作者：九月
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
5月22日，贵州国台酒业股份有限公司（下称“国台酒业”）在中国证监会官网披露了招股书，拟在上交所上市。国台酒业本次拟公开发行股票的数量不超过4282.10万股，占发行后股本比例不低于10%且不高于10.50%；拟募集资金25亿元，主要投向“年产6500吨酱香型白酒技改扩建工程项目”及“补充流动资金”。
国台酒业专注于酱香型白酒的研发、生产和销售，三个酿酒基地均位于仁怀市茅台镇，是茅台镇第二大酿酒企业。国台酒业产品主要定位于高端客户群体，形成了以国台主产品和系列酒为主体、定制酒和封坛珍藏酒并举的“一体两翼”产品线布局。
销售费用逐年大幅度增加
国台酒业的销售费用近几年持续增加，且金额较大。招股书显示，2017-2019年，国台酒业的销售费用分别为1.03亿元、2.37亿元、4.47亿元，占当期主营业务收入的比重分别为18.27%、20.33%、23.88%。
对此，国台酒业称，为抓住白酒行业复苏发展的契机，近年来该公司制定了与发展阶段相适应的宣传、促销政策，并且持续加大了营销推广力度。
与此同时，国台酒业也表示，该公司当前的营销政策是基于白酒行业的发展状况和自身发展的战略规划而制定的，如果未来持续保持较大的销售费用投入，其给营业收入增量的边际贡献或会下降，并且在一定程度上也将削弱其利润规模和盈利能力。
资产负债率为行业均值的1.9倍
招股书显示，2017-2019年，国台酒业的资产负债率分别为86.71%、58.30%、61.10%，国台酒业的资产负债率并不低。
值得注意的是，国台酒业2018年资产负债率大幅下降，而在2019年又小幅度回升。对此，国台酒业称，2018年末资产负债率大幅下降，系于2018年4月引进新投资人增资扩股，净利润较2017年大幅增加；2019年末，资产负债率小幅上升，系为推进怀酒酒业和国台农业收购计划，对外融资增加。
2019年，国台酒业的资产负债率是本地最大酒企贵州茅台（600519.SH）的2.7倍，也是白酒行业可比企业资产负债率均值的1.9倍。
国台酒业称，主要原因系为推进基础建设、扩大生产规模和并购等进行了较大规模借款。
国台酒业也表示，随着借款陆续到期，该公司的偿债支出将逐步增大，现金流规模将被一定程度削弱，对其盈利也将会有一定的影响。
