作者：橘颂
来源：GPLP犀牛财经（ID：gplpcn）
在教育行业集体受到关注的时刻，有一家公司偏要逆风而行，这家公司就是天有教育集团有限公司（下称“天有教育”）。
2021年7月19日，天有教育向港交所递交了招股书。
公开资料显示，天有教育2021年注册于开曼群岛，是一家大传媒教育企业，旗下拥有多家艺术、传媒类学校，其创始人兼首席执行官周中斌持有97.00%的股权。
天有教育的挑战会成功吗？
K9学科教育落潮
企业的成功与行业有莫大关系。
可以说，时势造英雄。
众所周知，目前整个教育行业有点不太“平静”。随着“双减”政策的最终落地，布局K9的诸多教育机构面临着一场艰难的转型。
所谓“双减”，即减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担。该政策要求各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，且现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构，一律不得上市融资，并对非学科类培训机构分类制定标准、严格审批。
教育部通告称，首批试点“双减”的城市包括北京市、上海市、沈阳市、广州市、成都市、郑州市、长治市、威海市、南通市。其他省份也要至少选择1个地市开展试点。
这直接导致K9学科教育行业受到重挫，昔日耳熟能详的学科教育巨头遭到了巨大的冲击。
资本市场的反应最快，自7月23日“双减”政策部分要求流出后，高途股价当日跌幅超过六成，好未来股价跌幅超七成，新东方的股价也遭到“腰斩”。
与市值蒸发一同到来的是学科教育行业的裁员潮。
K9学科教育收入占比极高的好未来在此次风波中严重受挫。7月27日，好未来创始人、CEO 张邦鑫在内部双月会直播中坦承，“裁员是肯定会裁员的” 。他还在会上自嘲，“我们这些机构配不上我们的客户了，我们公司也配不上我们的高管和干部了” 。
与此同时，多位高途员工在脉脉上爆料称，高途也将裁员50%以上，但被裁的员工会得到相应的补偿。据媒体报道，7月30日晚间，高途发表了内部信，信中称“不少小伙伴将不得不离开” 。
不过，学科教育行业的颓势并非是从“双减”政策开始的。事实上，从2020年起，嗅觉灵敏的机构们就开始减持手中的教育股了。
数据显示，高瓴资本近年来持续减持好未来股票。2021年一季度，高瓴就已经清仓了所持的好未来和一起教育(YQ.NASDAQ)。除了高瓴之外，老虎环球基金、景林资产和瑞银等机构都早已大幅减持持仓的教育股。
据相关人士表示，近年来投资机构减持教育股，一是由于其预期监管机构将对教育行业进行改革，二是随着教育行业的不断下沉，获客成本也越来越高，未来盈利增长的空间越来越小。
有媒体统计，2021年以来，A股以及美股、港股上市的教育股已有超7400亿元的市值蒸发。在“双减”政策出炉前，教育股已经初显颓势。
由此观之，学科教育的落潮也是早有端倪。
传媒教育会是新出路吗？
在这种背景下，逆势而行的天有教育会成功吗？
公开资料显示，天有教育更专注于自办学校，提供艺术和传媒方向的高中教育和成人教育。
招股书显示，目前，天有教育旗下的自营学校包括一所高校，即武汉传媒学院；三所高中，分别为武汉育才美术高级中学、黄冈天有、大悟天有以及一所和江汉大学共同经营的二级学院，即江汉大学设计学院。
就招股书披露的数据而言，天有教育的经营情况处于稳步发展之中。
在天有教育的招股书中，各个财年的起止时间为前一年9月1日至当年8月31日。2018财年至2020财年，天有教育的营业收入分别为2.63亿元、3.18亿元和3.47亿元，净利率分别为35.2%、37.3%、45.1%，均呈现上升趋势。
天有教育的就业情况也优于行业平均水平。据弗若斯特沙利文数据，2018财年至2020财年，武汉传媒学院的初始就业率分别为93.70%、93.60%及87.70%，高于2020年中国大传媒教育行业前十大民办高等教育机构的行业平均初始就业率80.1%。
天有教育称，武汉传媒学院在2020财年的就业率下跌，主要是受新冠疫情的负面影响所致。
不过高速发展之下，天有教育也存在隐忧。
目前，天有教育的收入主要来源于其旗下学校中学生的学费、住宿费等费用。因此，天有教育业绩的高度增长，与其学费的提升和学生数量的增加是分不开的
2018财年至2021财年，天有教育旗下武汉育才美术高级中学的学费增长最快，平均学费复合增长率达到了31.52%。2021财年，该学校的平均学费已经达到了4.66万元/年。
（来源：天有教育招股书）
与同期湖北省民办高中的平均学费相比，2021财年，天有教育的平均学费高出了约50%，已经处于较高的水平。学费水平已达高点，加之疫情对就业率的影响，可能会导致其未来的学费上升空间受限，进而限制其业绩的增长。
而且，天有教育作为教育行业的一员，其上市进程难免受到教育行业大势的影响
在二级市场中，受学科教育股价下跌的影响，其他类型教育机构的股价也出现了下跌趋势。
也就是说，即使天有教育成功上市，受目前市场的影响，其股价也许并不能达到期望的高度。
教育机构们的艰难转型
事实上，自2020年以来，教育机构们便开始谋求转型。
2020年开始，字节跳动旗下的教育品牌瓜瓜龙和大力教育便开始布局绘本和K12玩具。2021年以来，教育机构们的转型更加迅速，高途将旗下金囿学堂更名为高途财经，开展CPA、CFA、家庭理财等课程；好未来整合留学、考研等板块，推出了轻舟品牌；猿辅导也在7月28日正式上线了STEAM科学教育产品“南瓜科学”。
可以说，教育机构们目前还在艰难的摸索前路，而这条路的终点是鲜花还是荆棘，尚是一个未知数。
与上述教育机构相比，天有教育的IPO也将配合其转型及发展。
招股书显示，天有教育拟将本次IPO的募集资金用于建设武汉传媒学院及黄冈天有的新校
区、进行武汉育才美术高级中学新洲校区的二期建设以及收购4至6所艺术高中等。
由此可见，天有教育本次募资的主要目的在于巩固和发展现有业务，主要是通过提升教育质量和教育环境、增加学生人数，以促进未来业绩的持续增长。
但目前，天有教育旗下的艺术类高中主要提供文化课以及艺术教育，相较于其旗下的传媒高等教育而言，艺术类高中的“护城河”并不宽阔。
正在寻求转型的教育机构现阶段虽然主要向成人教育和儿童益智教育方向转型，但若上述机构也开始涉足艺术教育，也有可能影响天有教育的招生空间。
对此，天有教育的相关人员也向GPLP犀牛财经表示，艺术学科类教育已经成为众多机构转型的重要方向。
在和教育行业相关人员的交流中，GPLP犀牛财经了解到，作为专注于职业教育和非义务教育的企业，与K9学科教育机构相比，天有教育面临的政策风险相对较小。一直以来，非义务教育阶段校内教育一直处于被监管的状态下，反而导致了其更能顺应政策走向。
天有教育以及它所代表的大传媒、艺术教育将会走上什么样的道路，受到监管的教育机构们未来将走向何方，GPLP犀牛财经将会持续关注。
（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）
