作者：忱棠
审校：一条辉
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
它来了，它来了，它带着招股书走来了。
挂在证监会网站一年又四个月，马鞍山农商行的招股书，总算迎来了晒太阳的时刻。2019年9月5日，证监会披露了马鞍山农商行更新的招股书（申报稿）。
2009年7月8日，马鞍山农商行揭牌开业，其原身为马鞍山农村合作信用联社。马鞍山农商行是一家地方性法人银行，也是安徽省首家挂牌的农村商业银行。
由于起步较晚，马鞍山农商行在一众农商行中排名较后，仅以资产规模来说，截至2019年6月30日，马鞍山农商行资产总额592.43亿元，在农商行中排50名以后，所有银行中排名将近300名。
此番上市有进展是喜人的，但这并不能遮掩马鞍山农商行现有的问题。
利息净收入占比超九成，经营性现金流锐减
招股书显示，2016-2018年马鞍山农商行分别实现营收12.89亿元、11.94亿元、13.99亿元，2019年上半年实现营收7.12亿元，营收增长并不稳定。
从业务角度看，银行的利息净收入处于主导地位，历年在营收中占比超70%，在马鞍山农商行身上，这种依赖更为明显。
2016年至2019年上半年，马鞍山农商行的利息净收入分别占总营收的96.78%、99.08%、97.22%和98.75%。对此，该行表示，银行生息资产规模上升速度较快，利息净收入比较稳定。
另外，手续费及佣金净收入持续为负值，2016年至2019年上半年马鞍山农商行分别实现该项收入-36万元、-1805.9万元、-909.6万元、-198.6万元。2019年上半年收入为负，主要系POS机推广手续费支出。
除业务方面高度依赖利息净收入外，马鞍山农商行的经营性现金流也不容乐观。
2016年至2019年上半年，马鞍山农商行经营性现金流分别为38.83亿元、25.19亿元、11.36亿元、-8.63亿元。
2019年上半年，经营性现金流为何突然转负？
招股书中提到，报告期马鞍山农商行吸收存款规模大幅缩水，存款和同业存放款项净增加额为-8.12亿元。另外，拆入资金减少3.3亿元。
不良贷款率超2%，票据贴现占贷款总额余40%
存款端不见好，贷款端也有疾。
2016-2018年，马鞍山农商行不良贷款率分别为2.75%、2.32%和2.00%，实现稳中有降。但在2019年上半年，该行的不良贷款率为2.04%，又有了抬头的趋势。该指标低于农商行整体不良贷款率3.95%，但高于银行业整体不良贷款率1.81%。
辛辛苦苦改善资产质量三年，为何在2019年上半年没有继续见效？
马鞍山农商行解释到，该行所处地区传统制造业占比高，受经济下行影响较深，在供给侧改革中压力较大，同时马鞍山市正处转型阶段，公司及个人贷款违约率随之提升。另，由于大力发展中小企业贷款，该行部分授信业务发生风险，进而影响整体信贷资产质量。
招股书显示，2016年至2019年上半年，马鞍山农商行制造业不良贷款占比不良贷款总额的70.71%、64.54%、66.82%和88.04%。同期，小型企业不良贷款分别占比不良贷款总额的87.25%、81.54%、84.69%和95.21%。
另外，贷款端值得关注的还有马鞍山农商行贷款结构的“与众不同”。
根据公开资料，2018年年底，马鞍山农商行票据贴现占比42.32%，公司贷款占比29.54%，而A股上市农商行平均票据贴现占比8.10%，平均公司贷款占比66.62%。
而这一不同也增添了马鞍山商业银行的隐性风险。票据贴现业务与企业资质高度挂钩，存在信用风险，如经过转贴现业务，这种风险可能会放大。
内控缺失，频收罚单
业绩指标不向好，从一定程度上反映出马鞍山农商行内控的不足。
2019年8月15日，一份来自裁判文书网的刑事判决书显示，因黄山九方公司资金短缺，董事长曹某以淮北广宇公司名义，虚构用途，编造、虚造合同等，隐瞒房屋已交付给他人或系拆迁补偿协议约定标的的事实，安排黄某将6处房产抵押，骗取马鞍山农商行濉溪支行贷款400万元。
后来该笔贷款结清，而马鞍山农商行审批机制不足也成了不争的事实。
除此之外，早年间马鞍山农商行急于拓展周边地域版图的弊病也浮出水面。招股说明书显示，2016年年初至2019年半年末，马鞍山农商行及其分支机构共受到3次行政处罚，收到监管机构17份整改意见，旗下子公司共受到20次行政处罚。
种种弊端在前，马鞍山农商行A股上市究竟会马到成功还是马失前蹄？
