作者：九月
来源：GPLP犀牛财经（ID：gplpcn）
5月8日，中国航油集团石油股份有限公司（下称“中国航油”）在证监会官网披露了招股书，拟在上交所上市。
中国航油本次拟发行股票数量40000万股，占公司发行后总股本的比例不超过25%且不低于10%。本次拟募集资金16.3亿元，主要投向“收购津国油公司 82%股权”、“补充流动资金项目”及其他25个加气站和加油站项目。
中国航油的主营业务为成品油销售、仓储服务及城市燃气业务。
据了解，目前我国成品油零售市场已对外资完全开放，市场竞争加剧，形成国有、民营、外资的全新竞争格局。随着公众对健康、安全、环保的意识的不断提高以及政府环保法规等的日益严格，成品油质量升级提速，安全环保要求日益严格。
在这样的宏观环境背景下，中国航油的营业收入增长大幅下降，并且毛利率水平和同行企业也有较大差距。
营收增速下滑 转型升级迫切
自2015年初，两权放开政策实施后，成品油来源渠道丰富，加之中石油、中石化、中海油、中化集团等企业的新增产能，国内成品油供需关系逐渐向供大于求转变，成品油批发环节的利润逐渐缩小，传统批发业务受限，油企逐渐向综合化服务供应商转型。
招股书显示，2017-2019年，中国航油分别实现营业收入143.47亿元、194.72亿元和202.60亿元。2018和2019年度，营业收入增幅分别约为35.72%和4.05%，2019年中国航油营收增幅出现了大幅下滑。
究其原因，GPLP犀牛财经研究发现，主要原因是来自成品油的销售收入增幅有所下滑导致。
招股书显示，2017-2019年，中国航油来自成品油销售的收入平均占主营业务收入比例在96%以上，分别为140.84亿元、191.04亿元和195.25亿元；2018和2019年度，该项收入增幅分别约为35.64%和2.20%。
2019年中国航油收购延安燃气100%股权，新增城市燃气业务，主要包括天然气销售和燃气安装工程。这是为公司打造综合服务平台，实现业务转型升级，从而进一步增强市场竞争力。
毛利率低 仅为行业平均一半
招股书显示，2017-2019年前三季度，中国航油综合毛利率分别为6.43%、4.65%和5.30%，低于同行可比公司，并且仅为同行业平均值的一半。
同行业中，和顺石油（603353.SH）表现较高，2017-2019年前三季度分别为20.04%、15.44%、19.19%。
中国航油表示，公司综合毛利率低于同行业上市公司平均水平，主要系在成品油流通行业中，贸易业务毛利率较低，公司贸易业务收入占比较高，影响整体毛利率水平。
中国航油此次能否成功借助资本市场转型升级成功？GPLP犀牛财经将会持续关注！
