作者：李珠江
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
原奶市场正成为奶业巨头争夺的新方向。
2020年7月29日，中国圣牧（01432.HK）股票高开高走，最高涨幅超145%，收涨75%。
此前，蒙牛乳业（02319.HK）拟入主中国圣牧的消息搅动资本市场。2020年7月28日，中国圣牧发布公告称，蒙牛乳业拟以每股0.33港元认购约11.97亿股新股，耗资约3.95亿港元。交易完成后，蒙牛乳业持股比例增至17.8%，成为中国圣牧最大单一股东。
无独有偶，和蒙牛乳业相爱相杀的伊利股份（600887.SH），也传出拟入股原奶企业中地乳业（01492.HK）。2020年8月2日，伊利股份发布公告称，全资子公司金港控股认购中地乳业定向增发股票，认购数量为4.33亿股，认购价格为每股0.47港元，认购总价为2.03亿港元。认购完成后，伊利股份将成为中地乳业第二大股东。
2020年8月3日，中地乳业开盘大涨，收涨118.97%。
中地乳业拥有牧场经营和进口贸易两大业务。其中，原料奶生产及销售是其主要收入来源。2019年中地乳业原料奶的销量超过37万吨，奶牛养殖业务产生的收入达到了14.99亿元，占到集团总收入的99.9%。
而两大乳业巨头纷纷高调入股原奶企业，都在向外界传达一个讯号：抢占奶源地。双方共同的理由都是：“进一步稳定原料奶供应”以及“重视奶源布局”。
那么，为什么双方同时选择这样一个时间点，大举进军原奶市场？这意欲何为呢？
逆转：下游奶企业绩平平，上游奶企业绩向好
在蒙牛乳业、伊利股份同时抢占奶源地的同时，奶业市场正在发生逆转：那就是伴随着乳业行业的发展，在巴氏奶和低温奶的高调崛起背景下，常温奶不再是市场竞逐的焦点。在这个行业变局下，中国的乳制品行业也开始了新一轮的竞争，这个竞争既来自全国性乳企，也来自地方性乳企。
在这种背景下，蒙牛乳业和伊利股份不得不开始跑马圈地，抢占竞争的先机。
首先来看一下乳业行业头部企业：蒙牛乳业及伊利股份的情况。
2020年以来，消费行业整体受到了冲击。其中，乳制品行业就是典型。
早在2020年3月26日，蒙牛乳业就发布公告称，由于部分产品运输线路受到限制，售点运作和产品周转受到较大影响，从而影响2020年2月至3月的销售，以及上下游全供应链的正常运作，对2020年上半年度的销售及财务表现产生不利影响。
业绩发布后，多家评级机构下调了蒙牛乳业的目标价及营收预测。例如，2020年3月30日，里昂发布报告称，将蒙牛2020年及2021年的销售预测分别下调8%、5%，核心营业利润预测分别下调33%、9%。
2020年6月8日，蒙牛乳业发布盈利警告公告称，预期2020年上半年度拥有人应占利润同比下降45%至60%。
图源：蒙牛乳业公告
与此同时，在该公告当中，蒙牛乳业还同时表示，先前提出的“千亿目标”很有可能受到压力。
事实上，自从2019年卖掉了“现金奶牛”君乐宝之后，业内人士就已经对蒙牛乳业能否完成“双千亿”（即2020年销售额和市值达到千亿元）目标而担忧。虽然此前蒙牛已收购贝拉米，然而，贝拉米至今尚未通过中国的婴幼儿奶粉配方注册，相关产品不能在国内生产和销售，贝拉米的业绩一定程度上影响了蒙牛乳业的业绩。
伊利股份的业绩表现与蒙牛乳业也彼此彼此。
2020年4月29日，伊利股份发布一季报称，实现营收为205.33亿元，同比降10.98%；实现净利润为11.43亿元，同比降49.78%，净利润几近于腰斩；经营活动产生的现金流净额为-26.53亿元，同比降296.51%。
此时，上游奶企却在取得截然相反的业绩。2020年5月以来，随着奶价回升，现代牧业（01117.HK）、中国圣牧（01432.HK）等大型牧业公司均发布盈利预期。
