昔日临床CRO龙头泰格医药，如今逆势掉队深陷成长困境。
泰格医药2024年年报显示，营业收入为66.03亿元，同比下降10.58%；归属于上市公司股东的净利润为4.05亿元，同比下降79.99%。
到了2025年一季度，其营业收入为15.64亿元，同比下降5.79%；归母净利润为1.65亿元，同比下降29.61%；扣非归母净利润为1.02亿元，同比下降66.23%；基本每股收益0.19元。
在二级市场上，其股价也随业绩表现不佳而一路下滑，成为CXO板块领跌的排头兵，这一转变让市场大跌眼镜。
CXO行业高增长神话落幕？
无论新药研发结果如何，药企在研发和生产过程中都需要CXO企业提供专业服务，而CXO企业通过收取服务费获得相对稳定的收入，不直接承担新药研发失败的风险，就如同在淘金热中稳稳 “卖水”，旱涝保收。
凭借这一独特的商业模式，以及全球医药研发投入的持续增长且医药外包渗透率不断提升的行业趋势，CXO行业在过去十几年间迎来了黄金时代。
众多CXO企业如药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成等纷纷崛起，在全球CXO市场中占据了重要地位，纷纷成为资本市场的宠儿。
全球范围内，CXO市场规模持续攀升，根据中研普华产业研究院发布《2024—2029年中国生物医药行业市场全景调研及投资价值评估研究报告》显示分析，2024年，全球CXO市场规模达1280亿美元，同比增长6.2%。
而中国CXO市场规模达360亿美元，同比增长15%，占全球市场份额的28%。其中，小分子CDMO市场规模162亿美元，生物药CDMO市场规模108亿美元。
但值得注意的是，即便CXO行业整体市场规模稳步抬升，板块内企业盈利却并未同步受益，反而整体利润端集体走弱，陷入下行态势。
新浪财经在《营收、净利润全面承压 回暖信号浮现但复苏进程仍存波动》一文中提到，2024年，CXO赛道企业业绩显著承压，20家CXO企业实现营业收入870亿元，同比下滑4.3%；归母净利润133.3亿元，同比下降23.9%；扣非净利润132.4亿元，降幅20.1%。
从企业角度看，药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、博腾股份五大头部企业净利润全线下滑。其中，药明康德营收、净利润分别同比下滑2.73%、1.37%，历史首次出现营收、利润双降；康龙化成归母净利润虽同比增长12.01%，但扣除非经常性损益后则同比下滑26.82%，扣非净利润同为历史首次出现同比下滑；凯莱英净利润在2023年同比下降超30%的基础下进一步下探，2024年利润同比下降58.17%，降幅进一步扩大。
从行业底层逻辑来看，2024年CXO 整体市场规模仍在扩容，主要得益于全球医药研发外包渗透率持续提升、海外产能加速向国内转移以及多肽、ADC等新兴赛道带来的增量红利。
而头部企业盈利集体走弱的背后根源在于行业内卷引发的低价抢单，直接压缩了整体毛利率；叠加前几轮大规模扩产带来的产能闲置与固定成本高企，再加上资本遇冷周期下，CXO企业普遍的投资布局产生大额浮亏，进一步拖累了利润表现。
到2025年，行业营收总额同比温和增长12.75%，板块利润更是走出V型强势反弹，净利润总额则大增85.11%，接近翻倍。
但内部格局已呈现显著分化：GLP-1、多肽等高景气CDMO赛道强势领跑，以药明康德为代表的龙头利润实现翻倍增长；临床CRO则处于缓慢磨底修复阶段，中小厂商经营压力依旧凸显。
业绩回暖掺水分，短期收益难掩主业疲态？
其中，药明康德的表现尤为亮眼。
