「于见专栏」
随着科学技术的进步，化工新材料逐渐成为我国重点建设的行业之一。目前，已有20多个省市将新材料作为高新技术产业发展的重点，发展了数量众多的新材料产业基地。相较于传统化工材料行业，化工新材料市场竞争程度较低，集中度较高，主要是由于行业的技术门槛较高，部分细分行业呈现龙头垄断格局。
成立于1998年的万华化学，便在这个格局下扮演者重要角色。其也多次被评为我国和A股最具长信力企业，在我国石化行业甚至民族工业史上具有里程碑意义。
据了解，上市十几年以来，万华化学的营收和净利润涨幅均超百倍，其背后的秘诀就在于MDI技术领域的垄断，技术垄断造就了万华MDI产品的高利润。而国内MDI市场的蓬勃需求， 也给予了万华快速的成长空间。
但是，当单一产品做到行业规模最大时，市场规模的限制就成了难以逃避的问题。根据科思创的发言，2016-2021年的全球MDI消费年均复合增速仅为4%。所以对于万华来说，如果仅依靠单一的MDI产品，是无法保证每年高速的营收增长的。这也是万华化学在走向全球MDI技术垄断的同时存在的风险。而且，万华在发展的过程中，风险不止于此。
竞争激烈，万华高盈利不可持续
纵观中国的化工行业，你很难找出 一个企业像万华化学一 样，在近千亿的市场中占据寡头垄断地位，并能够长期保持稳定且丰厚的利润。上市近二十年来，万华化学的营收和净利润涨幅均超百倍。哪怕在2019 年中表现最差的年份，万华化学的加权净资产收益率也高达 14.6%。近10 年时间里， 万华的ROE有9年都在20%以上。
如此出色盈利的秘诀，就在于万华化学在MDI领域的技术垄断。目前，全球仅有5家化工企业拥有MDI自主知识产权并能独立生产，万华化学是其中唯一的中国企业。MDI生产具有很深的技术壁垒，其核心技术多年以来难以被攻破，这也构成了足够深的护城河，让万华稳居垄断地位。
万华化学在MDI领域的技术垄断给其带来的高利润，让不少国内企业垂涎已久，于是他们纷纷把目光投向了海外的瑞典国际化工，希望获得其 MDI 技术授权从而生产MDI。这几年，吉林康乃尔化工、烟台巨力两家企业先后宣布投资生产MDI，新的MDI扩产潮似乎呼之欲出。
面对着新入局者的挑战，正承受着主营产品价格下跌压力的万华化学，毅然采取了行动，在八角工业园区规划了石油化工业务，已从2015年开始逐渐起步。万华化学为捍卫自己的MDI领域的垄断地位，扩大产能增强自身垄断优势。
万华这样做一方面巩固了自身的垄断地位，另一方面盲目扩张也会造成行业整体的盈利恶化，如果未来这些产能全部投放市场，整个MDI行业将会迎来激烈的洗牌，那么万华也将迎来更大的挑战。如果未来几年行内的企业纷纷扩产，到时会有大量新的MDI产能投放。那么万华还能延续其出色的盈利水平吗？
盲目扩张，市场供需失衡
上市19年以来，万华化学的营收和净利润涨幅均超百倍，且营收和净利润几乎完美同比增长长。近10年时间里，万华的ROE有9年都在20%以上。这种高成长和高盈利在A股化工企业当中绝无仅有，而背后的秘诀就在于万华化学在MDI领域的技术垄断。
目前，全球仅有8家化工企业拥有MDI自主知识产权并能独立生产，万华化学是其中唯一的中国企业。 如果产品盈利，但产业的技术门槛低，新进的企业和资本往往一拥而上。造成产能过剩，产品利润率大幅下降，参与者普遍亏损，这也是国内化工行业的普遍现状。 而万华化学为巩固自身的市场垄断地位，不断加大产能，这无疑是给市场增加了巨大压力。
技术垄断造就了万华MDI产品的高利润，而国内MDI市场的蓬勃需求，则给予了万华的快速成长空间。MDI的下游应用涵盖国民经济的多个产业门类，包括白色家电、建筑和汽车、鞋底原液、PU 浆料、氨纶、 TPU、涂料等。广泛的应用伴随着国内经济总量的扩张而不断增长，万华从2000年的4万吨扩张到2018年的180万吨，也与中国经济一起不断发展壮大。
但只是盲目的扩张产能，却在市场的定向需求方面欠缺考虑。因此，市场MDI的供需关系只会不断地恶化。
目前万华化学已经坐拥 210 万吨 MDI 产能，稳居全球首位，与巴斯夫、科思创、亨斯迈和陶氏5家企业一起，占据了全球 MDI 产能的90%。
