作者：沙拉酱
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
2020年4月27日，“插座一哥”公牛集团（603195.SH）发布了2020年一季报。
公牛集团在2020年第一季度实现营业收入约为13.80亿元，同比下降37.96%；归属于上市公司股东的净利润约为1.70亿元，同比下滑57.68%；归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润约为2.01亿元，同比下滑48.17%。
(数据来源：公牛集团2020年第一季度报告)
刚上市就上演业绩大变脸，公牛集团到底怎么了？
“插座一哥”真的“那么牛”？
公开资料显示，公牛集团创立于1995年，所属产业为电器制造业，主营业务为民用电工产品的研发、生产和销售，最出名的当属其插座业务。
2020年2月6日，公牛集团在上海证券交易所挂牌上市，在开盘首日，公牛集团的股价相比较59.45元/股的发行价已经上涨了58.4%，此后股价曾达到193.99元/股，令市场哗然。
只是，真实的公牛集团，真的有那么牛吗？
(数据来源：腾讯自选股)
答案当然是否定的。
2020年4月27日，公牛集团同时发布的2019年年度报告中显示，公牛集团2019年资产达74.17亿元，同比增长43.62%；实现营业收入为100.40亿元，同比增加10.76%；归属于上市公司股东的净利润为23.04亿元，同比上升37.38%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为22.24亿元，同比增加42.93%。
看起来业绩非常不错。
(数据来源：公牛集团2019年年度报告)
从产品营收来看，其转换器的营业收入约为50.53亿元，墙壁开关插座的营业收入约为32.09亿元，LED照明的营业收入约为9.84亿元，数码配件的营业收入约为3.56亿元。
然而真实的公牛早已经出现颓势。
首先，公牛集团的增长速度已经明显下滑，其公司2019年的营收增幅同比下降近15%，这是其近5年来的增长最低。
据公牛集团历年财报显示，在2017年-2019年间，公牛集团分别实现营业收入为72.40亿元、90.65亿元、100.40亿元，对应的增速分别为34.91%、25.21%、10.76%，由此可见，公牛集团的营收增速放缓趋势明显。
在营收增速放缓的背景下，公牛集团的整体毛利率也处于同步下滑趋势当中。
数据显示，在2016年-2018年间，公牛集团整体毛利率一直处于下滑趋势，分别为45.17%、37.74%、36.63%。
据公牛集团的招股书显示，在中国插线板市场，公牛集团的市场占有率超过60%，一方面固然证明了其强大的市场垄断力，然而，另外一方面也同时说明公牛的增长已经了瓶颈期，很难实现大规模增长。
其次，在增长有限的背景下，公牛集团的关联交易问题也始终没有解决，这让人不得不怀疑，公牛集团上市是为了套现。
公牛集团招股书资料，公牛集团的实控人为阮立平、阮学平，二者共计合计持有公司股权95.876%，其中，二人的姐妹阮亚平、阮小平及阮幼平，通过凝晖投资合计持有公司股权0.754%。
可以说，公牛集团彻底的为家族企业，而家族成员则为实控人代持行为提供了便利——阮立平妻弟潘敏峰配偶徐奕蓉和阮立平外甥女蔡梦淑分别为阮立平、阮学平代持秋美贸易各50%的股权；阮亚平之女虞岚和潘敏峰分别为阮立平、阮学平代持星罗贸易各50%的股权。
除了代持，公牛集团还向关联方进行采购，比如，2017年向阮立平母亲陈菊英弟弟控制的圣保龙电器、陈菊英妹妹控制的高品塑料、阮立平姐妹控制的超润电器共采购商品数额达到3.88亿元，其中与超润电器的交易额为3.18亿元。
仅在公牛集团的五大客户当中，杭牛五金就是由阮立平的妻弟潘晓敏及配偶控制，此外，两人还控制着公牛集团的另一重要客户亮牛五金，这两家公司与公牛集团在2018年的关联交易数额达到7690.90万元。
2020年4月27日，公牛集团发布了关于2019年度利润分配方案的公告，公告显示，公牛集团拟每股派发红利3.8元（含税）的方式进行分红，合同派发股利22.8亿（含税），分红率高达98.97%，而作为公司实控人阮立平及阮学平兄弟两人则通过分红获得21.86亿元的收益。
对此，尽管公牛集团表示为：公牛集团称充分考虑了公司现阶段的经营业绩与需要，兼顾股东的即期利益和长远利益，符合公司当前的实际情况，有利于公司持续稳定健康发展，体现了公司长期的分红政策，能够保障股东的稳定回报并有利于公司的健康、稳定、可持续发展。
然而，在控股股东占95%以上股权的时候，这不得不让投资人怀疑，公牛集团正在通过分红进行套现。
最后，公牛集团2019年研发投入资本化数额为零，公牛集团的技术实力及研发费用到底是多少呢？
关于其技术专利，据其公牛集团的招股书显示，2018年12月份，江苏通领科技有限公司对公牛集团提起诉讼。截至2019年4月28日，公司存在作为被告人的专利诉讼，其中与通领科技有关的诉讼涉及一项发明专利和一项实用新型专利，相关诉讼请求金额合计为9.99亿元。目前该法律诉讼依旧没有解决。
在此背景下，你觉得公牛集团还有“那么牛”吗？
“公牛”变怂了？
截至2020年5月6日下午收盘，公牛集团的股价为150.19元/股，自从2020年2月上市以来的最高股价193.99元/股，已经下跌达20%左右。
除了股价下跌之外，公牛集团2020年一季度财报也让其2020年的业绩蒙上了一层阴影。
据公牛集团一季报显示，2020年一季度，公牛集团营收仅为13.8亿，同比下降37.96%，归母净利润为1.7亿元，同比减少57.68%。
然而公牛集团的主要产品库存量却出现了一定程度提升，据其年报显示，2019年年末，转换器库存量为3870.50万件，同比增长40.35%；墙壁开关插座库存量为4547.72万件，同比增长34.41%；LED照明为809.27万件，同比增长31.21%。
营收严重下滑，库存量又在2019年的基础之上迅速增加，短期地产需求大幅减弱，与之相关的装修需求延后，公牛集团2020年的销售及业绩也不可避免的受到冲击。
此外，在插座市场，公牛集团还正在面临小米等企业的竞争压力——2018年3月31日，小米集团也上线了插线板产品，据悉，该产品由雷军亲自操刀，凭借着极高的性价比，在市场上获得了强烈反响，单款插排的销售量突破千万，这给公牛集团的插线板业务带来了一定压力。
面对竞争加速的市场以及行业的整体下滑，公牛集团将会如何应对？其2020年的业绩结果如何？
GPLP犀牛财经将保持持续关注。
