专栏观察

歌尔股份连续跌停,为苹果打工不得“善终”?

作者|闪电懒

编辑|Duke

来源|钛财经

自歌尔股份披露境外某大客户暂停一款耳机订单后,公司股价连续三个交易日下跌24.85%,市值蒸发近200亿。

歌尔股份表示,本次业务变动预计影响2022年度营业收入不超过33亿元,约占公司2021年度经审计营业收入的4.2%。该事项对公司经营业绩的影响仍在评估中。

资料显示,2021年12月13日,歌尔股份的股价创下复权后的历史最高,市值接近2000亿元,风头一时无两。但进入2022年,歌尔股份年内累计跌幅超过65%,目前的市值已不足600亿元。

歌尔股民不眠夜

11月8日晚间,歌尔股份发布公告称,收到境外某大客户的通知,暂停生产其一款智能声学整机产品。目前与该客户的其他产品项目合作仍在正常开展。

随后,市场猜疑声音起伏,为了打消市场的疑虑,歌尔股份在投资者互动平台上进行辟谣。

外界猜测,“境外某大客户”就是苹果公司。而具体原因,此前有消息称,因长期良品率不过关,暗指公司存在用以次充好的商品交付上游企业,而导致后续订单被砍掉,面临被踢出果链的后果。

歌尔股份相关负责人则对外澄清说,“‘踢出果链’等传言明显是谣传,公司只是应需求暂停客户一款产品,其余的项目都在正常合作。”

天风国际知名苹果分析师郭明錤表示,根据其最新调查,此产品可能是苹果的AirPods Pro 2,歌尔股份暂停生产较可能是因为生产问题,而非需求问题。

其实,苹果对于供应商的资质审查非常严格,对于代工厂的考察主要在于员工、生产机器、电子元件等产品原材料、制作工艺、生产环境五个方面,且一般不会轻易更换供应商。歌尔股份一直与苹果合作稳定,此时突然被暂停生产,大概率与产品质量有关。

同时,郭明錤称,为填补生产缺口,第一供应商立讯精密已扩产并取得所有AirPods Pro 2订单,成为AirPods Pro 2独家组装厂商,30亿订单相当于立讯精密第四季度增加的营收量。不过,对于是否接手了歌尔股份订单一事,立讯精密并未明确回应。

果链公司的宿命

苹果自己不直接生产产品,而是将硬件部分的制造和生产交给其他厂商来完成,这些厂商也就是所谓的“苹果供应链企业”,简称果链。

在全球苹果产业链共有766家供应商,排名前四的国家和地区分别为:中国大陆为346家,日本、美国和中国台湾分别为126家、69家和41家。

在整个产业链上,苹果有至高无上的控制权,有着残酷的“2+1”策略——支持老二打击老大,利用老三牵绊老二,让供应商与供应商之间对抗竞争,以此来压低成本,提高自身的毛利率。

其后果也导致供应商的毛利率水平越来越低。比如,立讯精密消费电子产品的毛利率就从2019年的22.28%下降至2021年的11.36%,歌尔股份也存在同样的问题。

同时,面对强势的苹果,供应商一旦被踢出局,无论是股价还是业绩都将遭受巨大打击,主攻手机镜头模组制造的欧菲光就是前车之鉴。

2021年3月,欧菲光被苹果终止了合作关系。随后,欧菲光业绩一蹶不振,截至2022年三季度,公司净亏损已超过30亿元,同比扩大超8倍。

股价方面,欧菲光在2020年7月一度超过20元/股,至今仅在5元/股左右。业绩、股价的双重打击,也让“欧亏光”的称号在股民间广为流传。

回顾欧菲光这几年的操作,2016,欧菲光开始成为果链一员,2020年被踢出果链,四年时间里欧菲光营收从260亿,一举突破至500亿,固定资产也从50亿上升至110亿。看似风光的背后,净利润却没有高增长,四年仅赚了15亿,反观固定资产涨了60多亿,或许这4年时间挣得钱都用来扩产买果链的装备,为苹果打工,堪称“最惨打工人”。

此外,和直接面对C端消费者的企业不同,即使有某一家供应商被“踢出局”,其他各家也并不能“躺赢”,朝不保夕才是常态。

减轻“苹果依赖症”

在A股市场上,立讯精密、蓝思科技、歌尔股份曾被誉为国内的“果链三巨头”。

在行业需求不振的背景下,“果链”企业们作为上游供应商,议价能力较弱,利润容易被压缩,为了摆脱“苹果依赖症”,各企业早就在纷纷寻求新的业务增长点。

歌尔股份或许早就意识到不能过度依赖苹果,着手寻找新的业绩增长点。早在2012年开始,歌尔股份便开始布局AR/VR业务,最近两年更是加速转向VR市场,弱化对苹果的依赖。截至目前,歌尔股份已是Meta和Pico等厂商VR的核心代工商,VR代工市场份额高达70%以上,堪称是VR设备领域的代工龙头。

如今,以AR/VR为主的智能硬件业务已经成为歌尔股份业绩的增长重点。歌尔股份今年前三季度实现营收741.53亿元,同比增长40.47%,已经接近2021年全年水平。歌尔股份表示,相比去年同期,主要是因为以VR(虚拟现实)为代表的智能硬件业务扩张,盈利能力改善。

不过,由于近两年疫情反复和全球经济环境的复杂化,对智能硬件产品的终端需求冲击还是很大,VR/AR、智能游戏机等新兴硬件产品亦受此冲击。同时,作为新引擎的VR还没有开始放量,仍需经历一段时间的用户教育。

对于立讯精密而言,今年2月,公司公告称,已与奇瑞集团签署战略合作框架协议,双方将共同组建合资公司,从汽车电器、智能网联等领域切入智能汽车市场。公司还与速腾聚创达成战略合作,将围绕激光雷达进行深度协同。

蓝思科技也积极向新能源汽车、光伏新能源业务等领域布局。自2015年以来,蓝思科技就开始布局新能源汽车领域,目前与蔚来、理想、小鹏、比亚迪等车企均有合作。不过,无论是造车还是光伏,都是重资产业务,对于果链公司来说,曲线救国的转型道路仍旧很漫长。

但即使转型的道路再艰难,对于果链公司来说,摆脱单一大客户依赖症,实现多元化收入的目标仍是最明智的选择。

因此,对于歌尔股份此次“停单”风波无疑再度给同行敲响了警钟,特别是对于那些自以为成功挤入“果链”就可以高枕无忧的企业,更是一份警醒。

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