作者：忱棠
审校：一条辉
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
2019年8月12日以来，众多机票代理商堵门讨债已经成为腾邦国际（300178.SZ）办公楼外的日常风景。
此次腾邦国际欠款总计约5000万元，涉及200多家中小票务代理商。
号称“中国商业服务第一股”的腾邦国际为什么会沦落到“仰屋兴叹”呢？
债务违约BSP欠款，45个账户遭冻结
机票代理商如此坐立不安，皆出于腾邦国际资金链断裂。
6月10日，腾邦集团作为债务人发行的债券“17腾邦01”和“17腾邦02”发生实质违约，总计本金约17亿元，利息1.125亿元，腾邦集团一时身处风口浪尖。
8月8日，腾邦国际发布公告表示，公司及部分子公司发生国际航协的BSP（开账与结算计划）票款欠款行为，总计约2.17亿元，致使国际航协取消了5家子公司的客运代理人资格。而这也并非腾邦国际首次违约，早在2018年年中，腾邦国际就曾因欠款500万元而遭到国际航协的警告。
腾邦国际8月9日再发公告称，公司及子公司计45个账户被冻结，总金额约为1848.29万元。其中，有3个账户的冻结原因是子公司腾邦旅游与富邦华一银行深圳分行产生借款纠纷，诉求金额共计约2959.21万元，而其余账户冻结原因尚且不明。
9日，腾邦国际的股价应声下跌，收报5.05元/股，跌7%。
债券违约、BSP暴雷、大部分账户被冻结，腾邦国际的日子不好过。
大肆举债扩张，现金流转负
事实上，腾邦国际如今身陷资金链断裂的困局，追根溯源为大力发展盈利能力不强的商旅业务，而公司自身资金跟不上。
腾邦国际主营业务分为商旅和金融。在商旅方面，腾邦国际构想成为世界最大的旅游集团之一，并为了这一愿景而大动作频频。2014年腾邦国际大肆并购，2015年先后投资9家企业，但因自身资金不能满足，上亿资金中更多来源于各处借款。
在金融方面依靠的是主营小贷的融易行，自2015年起每年为母公司贡献约1亿的净利润，仅2018年其净利润就占腾邦集团全部归母净利润的72%。而从母公司的种种表现来看，比起商旅业务，金融业务显然不受重视。
借的钱总有要还的那天，偿还债务成为腾邦国际完成扩张后的首要目标，但是这个目标似乎不那么容易实现。
腾邦国际2018年年报显示，报告期内筹资活动现金流入资金为60.56亿元，偿还债务支付达44.56亿元，占当期筹措活动现金流出高达86.69%。筹资活动现金流入同比增加45.09%，筹资活动现金流出同比增加93.79%，原因主要为借款的增加。
但腾邦国际此举就好比拆东墙补西墙。2019年第一季度，腾邦国际筹资活动现金流入13.07亿元，但需偿还的债务为14.31亿元，占比高达109.49%，这直接导致腾邦国际筹资活动现金流首次转负。
腾邦国际2019年半年度业绩预告显示，报告期内净亏损达3500万元至4000万元，而上年同期实现净盈利2.27亿元。
对此，腾邦国际解释称，其一受宏观经济影响，公司融资等进展慢于预期，经营资金紧张致使原有战略布局放缓，业务扩张受限，业绩比去年同期下降，其二非经常性损益对净利润影响金额不同。
子公司悄然“脱粉”，被占资金流向成谜
腾邦国际资金链出问题后，更多的资金运作不规范随之暴露，如多次打擦边球、进行监管部门明令禁止的非经营性资金占用，这最终导致关联子（孙）公司大规模悄然“脱粉”。
2019年上半年，11家关联子（孙）公司与腾邦国际完成实质性股权关系切割，却无任何公告披露。大多数上述公司在2018年与腾邦国际发生过非经营性资金占用，仅云南腾邦航空一家就被占3641.6万元。
腾邦国际又是怎样玩转资本运作的？腾邦国际在赢得部分企业创始人、管理团队信任后，将原本拿来投资、发展业务的钱，在企业账上晃一圈，再回到腾邦国际，这种手段曾多次出现在腾邦国际与关联子(孙)公司的资金往来中。
而如今随着腾邦国际资金链问题的加剧，有些资金就这样了无音讯了。被运作的资金究竟去向何处？规模多大？腾邦国际运作资金的谜团仍有许多。
