作者：覃汉计
来源：财华社
中概股回归已是大势所趋，阿里(09988-HK)、网易(09999-HK)以及京东(09618-HK)等科技大佬今年以来相继成功回到港股市场的怀抱。
随着美股中概股老大哥阿里回归港交所，其背后的品牌电商隐形冠军也开始加速回港二次上市。港交所披露易显示，5年前登陆美股市场的宝尊电商(09991-HK)在9月16日成功通过港交所聆讯。公司此次拟全球发售4000万股股份，9月18日-9月23日公开招股，招股价上限为103.9港元，一手100股，即每手入场费10494.7元，股份于将于9月29日上市，预计全球发售所得款项净额预计约为39.845亿元。
值得注意的是，在过往美股市场表现来看，宝尊电商一直中概股最受欢迎的股票之一。Wind数据显示，宝尊电商近5年累计涨幅超过600%，跑赢同期道琼斯和标普500分别为68%及71%的涨幅，也超过大部分中概股期内的累计涨幅。
此次二次赴港上市，宝尊电商依旧可以凭借其行业龙头的地位及未来2万亿市场增量，成为港股市场最受欢迎的中概股回归企业之一。
品牌电商运营龙头
2006年成立以来，宝尊电商专注提供以品牌电子商务为核心的一站式商业解决方案，目前涉及店铺运营、数字营销、IT解决方案、仓储配送、客户服务等5大内容，覆盖了从品牌官方商城，到中国最大的线上购物平台天猫与京东，及社交移动商城，线下智能门店等全渠道的构建。
自成立以来，宝尊电商成功帮助来自全球四大洲，8个垂直行业，超过250个领先品牌企业，完成其在电子商务及全渠道的布局，年度总商品交易额超过百亿人民币，这也让宝尊电商跻身2019《财富》美股上市100家增长最快公司。
宝尊电商成长为了国内规模最大的综合型代运营巨头，规模在品牌电商市场上排名第一。根据艾瑞咨询的资料，2019年按GMV计，宝尊电商达到444.1亿元人民币，市场占有率约为行业第一，遥遥领先其他竞争对手。
宝尊电商在供应链各领域的深耕细作，驱动了整个电子商务链条的运转，提升了电商市场的运营效率，构架起品牌与消费者之间的互通桥梁。公司这种极具创新的业务模式对于我国电子商务行业来说，这是一项非常有价值的服务。
上市之后，宝尊电商将成为港股第一大电商综合服务商，具备投资稀缺性。鉴于良好的业务前景，使宝尊电商在此前获得国际VC凯欣资本、英菲尼迪集团投资。此外，宝尊电商还获得电商龙头阿里以及日本致力于IT产业投资的软银集团加持，截至2020年6月末，阿里巴巴持股14.0%，为宝尊电商最大股东；软银旗下公司则持股10.6%。
高品质成长战略成效显著，Q2业绩全面开花
自2019年下半年以来，宝尊电商提出高品质成长战略，践行优化品类结构、加速新品拓展、用数位化和创新来提高运营杠杆及成本管控等重要举措。
在服务其品牌池的中型品牌模式方面，宝尊电商在2019年推出智慧化运营的ROSS平台开始，ROSS经历多轮反复运算，在多场景实现效能的大幅提升。另一方面，宝尊电商成立GBO—新锐运营中心，以更好地持续深度挖掘及布局本土品牌及新兴品牌。
这些措施的有效执行，大幅提升了宝尊电商的盈利能力。今年二季度，宝尊电商GMV(商品总成交量)为127.6亿元(人民币，下同)，同比大幅增长31.2%，继续保持高增长态势。而在过去几年，随着宝尊电商在国内代运营网络零售市场的渗透率不断提升的背景下，公司2015年-2019年的GMV复合年增长率达到60.2%的高位，领先于其他竞争对手。
财务方面，宝尊电商同样取得亮眼表现。今年二季度，宝尊电商总净营收达到21.52亿元，同比增长26.3%；净利润1.2亿元，同比增长78.6%。