Wind及公司年报数据显示，2025年药明康德归母净利润达193.33亿元，同比增长102%，占CXO行业净利润总额近90%，可谓是一枝独秀。
值得注意的是，这一亮眼业绩并非单纯依靠主业内生增长，而是高毛利新兴赛道放量和大额一次性收益双重叠加的结果，增长成色具备明显结构性差异。
新兴高景气赛道成为药明康德稳定的盈利支柱，也是龙头与中小企业拉开差距的核心关键。近两年，GLP-1减肥药、多肽、寡核苷酸（TIDES）、ADC等创新疗法商业化进程提速，全球市场需求持续井喷，成为CXO行业全新增长极。
化学业务一直以来都是药明康德的基本盘与核心竞争力所在，2025年实现营业收入364.7亿元，同比增长25.5%，增速显著高于整体营收，占总营收比例高达80%，是公司收入与利润的主要来源。
其中，2025年TIDES业务实现营业收入113.7亿元，同比暴涨96.0%，增速近乎翻倍，收入占化学业务的比例提升至31.2%。再加上提前布局的多肽产能落地释放产能优势，叠加全球头部药企订单加持，高毛利业务持续放量，稳步抬升公司整体盈利水平与行业毛利率中枢。
利润翻倍的核心增量扰动来自大额非经常性收益，这部分收益不具备可持续性。2025年药明康德通过出售旗下XDC板块股权、剥离部分临床CRO资产，实现资产处置收益超69亿元，大额一次性收益直接增厚当期利润，贡献了近半数的利润增速。
公司财报显示，2025年度公司实现归属于上市公司股东的净利润191.51亿元，同比增长102.65%；实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润132.4亿元，同比增长32.56%。
可以看到，其亮眼的业绩翻倍存在明显的短期因素加持，并非完全是主业经营的跨越式增长。
而临床CRO赛道仍处在缓慢磨底修复周期，行业内中小企业经营压力居高不下，泰格医药便是这一细分领域发展现状的典型缩影。
作为国内临床CRO领域龙头，泰格医药近两年业绩波动剧烈，彻底告别此前高速增长态势，尽显行业发展阵痛。
深究业绩持续走弱的根源，首先是国内创新药行业融资遇冷，大量药企缩减研发预算且放缓临床研发进度，直接导致临床试验订单数量缩减和项目周期拉长，行业整体需求持续走弱。
其次，临床CRO行业入局者不断增多，市场同质化竞争愈发激烈，行业低价抢单现象盛行，不断压低项目报价，持续压缩企业盈利空间，公司整体毛利率连年下行。
除此之外，临床CRO属于人力密集型行业，泰格医药前期持续扩张团队与线下临床试验网点，使得人力成本和场地运营成本居高不下，刚性支出持续攀升，进一步侵蚀企业经营利润。
加之公司长期布局生物医药股权投资，在资本市场行情波动之下，投资端收益大起大落，大幅加剧了整体业绩的不稳定性。
相较于CDMO赛道坐拥GLP-1、多肽等高景气红利快速复苏，临床CRO行业缺乏爆发式增量赛道加持，行业回暖节奏更为缓慢。现阶段赛道内部价格战尚未平息，下游药企研发需求恢复乏力，行业整体磨底周期仍将延续。
AI成为行业的突破口？
在此行业转型节点之下，人工智能迎来大规模落地应用契机，成为撬动行业变革的核心力量。
需要明确的是，AI的核心价值并非取代CRO行业现有的服务模式与从业业态，而是深度融入药物研发全流程，从根源上破解传统医药研发体系中长期存在的研发周期冗长、综合运营成本居高不下和新药研发整体成功率偏低三大行业核心痛点，以此重新搭建起适配新时代市场环境的行业增长逻辑。
现如今AI技术已完成全流程场景渗透，为深陷周期调整的CRO行业开辟出广阔的全新增长空间，也推动行业正式从人力密集型服务模式，稳步迈向智能技术驱动的高质量发展新阶段。
尤其是临床前CRO是当前AI落地成效最显著的场景，彻底颠覆了行业沿用多年的试错式传统研发范式，实现效率与技术壁垒的双重跃升。