据了解，目前全球MDI总产能维持在842万吨上下，而根据主要厂商的规划，未来两年内还将新增MDI产能约130万吨，亨斯迈、巴斯夫、科思创都有新增 产能的计划，这其中万华化学贡献的产能最多。据悉，万华的MDI产能扩张将包括每年80万吨的技改产能提升与在美国拟建设的 40 万吨产能。
盲目的扩张产能，只会造成市场供给过剩。万华化学想要垄断MDI的同时，也要关注市场供需，平衡市场产能。
与商业伙伴反目，营收增速放缓
去年中，梦百合董事长倪张根曾两度发文抨击万华化学垄断式涨价，称这类恶意抬高价格的行为是杀鸡取卵。甚至认为万华化学的股价虽然一路攀升，自己也从中受益。但是万华化学的一些做法，有悖商业伦理。
实际上，这已经不是梦百合第一次因原材料涨价抨击万华化学。早在2018年，梦百合甚至将万华化学告上法庭，诉其因为MDI价格大涨合同违约。次年11月，法院判决梦百合胜诉，万华化学赔偿梦百合100.16万元，但不足梦百合申诉的“由于万华化学的违约行为造成原告经济损失达1884.1万元”的十分之一。
由此也不难看出，上游原材料价格的强势上涨，给中下游企业带来了巨大的影响。而一次对簿公堂，也将万华化学借助行业地位，强势把控话语权的行径暴露无遗。
尽管其在供应端掌握和主动权，动辄涨价，但是其营收并未水涨船高。2020年年报显示，万华化学全年734亿元的营收主要由4部分构成，其中聚氨酯业务贡献344亿元，占比47%；石化业务231亿元，占比31%；精细化学品及新材料业务79亿元，占比11%；其他各类业务80亿元，占比11%。
要知道，上述几部分业务中，聚氨酯、石化和精细化学品及新材料在内的三大主营业务都保持增长；其余各类业务相较2019年对营收的贡献则出现10亿元的下滑。
实际上，近年来万华化学业绩表现欠佳，盈利能力持续下滑，其颓势也早有征兆。据Wind数据显示， 2018~2020年，万华化学营收增长率分别为14%、-7%和8%，归属于上市公司股东的净利润增长率分别为-5%、-35%和-1%。
而尽管万华化学表示，2020年的业绩下滑是受新冠疫情等外部因素的影响。但是其短期因为行业面临诸多不利因素，加上因外部经济环境下行，导致应收账款也有上升趋势。例如，万华化学在近年业绩疲软的同时，2020年经营活动现金流，也出现了多年来的首次下滑。
由此可见，万华化学无论在有营收、利润、现金流方面，都纷纷出现了下滑的颓势。而其垄断地位，也逐渐突破了行业合作伙伴的底线，也面临着商业道德的挑战。
重视发展，却忽视了环保建设
现如今，经济快速发展的同时，环境污染的程度也在逐渐的加大。为了世界经济的长远发展，我们应该保护我们的生存环境。但是在实际的企业发展过程中，往往只重视发展前景，而忽视环保建设。其中化工行业对环境影响的较大，对于环境的重视程度，也已经成为影响化工企业可持续发展的重要的因素。
增加对环境污染的治理程度，大力发展节能环保产业，已经成为了我国当今企业发展面临的重要问题。化工企业对于绿色环境的影响，已经站在了企业行业之前。当今世界环境污染问题，已经成为公众关注的焦点问题。
万华化学在2017年的两个生产基地废水排放分别为716和118吨，而两者生产量分别为226和115万吨，单位排放，在烟台是宁波的三倍，若单从单位排放比来看，烟台的环保处理设备没有宁波的先进，并且效率低，如果未来烟台继续扩大产能，则相应的环保处理设备的升级换代则是重点投资。
各方面的环保数据也表明，只有化工企业履行好自身的社会责任，才能促进企业的长远发展 。
结语
作为国内唯一、全球第一的MDI垄断寡头，万华化学接受当下竞争者的挑战，可谓当仁不让。但是，倘若盲目的扩张产业，只会使企业盈利恶化，得不到长足发展。而烟台万华多次发生事故，也在反复提醒，该类企业加强安全管理刻不容缓，而查找事故的根本原因，建立安全生产长效机制，并重点投资环保建设，才是长治久安之计。
不难预见，如果这些问题一一相应解决，相信这个实力与运气并存的企业，前景不可估量。
