作者：舜耕山人
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
有着“国产奶粉第一股”之称的贝因美（002570.SZ）终于可以摘帽了。
4月16日，贝因美公告宣布：公司已被深交所撤销退市风险警示，复牌后简称变更回贝因美。
对于一家股票被ST或者ST*的公司而言，没有什么比“脱帽”更值得开心的了。一年前，由于业绩持续亏损，贝因美被戴上退市风险的帽子，公司2018年拼尽全力，总算最后出了一张净利润为正的年报，并且通过了审计，成功过关。贝因美公司开心，贝因美的中小股东也开心：终于不用提心吊胆地为自己被ST的股票发愁了！可以说，贝因美脱帽之后，有关各方皆大欢喜.
做报表是项技术活
成功保壳的贝因美，回过头去看看应该还是会后怕。GPLP犀牛财经发现，按贝因美年报公告的数据，2018年，贝因美营业收入24.91亿，营业支出26.99亿，毛利润为-2.08亿。不说别的，就为毛利润为负这一条，能做出正的净利润吗？
贝因美表示自己能。
主营项目做不出盈利，非经常项目上还可以下功夫。贝因美把目光转移到了其他收益项上。最终，通过投资净收益和资产处置收益这两项，贝因美全力扭亏，有惊无险地保住了自己的壳。并且用自己的案例给广大在保壳战役中挣扎的ST公司新的希望：除了倒大霉被抓典型（如ST烯碳），保壳战还是有很大可能以ST公司的胜利告终。
事实上，贝因美的保壳手法非常传统。经常项目上是很难做手脚的，而且一旦有猫腻，在审计中被发现的概率也非常大。这样一来，神仙也救不了它。但是非经常性项目的可操作性就非常强了，只要选对了会计方法，使得公司在需要的时候出售获利资产再做会计处理，大多情况下，上市公司还是会有活路的。这也是拜会计上的谨慎性原则所赐——既然资产增值时不会有“资产增值计提”，那么一项资产的所有获利都会体现在它被出售的那个会计期内。
这样一来，凡是早年间买过几套一线城市房子的企业，在需要时及时卖出，总可以保住公司在交易所的名分。当然，这也正是为什么利润表中往往有一项扣非归母净利润。若是不扣非，投资者怎么知道公司的主营业务经营状况如何？
守过了新年夜不一定吃得到元宵
贝因美最大的坎算是过了，但不代表它后面就一帆风顺。
GPLP犀牛财经认为，如果是贝因美可丁可卯地变现了所有的获利资产，把今年的利润拉回正值。那么，贝因美在此后的数个会计报告期内将给出的报表可以预期，因为它很有可能已经押出了所有浮盈做筹码。
当然，这个进程也可以反过来——2017年度，贝因美净亏损10.6亿元，其中计提资产减值损失5.34亿元。在2017年度扭亏无望的情况下，贝因美放手一搏，把所有可以确认的损失都在2017年确认掉，给2018年留一个清清白白的资产池，为这一年度的扭亏做准备。
但总之，如果严格按照权责发生制来计算，很难说贝因美2018年能获得正的投资收益——2018年所有能跌的资产价格都在跌，基金基本上就没有赚钱的。2016和2017年投资收益都是负值的贝因美如何在2018年度得到正的投资收益？
贝因美的未来是否可期
贝因美在年报中表现了对母婴市场的信心，但它这一态度让人以为它好像对自己年报中提到的“2018年度人口出生率同比下降1.094%”的数字视而不见。这不是明摆着的吗？二胎政策收获的成效远不及预期，这是母婴市场规模函数中的最重要的一个参数，如果它没能被以各种手段提升起来，母婴行业企业还想被估多高的值呢？尤其是对这样一家在人口基数尚大，人口出生绝对值尚高的期间都能把自己作到巨额亏损，还披星戴帽差点退市的企业而言，怎么能够让投资者相信它会有一个光明的前景和可期的未来呢？
对于贝因美股票，没有什么看多的理由，持有贝因美股票的中小散户，高兴完了差不多回点本了，该溜还是要溜。毕竟，贝因美2018年正的净利润太过生硬，就算是真实的，也不很难有持续性。如果贝因美还想在二级市场上接着玩资本运作的话，就看投资者买不买它的账了。
