红星美羚的上市之旅再现波折。

作者：Aria/兮木 来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn） 红星美羚的上市之旅再现波折。 9月22日，根据深交所披露的上市IPO详情，红星美羚因更新财务资料，主动申请中止上市审核程序，根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第六十四条的相关规定，深交所中止其发行上市审核。 图源：深交所截图 那么，红星美羚到底怎么了？9月24日，红星美羚向媒体回应称，IPO中止与更新财务资料有关。 天眼查APP显示，红星美羚成立于1998年，主要经营奶山羊养殖、乳制品研发、生产加工与销售等。2015年8月20日，红星美羚挂牌新三板，2018年4月从新三板摘牌。2019年6月，红星美羚披露A股招股书，拟冲刺创业板上市。 1400万元经销商借款去向被重点问询 然而，深交所信息显示，在2020年7月13日，深交所曾对红星美羚进行问询，包括经销商借款等问题，红星美羚于7月24日进行了回复。 对经销商借款的焦点在于，经销商殷书义作为红星美羚董事殷书斌的弟弟，联合了其他6名经销商，从红星美羚上游生鲜乳供应商处获得了1400万元的资金支持，深交所认为该笔款项有可能存在流进实际控制人王宝印的风险。 招股书显示，王宝印为红星美羚的实际控制人和控股股东，持股比例为70.3%。 红星美羚在回复中称，该款项实际上是上游生鲜乳供应商向下游经销商提供的，红星美羚管理层在其中承担了担保的作用。实际上是“赊销变现销”。而其中作为担保的管理层就包括以实际控制人王宝印为主的部分管理人员居间撮合协调，并通过经办人喻婷的账户进行归集、中转，因此前述人员起到了担保的作用。 前期存货大增 后期降价43%为让利？ 而对于存货周转及计提减值的问题，红星美羚在回复问询函中称，存货量增大是因为在奶源地生鲜羊乳市场价格出现了突然地、猛烈地上涨，尽管红星美羚判断，该种上涨是当地奶山羊产业快速发展过程中的短期价格波动，不具有长期性；但为了助力脱贫致富，留住人心，因此选择大幅采购生鲜羊乳，致使半成品增加。 对于存货减值计提是否充分的问题，红星美羚称，在生鲜羊乳采购价格上升的背景下，对产品销售价格进行了不同幅度的调增，由于产品基本供需关系与竞争格局未发生明显变化，因此预计存货可变现净值不低于账面价值，不需计提跌价准备。 虽然，红星美羚对于存货和存货减值计提都保持乐观的心态，但是，2020年8月，红星美羚还是发布了降价通知，旗下婴幼儿奶粉“富羊羊”的单罐价格下调43%至188元/800g。 由此也引发外界猜测，红星美羚或许是错误预判市场导致产品挤压，而不得不在频频涨价之后被迫采取降价的策略来抢占市场。 红星美羚则向媒体表示，部分产品调价目的是让利消费者，疫情对全年影响有限。 产能大量闲置 毛利率及销量下滑明显 而存货大增的背后，是红星美羚的产能利用率和产品销量均出现明显下滑。 2020年7月1日更新的招股书显示，红星美羚拟募资3.34亿元用于营销网络建设项目、永庆奶山羊养殖园区建设项目、奶山羊产业化二期建设项目，并用其中的4900万元补充流动资金。 从用途来看，红星美羚募集资金主要用于产能的扩建。但实际上，红星美羚的产能利用率和产品销量均处于下滑状态。 据招股书，红星美羚在2017-2019年的乳粉产量分别为3973.81吨、3399.09吨、3199.70吨；同期产能利用率分别为91.99%、78.68%、74.07%；同期产品销量分别为3717.11吨、3348.36吨、3091.03吨。 图源：红星美羚招股书 红星美羚业绩上升的同时，毛利率却处于下降的趋势。招股书显示，2017-2019年，红星美羚营收分别为2.61亿元、3.14亿元、3.42亿元；净利润分别为4005.97万元、4140.49万元、4488.77万元。但值得注意的是，红星美羚的毛利率处于下滑状态，2017-2019年，毛利率分别为46.27%、32.62%、38.24%。 图源：红星美羚招股书 因此，无论何种原因，红星美羚终是“中止”上市进程。而对于后续进展情况，GPLP犀牛财经也将会持续关注。