作者：肖兔
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
9月11日，中通快递(ZTO.NYSE)通过了港交所上市聆讯。据美国证券交易委员会最新的文件，中通快递拟于9月29日起在香港挂牌交易，最高定价为268港元/股，公开发行股票4500万股，拟筹资不超过15.6亿美元。
中通快递计划将募集资金用于基础设施建设及产能发展、增强其网络合作伙伴的能力并增强网络稳定性、投资于物流生态系统以及一般公司用途。中通快递若在香港成功上市，将成为第一支同时在美国、香港两地上市的中国快递企业。
中通快递创立于2002年5月8日，按总包裹量计是中国领先的快递服务供应商，2019年市占率为19.1%，在同行业内排名第一。现主营业务包括快递服务、货运代理服务、物料销售及其他四个部分。其中，快递服务占绝对主导位置，近3年的年度收入占比都在90%左右。
经营面临挑战 业绩有所下滑
中通快递近几年的业绩整体保持增长趋势。据招股书，中通快递2017年至2019年营收分别为130.6亿元、176.04亿元、221.09亿元，2019年营收同比增25.59%；2017年至2019年净利润分别为31.59亿元、43.83亿元、56.74亿元，2019年净利润同比增29.46%。
（图片来源：招股书）
但受公共卫生安全事件影响，2020年1月下旬至2月中下旬，中通快递暂时关闭了分支机构、分拣中心以及服务网点，这导致2020年1至2月的包裹量较2019年同期有所下降，分别为7.14亿件、4.38亿件，同比下降分别为9.1%、14.2%。2020年第一季度，中通快递营收为39.16亿元，较2019年同期下降14.4%；净利润为3.71亿元，较2019年同期下降45.6%。
尽管目前中通快递已于3月逐步恢复了业务运营，2020年第二季度，收入、营业成本及净收入分别为64.02亿元、46.33亿元、14.53亿元，较2019年同期分别增长18.0%，26.8%、6.5%。但目前全球防疫情况仍面临重大挑战，其经营尚存在重大不确定性。
行业竞争加大 营收低于同行
当前，国内快递行业仍处于上升趋势。国家邮政局7月14日公布的数据显示，2020年上半年全国快递服务企业业务量累计完成338.8亿件，同比增长22.1%；业务收入累计完成3823.8亿元，同比增长12.6%。
（数据来源：半年报）
目前中通快递毛利率为行业最高水平，2020年上半年达27.6%，但其营收规模却并不高。上半年百世集团（BEST.NYSE)实现营收138.83亿元；圆通快递（600233.SH）实现营收145.81亿元；顺丰控股（002352.SZ）实现营收711.29亿元；韵达快递（002120.SZ）实现营收143.18亿元，均超过了中通快递103.18亿元的营收，中通快递营收仅为顺丰控股的14.51%。
目前为了争抢市场份额，各家快递公司不惜大打价格战，行业生存艰难，要想在价格战中突出重围，中通快递还将加大对市场的投入，保持市场份额。中通快递二季度的资本开支已达到22.5亿元，同比增长了177%。
成本优势或难保持 毛利率将受影响
中通快递表示，在营收远不如同行业可比公司的情况下，还能保持高毛利率水准，得益于中通快递对于成本的控制能力。
然而，据招股书，2017至2019年，中通快递营业成本分别为87.14亿元、122.40亿元、154.89亿元，呈逐年上升趋势，其中，干线运输成本占总成本30%以上。
（图片来源：招股书）
随着原油价格的反弹以及高速路收费补贴的取消，在运输量增加的情况下，干线运输成本恐将增加，中通快递的成本优势或将难以保持，单个包裹的成本可能会上升，这将极大影响其未来毛利水平。
