作者｜闪电懒
编辑｜Duke
来源｜钛财经
9月29日，零跑汽车正式赴港上市，成为“蔚小理”之后又一新秀。不过，资本市场似乎并不看好零跑汽车的未来前景，上市首日，股价便遭遇大跌。
数据显示，9月29日当日收盘，零跑汽车股价为31.9港元/股，较发行价48港元大跌33.54%，创下2022年迄今为止上市新股首日跌幅之最。
而截至10月14日收盘，零跑汽车股价为18.02港元，相较发行价跌幅超过62%，市值蒸发342.58亿港元。
招股书涉嫌“画饼”？
公开数据显示，2021年零跑汽车累计销量为43,121辆，其中零跑T03售出38,463辆，占全部销量的近9成。今年1-9月，零跑汽车累计销量已经达到87,602辆。
根据零跑汽车招股书显示，如果按照销量，零跑汽车是全球第五大、中国第四大新兴电动汽车公司。同时，零跑对自己的定位为“聚焦于15万-30万元的中高端新能源汽车市场”。另据弗若斯特沙利文报告显示，按交付量计，该公司是中国领先的新兴电动汽车公司中增速最快的公司。
看到这里，我们或许难免有些疑惑，零跑汽车截至目前共推出4款车型，其中15万-30万元区间的车型只有零跑C11和刚上市的零跑C01，而销量最高的零跑T03售价却在10万元以下。
根据官方数据显示，2020年，零跑共销售11,391台车，其中T03的销量为10,266台，占比90%；2021年，零跑共交付了43,121台车，其中T03交付38,463台，占比89%。
也就是说，起售价7.95万元的T03，才是零跑真正的销量担当。这是一款外形和大小酷似“老头乐”微型电动车，由于价格低，车身小巧，是近两年零跑在新能源市场非常走量的一款车型。
反观“蔚小理”这三家，不说动辄就要四五十万的蔚来汽车，就算便宜一点儿的小鹏，最低的G3也要17万元。
而从目前的电动汽车市场来看，无论是电池还是芯片，成本都居高不下，零跑汽车仅仅依靠低价车型迅速占领市场，主打性价比的策略，势必难以长期维持。
全域自研虚实几何？
零跑汽车最自豪的全域自研或许是另一个“画饼”之处。这一技术在其招股书中被列为核心竞争力。
所谓“全域自研”，即自研自制智能电动汽车核心系统及电子部件的所有关键软硬件。
零跑汽车董事长朱江明在接受采访时表示，零跑的“全域自研”，指的是整个智能驾驶系统和智能电驱系统从硬件到软件全部自己研发。硬件结构从电阻开始打造，软件从代码开始写起。而其他造车新势力的硬件更多是依靠第三方，他们主要做应用和算法，不做硬件。
言外之意就是，从三电到智能化，从自动驾驶到智能座舱，甚至连底盘技术、AI芯片，零跑都要自研，甚至还曾表示“要在智能化领域3年内赶超特斯拉”。
不过，全域自研对于零跑汽车来说也并不都是优势。虽然零跑汽车是从安防领域跨界造车，有技术、制造方面优势，但在汽车领域，同样是白纸一张。这就导致零跑汽车的部分技术、产品并不如竞争对手。
今年3月，中汽研发布了零跑C11的CCRT测试结果，其中在智能化方面的得分仅为42.6分（满分100分，特斯拉Model 3是76分）。而国内新能源车企中，蔚来EC6、小鹏P7和比亚迪汉EV的智能化得分都超过80分。
具体表现上，零跑C11在智能化的两个大项中得分均不及格，其中，智能驾驶的综合得分仅为35.7分，智能泊车能力约为30分，其余四项都是0分。
回到刚刚发布的零跑C01上，新车搭载的凌芯01芯片，算力为8.4 TOPS，而同时期“蔚小理”以及智己、阿维塔等产品，携手英伟达、地平线等供应商，其芯片算力早已突破30 TOPS。
同时，零跑汽车虽然全面押注全域自研，但在研发投入上却并不算出众。
数据显示，零跑汽车在2019年、2020年、2021年、2022年Q1的研发支出分别为3.58亿元、2.89亿元、7.4亿元、2.43亿元，合计16.3亿元。其中，研发开支占总营收比例分别为306.4%、45.8%、23.6%、12.2%，逐年递减。
而反观“蔚小理”，以2021年为例，“蔚小理”的研发投入分别为45.9亿元、41.1亿元、32.9亿元，分别是零跑的6.2倍、5.55倍、4.44倍。
虽然零跑汽车押注全域自研，但与造车新势力同行们相比，研发投入实在有点不够看。如果零跑汽车不能构建稳固的技术壁垒，那么其在行业竞争中也就谈不上有什么核心竞争力。
零跑面临内忧外患
总的来看，零跑汽车上市破发，确实和资本市场对新能源汽车更冷静的观望息息相关。
事实上，最近一年，造车新势力在港股几乎遭遇了集体冷遇：去年7月率先登陆港股的小鹏汽车，开盘首日盘中一度破发；紧随其后的理想汽车，登陆港股首日也是以破发收场，收盘时微跌0.85%。
除了首日破发，这两支造车新势力股票，在过去一年的时间内，基本上一直处于跌跌不休的状态，目前都在发行价以下低位徘徊。特别是小鹏汽车，如今的股价距离当初的发行价已经跌去了70%。
强如“蔚小理”在港股都没有讨到半分好处，何况是营收、毛利更差的零跑汽车。
除了下行的资本市场环境，零跑汽车的破发也是因为缺乏自我造血能力，持续亏损。根据招股书数据显示，2019年至2022年3月，零跑汽车累计亏损55.41亿元，毛利率最低只有-95.7%。
在营收方面，零跑汽车也与“蔚小理”相距甚远。2019年至2022年3月，零跑汽车分别实现1.17亿、6.31亿、31.32亿和19.92亿元营收，虽然增长势头明显，但在绝对数值上与“蔚小理”还未达到同一个量级。
同时，招股书中还披露，零跑2019年-2021年经营活动产生的现金流净额均为负，分别为-6.75亿元、-7.32亿元和-10.19亿元。截至今年3月底，零跑的现金流及现金等价物大约为43亿元。
此外，与“蔚小理”三家单季度动辄十几亿的研发投入力度相比，零跑汽车显然没有那么多资金去投入研发。以这样的资金实力和投入力度，零跑汽车更加难以让投资者信服。
总的来看，零跑汽车未来的路还很长，二级资本市场投资者对其价值的评估，同样需要看零跑汽车能否在未来激烈的竞争中脱颖而出。
