作者：夏天
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
靓丽的财报难掩猎聘网股价下跌的现实。
2020年3月19日，有才天下猎聘(06100.HK)发布2019年财报显示，猎聘2019年营收15.13亿元，同比2018年增长23.5%；毛利润11.67亿元，同比增长18.2%；净利润1.26亿元，同比增长4516.4%；不过，毛利润率由2018年的80.6%下降至2019年的77.2%；
财报发布第二天，猎聘网下跌3.10%，以15.62港元收盘，总市值81.33亿港元，相比较刚上市时161亿港元总市值跌去了接近一半——公开资料显示，2018年6月29日，猎聘网登陆港交所，股票代码06100.HK，发行价33港元，开盘价31.6港元，上市当天以32.5港元收盘，以收盘价计，猎聘网的总市值为161亿港元（约合136亿人民币）。
为何猎聘网财报靓丽然而其股价持续下跌呢？同时，上市一年半，为何猎聘总市值跌去接近一半呢？
上市不到两年 猎聘总市值跌了一半
“人无远虑，必有近忧”。
猎聘就是如此。
靓丽的财报难以掩饰猎聘网的各种困局。
2020年3月19日，有才天下猎聘(06100.HK)发布2019年财报显示，猎聘2019年营收15.13亿元，同比2018年增长23.5%；毛利润11.67亿元，同比增长18.2%；
对此，猎聘网创始人兼CEO戴科彬表示:“猎聘已经完成从单一科技公司到多元的科技集团的升级。未来，集团将进一步夯实在人力资源科技服务领域的布局，帮助更多的企业进行组织升级，帮助更多的个人获得职业成功。”
为啥猎聘网自从上市之后股价就一直处于下跌状态呢？
这与其发展模式及瓶颈有关。
据猎聘财报显示，来自企业用户的收益是猎聘的主要收入来源。
“2019年，猎聘网来自企业用户的收益为14.31亿元人民币，同比增长23.1%。这部分收益主要来自猎聘为企业提供一站式人才获取服务，包括基本人才获取服务，人才测评、背景调查等增值服务，以及面试快、入职快等猎头辅助闭环人才获取服务，猎聘2019年ARPU（每个企业用户带来的平均收入）为2.76万元，同比增长14.7%。”
由此可见，猎聘网企业用户占其总收入的94.6%。
对此，2019年12月27日，国盛证券报告曾指出，猎聘近95%收入均来自企业客户，收入结构较为单一，因此受宏观经济周期波动的影响大。若未来国内宏观经济持续低迷，企业生产效益降低，招聘需求下降、招聘预算收紧，将对公司的经营业绩产生不利影响。
营收模式单一，这让猎聘网的营收增长开始承压——对此，猎聘网在财报当中表示，“由于客户偏好使用溢利率更低的闭环服务及以结果为导向的产品，导致产品组合改变，使项目开支及猎头相关成本增加所致。”
也就是说，在单一收入方面，猎聘的压力相比2019年来讲已经增大。
此外，从上市公司的故事来讲，上市两年，猎聘网所讲的故事愿景还未实现，已经让投资人失去了信心，这是投资机构并不看好猎聘的原因。
公开资料显示，猎聘网诞生于2011年，专注于打造以经理人个人用户体验为核心的职业发展平台，全面颠覆传统网络招聘以企业为核心的广告发布平台。
关于猎聘的盈利方式，公开资料显示，猎聘网靠职位发布、简历下载、雇主广告、不同周期的套餐等赚钱，这与传统的招聘网站并无本质区别。而在针对求职者收费上，猎聘网的简历置顶、群发简历、主动联系猎头和HR等的方式，与传统招聘网站也大同小异。
此外，猎聘网还推出了“猎聘职场金卡”——“猎聘职场金卡”分为月卡、季卡、半年卡、年卡这几种，费用分别为：448元、798元、1218元、1568元。
个人用户在购买“猎聘职场金卡”之后，会有海量曝光专属特权，以月卡为例，用户可以享受简历置顶7次、简历群发1次、应聘优先3次以及专属顾问1个月等服务。
企业来讲，就是猎聘通过猎头帮助企业招聘高端人才，这是猎聘的主要收入来源，这点与其他招聘网站无二。