传统临床前研发依赖人工逐一合成和筛选化合物，流程烦琐、试错成本高且周期不可控，而AI凭借大数据运算与智能建模能力，实现研发流程的标准化和智能化闭环迭代。
国泰君安的一份研报详细阐述了这一点：药明康德基于其独家DEL库（DNA编码化合物库）与AI毒性预测模型联动，成功实现了“分子设计－体内毒理验证”闭环，将临床前开发周期从18个月缩短至12个月。
更关键的是，头部企业在AI落地过程中持续积累独家实验数据，形成自我迭代的数据飞轮，不断优化模型精度与研发效率，构筑起中小厂商难以逾越的技术与数据壁垒，进一步拉大行业差距。
在拖累行业盈利的临床CRO赛道，AI精准直击行业核心痛点，成为赛道突破增长瓶颈的关键抓手。长期以来，临床CRO深陷患者招募效率低、试验方案设计烦琐、临床数据管理复杂以及人工差错率高的困境，叠加人力密集属性带来的高成本压力，行业毛利持续承压。
而AI的深度落地，从核心环节实现降本提效，提质全方位升级。国泰君安发布研报称，泰格医药AI患者动态匹配系统整合全国800+医院脱敏数据，运用迁移学习技术提升患者匹配精度至89%，患者入组周期缩短28%。
行业AI服务商深度智耀的业绩爆发也印证了临床AI的商业化潜力，深度智耀董事会主席李沣锦向《证券日报》记者表示：“2025年，公司的订单量出现了快速增长，到了2026年，可以说是爆发式增长，1月份至2月份，公司订单量比去年同期翻了一番。”
更重要的是，AI正在推动CRO行业商业模式发生根本性质变，彻底摆脱人力束缚，打开全新盈利空间。
传统CRO盈利高度依赖人工服务费，收入模式单一且毛利上限低，极易受下游药企预算以及资本市场周期波动影响，业绩稳定性极差。
而AI赋能下，行业逐步从人力外包服务向“技术赋能+长期收益分成”的高阶模式转型，盈利结构持续优化。2025年药明康德专门升级了AI药物研发平台WuxiAIDrug，已经和全球12家药企达成了AI药物研发合作，平均能把药物发现的周期从2年缩到6个月，成本降低60%。
行业机构预测，2030年全球AI药物研发市场规模将突破800亿美元，药明康德提前5年布局，已经拿到了这条赛道的入场券。
晶泰控股有限公司也发布2025年第四季度及全年业绩报告显示，2025年营业收入同比增长201.2%至8.03亿元；经调整利润净额2.58亿元，首次实现全年盈利，成为AI for Science领域首家盈利的港股上市公司。
在该公司的各项业务中，药物发现解决方案业务收入同比增长418.9%至5.38亿元，成为驱动盈利的核心引擎。
技术迭代之下，行业AI军备竞赛全面升温，龙头卡位优势持续强化，行业马太效应愈发凸显。当前AI转型已不是企业加分项，而是CRO行业生存与增长的核心变量。
不过，AI赋能CRO行业的进程并非一蹴而就，现阶段仍存在诸多落地瓶颈。
其一为数据合规壁垒，临床、研发医疗数据隐私性强，脱敏处理、合规流通难度大，国内尚未形成完善的数据流通机制，一定程度制约AI模型训练精度与落地效果。
其二为技术落地鸿沟，多数AI技术仍停留在实验室理论阶段，与复杂的真实药物研发场景适配度不足，规模化商业化落地仍需迭代。
其三为复合型人才缺口突出，同时精通生物医药研发与AI算法的专业人才稀缺，成为行业整体智能化转型的核心短板。
但短期落地难题无法逆转行业长期趋势，AI重构CRO产业的底层逻辑已彻底确立。
整体来看，国内CRO行业已经彻底告别规模红利时代，正式进入技术壁垒、数据能力和智能化效率主导的全新竞争周期，AI将持续成为行业结构性增长的核心突破口，推动产业完成从粗放扩张到高质量发展的终极蜕变。
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