作者：李珠江
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
抢先灿星文化，成为“综艺第一股”的煜盛文化（01859.HK），上市首日就迎来了破发。
3月13日，煜盛文化在港交所上市，发行价格为2.26港元/股，盘中一路跌至1.75港元/股，收报2.10港元/股，较发行价下跌7.08%。
自上市以来的28个交易日，煜盛文化均价为2.039港元/股，低于发行价，最低时跌至1.59港元/股。而这也意味着，资本市场对于煜盛文化，并不怎么看好。
那么，煜盛文化为什么在上市之后反响平平呢？
资料显示，作为一家节目制作商，电视节目制作是煜盛文化的主要收入来源，但是从招股书披露的信息来看，煜盛文化电视综艺节目制作明显后劲不足，而且在愈发火热的网综市场，几乎看不到煜盛文化的身影。
电视综艺节目后劲不足
煜盛文化是一家成立于2014年的独立电视综艺节目运营商，主要从事视频内容运营，为电视平台、网络视频平台在内的媒体平台研发、营销、制作及发行视频内容，如综艺节目及连续剧。
据煜盛文化披露的信息，煜盛文化强调版权和原创，因此其主要收入来源为电视节目制作，在电视媒体领域的合作平台是安徽卫视、江苏卫视和深圳卫视。
（图源：煜盛文化招股书）
根据招股书数据，2019年前8个月的电视综艺节目带来的营收是2.00亿元，远低于2018年同期的2.57亿元。
电视综艺节目营收的下滑也直接导致了2019年前8个月营收的下滑，收入为2.23亿元，同比下降14.11%；溢利为4673.7万元，同比下降33.66%。
而此前，2016年至2018年，煜盛文化的营收连年增长，分别为1.28亿元、1.60亿元和2.83亿元，复合年均增长率为48.8%。
（图源：招股书）
而煜盛文化最新公布的2019年年度报告称，实现营收4.76亿元，同比增长68.11%，这一数据与2018年76.88%的增速相比少了八个百分点。
这显然与前期电视综艺节目营收的下滑不无关系。
从电视综艺节目产品来看，相较于灿星文化制作的综艺爆款，煜盛文化在综艺节目制作上并不十分出彩，大多属于中腰部作品。
例如，灿星文化制作了系列综艺节目《中国好声音》，以及《蒙面歌王》《这！就是街舞》等多部热门综艺。
反观煜盛文化，招股书显示，2016年至2019年，已制作并播放五套的电视综艺节目有《谁是你的菜》、《超级大首映》《家有厨神》《你好！面试官》及《嗨！唱起来》。
煜盛文化援引弗若斯特沙利文的报告表示，电视综艺节目行业高度分散，有超过18000名参与者，按2018年收入计算，煜盛文化在中国独立电视综艺节目运营商当中排名第8，在中国的综艺节目市场占有0.6%的份额。
“热门”网综缺位
煜盛文化不仅电视综艺节目后劲不足，而且在网综流星时也没能把握住。
当下综艺节目的竞争日趋激烈，各网络视频平台联手节目制作商推出了《偶像练习生》《创造101》《明日之子》《吐槽大会》《奇葩说》等网络综艺爆款，流量和话题都具有高关注度。
根据《2018年中国网综观察报告》，有数据显示，《创造101》总播放量50.1亿，单期最高播放量12.2亿，平均每期播放量5亿，总决赛直播在线人数超过6300万。
而主要集中在电视节目制作的煜盛文化，与这些网综背后的公司也相差甚远，例如专注于网综的米未传媒、笑果文化、哇唧唧哇等。根据网络信息，2016年完成A轮融资的米未传媒估值已高达20亿元；2019年笑果文化完成B轮融资，估值超过30亿元。
当下，网综行业发展潜力巨大。根据鲸准研究院发布的《2018年中国网综观察报告》，网综市场2020年有望达到88.4亿元。
当下综艺节目的受众大多属于年轻群体，而网络综艺正是契合了这部分受众的兴趣偏好。
据一位研究综艺节目的人士分析，电视的文化类综艺节目占比比较大，像《故事里的中国》《国家宝藏》等文化类综艺节目。而作为年轻人更喜欢的网络综艺，更迭速度非常快，语言节奏也符合当下语境。除此之外，网络综艺离年轻一代更近一些，像一些节目的海选，这一点比电视综艺相对更接地气一些。
“上市之路漫长悠远”的灿星文化都已经拥抱网络综艺，制作出了《蒙面歌王》《这！就是街舞》等网络综艺迎合市场。
而对于专注电视节目制作的煜盛文化来说，拥抱网综又在何时？而拥抱网综并不代表忽略电视综艺。该分析人士表示，很多综艺节目已经不能完全区分电视综艺和网络综艺，已经开始了台网联动播放模式，区别于互联网播放和电视播放的先后顺序。例如黑龙江卫视的《见字如面》，实现了先网后台的播放模式。
那么，对于煜盛文化来说，能否与网络视频平台合作制出爆款综艺，与更年轻的网综初创公司PK，还有的看。
但是随着监管部门对网络综艺审核的加强，该分析人士表示，在整个符合网综审查标准细则、创新力和受众间找到一个平衡点，还是有一些难度的。