同时，得益于高质量成长战略，宝尊电商多项利润率指标创近五年同期新高。其中，运营利润同比增长87.2%，运营利润率达到7.5%；非美国会计准则下运营利润同比增长81.4%，非美国会计准则下运营利润率达到8.7%。
从收入结构上看，宝尊电商今年二季度产品销售收入为9.278亿元，同比增长9.3%，主要是由于收购了新的品牌合作伙伴和品牌合作伙伴的产品越来越受欢迎；服务收入为12.243亿元，同比增长43.2%，主要因为公司寄售模式和服务费模式的快速增长。
合作伙伴方面，截至2020年6月30日，宝尊电商品牌合作伙伴数量去年同期的212家增加到250家；GMV品牌合作伙伴数量从去年同期的202个增加到241个，均保持稳定增长态势。
综上可看出，虽然卫生事件给许多行业带来冲击，但通过不断拓宽服务维度，持续优化品牌矩阵，以及品牌合作伙伴数字化和创新步伐加快，这种高品质的成长战略为宝尊赋能品牌合作伙伴创造了新的机遇，自身也实现了业绩的全面开花，凸显出了公司商业模式在整体宏观经济增长欠佳的背景下的抗风险性和成长性，其商业模式的可扩展性和可持续性是显而易见的。
未来发展引擎：全渠道覆盖，科技引领前行
未来电商上的品牌旗舰店将不仅仅承载线上销售的职能，而更多地将升级成为线上线下一体化的营销中心、会员中心和运营中心，这就需要代运营公司具备全渠道运营的能力，与品牌公司进行深度的业务绑定和合作。
在过去的十几年，通过不断满足品牌公司的相关需求和主动创新，宝尊电商已经打造了一整套端到端、全渠道的解决方案以及运营能力，很好地帮助品牌进入并发展品牌电子商务业务。这得益于公司重技术的投入，公司内容研发费用始终维持高位，2020年上半年技术与内容开支达到1.98亿元，同比增长4.2%。
宝尊电商全渠道覆盖范围十分广泛，除了帮助品牌建设并运营官方购物商城、天猫和京东等电商平台外，还覆盖了微信小程序、官网及新兴渠道小红书、抖音、快手等电商新渠道新体系。2019 年公司内部组织架构调整后，将物流仓储与IT系统划分事业群尝试单独对外服务，未来有望成为新的业务增长点。
宝尊电商的IT系统、物流仓储和营销管理均属于电商服务的核心业务，其更高的技术、经验与资金要求形成了更高的门槛，保证了宝尊在全链路全渠道的一站式解决方案服务过程取得高效率和低成本的协同优势。
出色的全渠道战略，使宝尊电商在整个电商价值链中涵盖多元化产品类别的全渠道端到端解决方案的竞争对手中脱颖而出。
市场未来增量可观，中小品牌市场旺盛
而对于未来市场增量，宝尊电商将继续受惠于行业的高增长。
根据艾瑞咨询的资料，我国线上购物市场的交易总额预期于2025年将达到26.83万亿元，2019年-2025年复合年增长率仍有18.1%的高增长；线上购物渗透率也将由2019年的24.1%，增至2025年的42.1%。从渗透率来看，整个品牌电商行业已进入到发展速度最快的成长期，且空间也在不断扩展。
此外，近年来，我国跨境B2C电商行业发展迅猛。今年上半年，多家支付机构的跨境业务增速超过两位数百分比。而中小电商企业自身的风险管控意识弱，运营效率低下，加大了跨境B2B贸易的风险敞口。这为尊宝电商带来巨大商机，公司的多方位服务产品可助力中小出口企业灵活应变，提升运营效率。此外，疫情也推动了中小品牌电商的成长，在后疫情时代，中小企业愈发依赖线上渠道，这也给尊宝电商提供了更多机会。
由于与众多品牌开展合作，宝尊电商极大分摊了固定成本，叠加行业内所积累的丰富经验，所以运营效率远高于中小品牌的自建团队，这让宝尊电商在面对未来市场增量时有更大的优势。
