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其他收入“润色”业绩 SaaS赛道亏损 明源云上市后何以增长

作者:肖兔

来源:GPLP犀牛财经(ID:gplpcn)

9月25日,明源云(00909.HK)挂牌港交所,发行价为16.50港元/股,募资59亿港元。挂牌当天,明源云收报30.7港元/股,涨86.06%。

明源云成立于2003年,主营业务是为房地产产业链参与者提供企业级ERP解决方案及SaaS产品,帮助地产行业数字化转型。

资料显示,高瓴、红杉、贝莱德、新加坡政府、富达国际等均是明源云基石投资者,共计投资2.76亿美元。

靠其他收入为业绩“润色”

近3年,明源云的营收和净利均维持着增长趋势。据招股书,2017-2019年,明源云营收分别为5.79亿元、9.13亿元、12.64亿元,复合年增长率为47.7%;同期净利润分别为0.73亿元、1.63亿元、2.32亿元,复合增长率高达78.4%。

政府补助、理财收入和增值税退税是明源云净利润的重要支撑。

2017年至2020年一季度,明源云其他收入分别为0.61亿元、0.83亿元、0.83亿元、0.18亿元,占当期净利润的比例分别为84.38%、50.96%、35.81%、121.77%。拆分其他收入来看,增值税退税是其他收入的重要来源。

(图源:招股书)

靠着政府补助、理财和退税“润色”过的利润数据,未来若想保持这样的增速难度较大。

(图源:招股书)

跟风布局SaaS业务却不盈利

近年来,房地产行业进入“存量时代”,房产Saas解决方案市场从2015年的125亿元增至2019年的277亿元,明源云也迅速地对业务进行了调整。据招股书,明源云的ERP业务营收从2017年的占比69%下降至2019年的59.7%,SaaS产品收入则从31%增至40.3%,两项业务基本持平。

(图源:招股书)

然而,2017-2019年,明源云SaaS产品的净亏损分别为5090.7万元、4533.4万元、4183.5万元,至2020年第一季度时,该业务仍亏损791.3万元。

目前明源云的净利润仅仅靠ERP解决方案来拉动增长,而一般SaaS公司从投入到真正实现盈利的时间往往需要5-10年。继续烧钱开发SaaS的产品和技术,在房地产行业黄金期过后,明源云还能坚持多久?

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