7月5日，现代牧业发布盈利预告称，2020年上半年原料奶产量及销量均较2019年同期录得近双位数增长；原料奶平均市场价格维持稳定并且比2019年同期有轻微增加，预计上半年将录得溢利不低于1.9亿元，同比增长不低于40%。撇除相关汇报期间的一次性收益，汇报期间的溢利同比将大幅增长400%以上。
图源：现代牧业公告
经历了长期的低谷期，上游奶企显然正在走出低谷，这怎么不让准备进行下一轮扩张的下游奶企心动呢？
乳业市场格局要变天，低温奶成新贵
从蒙牛乳业和伊利股份的年报中也可以看到，常温奶的营收明显增长乏力。
2019年，蒙牛乳业实现营收为790.30亿元，同比增长14.6%；净利润达41.05亿，同比增长34.9%。其中，液态奶业务作为主要业务，2019年营收为678.78亿元，占总营收占比85.89%，营收同比增长14.3%；但盈利为38.54亿元，仅同比增长9.1%，盈利增长速度没有跟上营收增长速度，液态奶的盈利能力明显出现了下滑。
2019年蒙牛乳业业绩迅速增长，则是因为售卖了旗下优良资产君乐宝，带来了34.18亿元的收益。
伊利股份2019年实现营收为900.09亿元，同比增长13.97%；净利润为69.34亿元，同比增长7.67%。其中，液体乳系列产品营业收入同比增长12.31%，而奶粉及奶制品系列产品营业收入同比增长24.99%，冷饮系列产品营业收入同比增长12.70%。产品销量情况显示，液体乳的生产量较2019年增长8.03%，但是销售量同比增长7.77%，而库存量则同比增长22.39%。
很明显，伊利股份的液体乳销售受到了困难。2020年一季度，作为伊利股份主要营收来源的液体乳，营收为153.58亿元，而2019年同期液体乳的营收为189.59亿元，同比下滑18.99%。
图源：伊利股份公告
与此同时，尼尔森零研数据显示，伊利股份液态类乳品的零售额市占份额为32.4%，比2018年同期仅提高了1.2个百分点，可见，在常温奶市场，伊利股份再想扩大市场，已经增长乏力。唯一可以下手的便是低温奶市场，而2019年，尼尔森零研数据显示，成人奶粉、有机乳品、低温牛奶细分市场零售额同比分别增长11.1%、27.4%、14.8%。
伴随消费升级，消费者需求也从“喝上奶”向“喝好奶”的转变，低温奶的需求正在逐渐向好。
在乳业新一轮的竞争当中，面临行业的变化，拥有全国60%市场份额的伊利股份和蒙牛乳业开始向低温奶市场渗透。
低温奶区域争夺战正酣
此时的低温奶市场却呈现了另外一个格局。入选国家优质乳工程的企业名单显示，在进入巴氏鲜奶的企业名单当中，新希望、三元、光明、现代牧业等赫然在列，都已取得优质乳认证，这些地方企业不断逆势扩张，产品也是捷足先登。
公开资料显示，“国家优质乳工程”通过以巴氏鲜奶对全产业链体系的高标准要求，倒逼乳企构建优质全产业链质量管理体系，对牧场、工艺和管理制定高标准。因此，有业内人士分析，由于巴氏鲜奶对全产业链体系的标准要求比较高，因此优质奶大多产自本土奶。
在低温奶或者巴氏奶市场当中，地方性奶企占了绝对优势，因为低温的冷链运输和常温奶的运输渠道完全不同。全国性奶企分身无力，因此才会诞生出如此多的地方性奶企，而且低温奶市场，难以形成全国性的垄断地位。
低温奶市场并非蒙牛乳业和伊利股份的强项，随着国内奶源供给相对趋紧以及区域性乳企的崛起，国内原料奶市场曾一度供不应求，这增加了伊利股份、蒙牛乳业在低温奶市场竞争的难度，而并购重组则成为“奶源争夺战”最便捷的手段。
早在2017年，蒙牛乳业已经成为现代牧业的控股股东，2018年底，又入股中国圣牧。
2019年7月，伊利股份通过优然牧业收购了赛科星58.36%的股权，而作为东北重要奶源的辉山乳业也一度传出将被伊利股份收购。
截至2020年8月，目前上市的大型养殖奶源企业已被下游奶企瓜分，现代牧业和中国圣牧被蒙牛乳业收入囊中，赛科星和中地乳业成为伊利股份囊中之物，原生态牧业是飞鹤乳业的核心奶源供应商，只有西部牧业等尚在独立运营。
在新一轮的乳业大战当中，谁将是新的王者呢？