曾经，猎聘网从上市至今，一直顶着高科技人力资源第一股的光环，然而，上市1年半，这个光环已经褪去，而且，事实证明，猎聘网还走了其他招聘网站的老路，并没有走科技路线，这让二级市场投资人感到失望，因而其上市之后，股价一路不断下跌，总市值跌去了上市首日的一半。
猎聘的隐忧：竞争激烈 市场份额屈指可数
中高端人才市场并非缺乏市场空间。
据观研天下发布《2019年中国人力资源服务市场分析报告-产业竞争现状与投资前景研究》显示，2017年，中国中高端人才市场规模达到969亿元，2022年预计达约2437亿元，明显高于同期平均年薪10万元以下的人才市场的复合年增长率。中高端人才获取服务所得收入占整个人才获取服务市场总收入的80%。
不过，在这个市场当中的玩家却一直处于高度分散的现状，据悉，2018年，中国招聘服务提供商总数超过17000家，其中大部分为传统线下招聘公司及约35万名独立猎头，前十大服务供应商仅占市场份额2.9%——在招聘领域，前程无忧、智联招聘、58同城、Boss直聘这四大招聘巨头占据了国内市场80%的市场份额，和这四家综合性的招聘网站相比，猎聘的定位“垂直而小众”。
因此，在这个高度分散的市场上，按2017年收益计算。被冠以中国中高端人才获取服务市场的领导者，猎聘的市场份额还不到1%，仅为约0.85%。
这也就是说，猎聘网在中高端人才市场并没有绝对优势。
因此，在这个事实面前，招聘巨头们也开始进入这个市场，开始相继推出了垂直这一领域的细分平台，比如前程无忧的拉勾网，智联招聘推出的智联卓聘，准备分得一杯羹；除了老牌企业外，BOSS直聘也将业务放在互联网中高端人才领域。
这加大了猎聘进一步发展获取市场份额的难度。
对此，面对巨头的金公，猎聘也开始了系列布局：
2018年1月，猎聘战略投资了面向全球市场的高端猎头机构CGL，或许可以视为猎聘在全球化上的试水。
2018年4月，猎聘投资在线职业教育平台UniCareer职优你。
简单而言，猎聘的布局如下：
在纵向战略上，即在招聘业务上，猎聘从中高端招聘向上覆盖至高端招聘，向下覆盖至大众招聘、校园招聘，其中包括国际高端猎头公司CGL、中高端招聘平台猎聘、校园招聘业务猎聘校园等品牌；
横向则开辟新疆土，分别在B端和C端布局，在C端有简历修改、面试辅导、生涯咨询等个性化职业辅导服务，B端则包括勋厚人力、乐班班等人力资源服务以及多面、问卷星等SaaS工具产品。
然而，猎聘网的布局效果有限。
以猎聘网最为看中的企业客户为例。
众所周知，猎聘网有三种用户：企业、猎头和求职者。目前营收主要来源于B(企业方)和C(求职者)两个端口。
数据显示，随着经济下行的一些压力，不少企业开始收缩人员编制，比如，整个2019年Q1的招聘需求，同比18年下滑22.1%，其中，中高端人才招聘需求下滑13.9%，尤其是猎聘网服务的一些重点行业，比如互联网和金融大规模裁员，这让猎聘网的B端压力凸显。
在C端用户，求职者而言，猎聘网曾因违规收集个人信息，而被网信办的“App专项治理工作组”通报——2019年12月27日，据中国网科技报道，根据“App专项治理工作组”的《通报》内容来看，“猎聘”APP存在向第三方提供手机号、地理位置等个人信息；首次打开APP后，强制要求输入月薪等非必要个人信息；没有建立并公布个人信息安全投诉、举报渠道；以默认选择同意隐私政策的非明示方式征求用户同意。
这遭到了对于高度重视隐私及个人信息的中高端用户的的注意，这对于猎聘网继续发展C端用户产生了压力。
最后，对于猎头来讲，猎头的工作本就高度依赖人与线下沟通，以及其专业度，这对于看中科技元素的猎聘来讲，显然，二者的兼容度有限，而猎头的大量存在并不能为其带来明显营收。
如果BHC三种用户发展都遭遇了瓶颈，那么，猎聘的发展前景在哪里呢？
2019年8月26日，猎聘宣布战略投资在线问卷调查平台问卷星，投资额共计8.2696亿元，持股66.6%。
这也就是说，猎聘开始推进中小企业市场的战略布局，企图在这一市场分得一杯羹。
然而，高端市场一直没有站稳的猎聘能够在中小企业市场获得突破吗？
GPLP犀牛财经将持续关注。
