作者：九月
来源：GPLP犀牛财经（ID：gplpcn）
11月24日， 江苏通行宝智慧交通科技股份有限公司（下称“通行宝”）申请创业板上市获受理。
通行宝申请上市前5个月，引入腾讯云计算（北京）有限责任公司（下称“腾讯云”）。据悉，腾讯云出资 4964.76万元，其中 900万元计入通行宝股本，占本次增资后通行宝股本约 2.594%。
招股书显示，通行宝成立于2016年，是一家智慧交通平台化解决方案供应商，主营业务包括以ETC为载体的智慧交通电子收费业务、以云技术为平台的智慧交通运营管理系统业务以及智慧交通衍生业务。
通行宝控股股东为江苏交通控股有限公司（下称“江苏交控”），实际控制人为江苏省国资委。
据悉，通行宝本次拟发行股票数量不超过6000万股，不低于发行后总股本的14.74%，拟募集资金约5.59亿元，将用于ETC 城市静态交通和生态运营平台建设、智能交通云平台升级及产业化、补充流动资金。
（来源：通行宝招股书）
业务区域集中 依赖控股股东
通行宝业务区域相对集中，营业收入超九成来自江苏省。招股书显示，2017年至2020年上半年，来自江苏省的收入占通行宝当期主营业务收入的比例分别为 97.07%、95.13%、93.81%、95.35%。
（来源：通行宝招股书）
通行宝表示，未来，如果江苏经济发展放缓，区域内市场竞争加剧，其业务收入增速有可能放缓或下降；若江苏区域外市场拓展不达预期，其仍会存在业务区域相对集中的风险。
GPLP犀牛财经发现，通行宝不仅业务区域相对集中，客户集中度也不低。招股书显示，2017年至2020年上半年，来自前五大客户的销售收入占通行宝当期主营业务收入的比例均超过 70%，客户集中度相对较高。
值得注意的是，江苏交控不仅是通行宝的控股股东，也是第一大客户。财报显示，2017年至2018年，来自江苏交控的销售收入占通行宝当期营业收入比例分别为67.62%、59.88%。虽然，2019年这一比例降至10.90%，江苏交控降至第五大客户，但是2020年上半年又升至36.64%，重回第一大客户。
（来源：通行宝招股书）
通行宝表示，虽然已与上述客户建立了长期的合作关系，但由于客户集中度较高，单一客户的流失都会对其经营业绩造成一定的不利影响。
业绩波动大 自有资本运用效率下降
招股书显示，2017年至2020年上半年，通行宝营业收入分别为2.80亿元、3.55亿元、14.31亿元、1.68亿元，同期净利润分别为0.50亿元、0.86亿元、4.24亿元、0.63亿元。可以看出，2019年通行宝营业收入和净利润均暴涨逾4倍，但2020年上半年又跌了回去。
通行宝称，2019年营业收入和净利润激增，主要是受国家政策影响，其智慧交通电子收费业务出现爆发式增长。随着 2019 年末全国 ETC 发行阶段性任务的完成，2020 年以后全国 ETC 发行将处于较为平稳的状态。
另外，截至2020年上半年末，通行宝的加权平均净资产收益率仅为7.07%，而2017年至2019年间，其最低的加权平均净资产收益率都有40.34%，这意味其运用自有资本的效率严重下降。
（来源：通行宝招股书）
